铜期货周报：铜价还有下行空间

2013年11月18日 铜期货 周报 敬请参阅最后一页的免责声明 报告摘要： 铜： 行情方向判断操作与建议本周的LME期铜在11月13日以一根大阴线向下击穿了长期震荡区间下沿。十八届三中全闭幕后，久盘的铜价遭遇市场资金的打压，空头大幅增仓。我们认为铜市基本面整体偏空，技术图形也显示铜价击穿长期震荡区间下沿。美经济数据出现一定反复，美联储副主席耶伦表态不会急于退出量化宽松政策，美联储今年内将难以退出QE，甚至在明年6月前都不会做出缩减购债的决定。这对于逐步走向供应宽松的铜市而言，将提供较强的底部支撑效用。中国三中全会推改革稳增长促发展，货币政策仍会偏紧，本周资金面仍紧张。结构性改革无可避免将造成短期内较低的增长速度。而去杠杆化及降低过剩产能，将抑制传统产业的投资增长。中国10月精炼铜产量为637,958吨，连续第二个月创下纪录高位，环比增长2.9%，同比大增22.9%。必和必拓支付给中国铜冶炼商明年铜精矿船货的加工精炼费(TC/RC)为每吨80美元和每磅8美分。费用水准较2013年亚洲基准每吨70美元和每磅7美分上升14%。智利矿业部估计今年智利铜产量将创历史纪录，全年铜产量将达570万吨，比去年将增长近5%。力拓向美国当局提交一个60亿美元的项目可能成为北美洲最大铜矿的方案。总体来看，基本面格局偏空，中长期供应压力明显，预计沪铜下方还有空间。操作上，高位空单持有或者继续逢高开空。沪铜主力1402合约小幅下跌，下跌幅度范围在[-3%,-5%]内。商品开盘最高最低收盘成交量持仓变动铜 7003.257035.256948.57010.2518704264462580铝1793179517821793101467363036503锌18911899.51882.2518968164296708653铅2101211120872097.7542621229401614商品最新价库存变动升贴水铜7010.25451650-4075-9.75铝17935299650-10050-45.75锌1896998200-4525-30铅2097.752366750-20.75铜变动铝变动锌变动铅变动CASH /20NOV20185-412272820-1235116173-590610827-43621NOV/18DEC57740-1446149831129896917438023255618819DEC/15JAN54146184117430-7877212-5052727859316JAN/3 MTH60034713663555297145367225822608939REST OF JAN3239-1900437681231511791237-20701MAR/123M6911872832829121608563182528434537价格变动上周沪铜主力1401整体保持着持续下跌的态势。在上周初11月11日，沪铜主力开盘于51700元/吨，开盘后旋即从当周最高点51940元/吨一路下跌，且在11月13日当日大幅跳空低开后持续下挫。跌势暂时在11月14日得以止住，维持在50500元/吨附近震荡整理，并在11月15日上午反弹至50830元/吨。但是在11月15日下午沪铜主力再度快速下跌，并下探至当周最低点50060元/吨。最终沪铜1401合约收报于50080元/吨，较11月8日下跌1410元/吨，跌幅达到2.74%。LME铜库存11月15日为451650吨，与11月14日相比减少4075吨，注销仓单减少至279450吨。具体来看，美洲方面新奥尔良仓库减少625吨库存，圣路易斯仓库库存没有变化；亚洲方面柔佛仓库减少2500吨库存同时增加600吨注销仓单，韩国的三大仓库均未发生变化；欧洲方面鹿特丹仓库减少25吨库存，弗利辛恩仓库减少425吨库存，安特卫普仓库减少500吨库存。注销仓单占比方面，总注销仓单占比下降至61.87%。上海库存，上周大幅减少7311吨，维持在170592吨水平。持仓量变动库存变动华泰长城期货投资咨询部 任建封 李玮 renjianfeng@htgwf.com liwei_yjs@htgwf.com (020)87359017; (021)68757995 铜价还有下行空间 铜期货周报 2013年11月18日 2 敬请参阅最后一页免责条款 基建投资全球铜矿在目前铜需求季节性强劲之时，美国Bingham Canyon开工不足、智利Collahuasi矿减产必将加剧铜市场的紧张状况 。全球第二大矿印尼Grasberg铜矿的露天矿在近期已经重启运营，现在已经恢复出口，Sterlite工业集团旗下印度最大的铜冶炼厂也在监督小组监督下重新运营。国内铜矿国家统计局公布9月国内铜选矿含铜量16.10万吨，同比下滑2.95%。1-9月铜选矿含铜量总和130.18万吨，累计同比增加7.23%。进口方面，中国9月份进口铜精矿1018312吨，同比增44.58%；1-9月份进口铜精矿717.495万吨，同比增34.15%。精铜进口9月精炼铜进口34.73万吨，同比上涨17.89%，较8月份同比增速大幅增长13.14%。1-9月总进口227.19万吨，同比下滑15.29%，降幅较前值继续减缓。精铜产量中国国家统计局公布10月精炼铜产量为637958吨，连续第二个月创下纪录高位，环比增长2.9%，同比大增22.9%。1-10月，中国精炼铜产量累计同比增长13.67%至5579689吨。9月智利铜产量达到48.92万吨，环比小幅下滑0.75%，同比增长5.38%。废铜市场废铜价格现货市场，沪期铜价止跌反弹，当月交割合约在最后交易日持货商纷纷大量出货，因为现货市场精炼铜供应压力加大，而市场对主力换月后的升水能够持续上升抱有怀疑态度，因而现货升水无法进一步扩大。中间贸易商缺乏投机空间而下游企业多以观望为主，整体交投低迷。废铜进口现货成交情况9月废铜进口39.46万吨，同比下降14.03%；1-9月废铜进口319.14万吨，同比下降10.14%。精铜价格现货报价为50820-51000元/吨，升水50元/吨—升水150元/吨。光亮铜报价天津46950元，上海46850元，广州46850元/吨。废铜成交情况国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格止跌反弹，反弹幅度为100元/吨。废铜持货商惜售意愿仍旧不小，加上下午时段铜价大幅下挫，废铜贸易商基本停止了现货交易。下游用废铜加工企业也多以询价为主，仅保持按需采购，对后市也持悲观看法，整体成交分为一般。房地产行业精铜市场进口盈亏家电行业铜供给国内需求现货进口亏损477，期货主力合约进口亏损931元。2013年1-9月中国基础设施建设投资额累计达到63928亿元，累计同比增长24.21%，较1-8月累计同比增幅回落0.53%。开工率9月铜管企业平均开工率为76.29%，环比略增0.53%，同比增长8.35%。1-9月份，全国房地产开发投资61120亿元，同比名义增长19.7%，增速比1-8月份回落0.4%。1-9月房屋新开工面积144900万平方米，增长7.3%，增速提高3.3%；房屋施工面积603982万平方米，同比增长15.0%，增速提高0.6%；竣工面积52706万平方米，增长4.2%，增速回落0.4%；商品房销售面积84383万平方米，同比增长23.3%，增速回落0.1%。观察9月空调产销数据，产量环比回升，而销量环比继续小幅下滑，行业库存环比小幅下滑至481.31万台。9月家用空调产量为786.4万台，同比上涨17.18%，环比增长8.05%；销售总量816.55万台，同比上升15.99%，环比下降0.06%。总体来看，我国家用空调行业增速低于国家整体经济发展增速，主要缘于前几年行业高速增长透支了市场需求以及国内与空调消费的相关产业不景气。预估13年，空调行业底部回暖，虽较难达到10、11年的火爆场景，但同比增幅可期。同时出口量明显增加，也为13年的回暖添砖加瓦。8月家用空调出口总量237.53万台，同比增长13.28%。 铜期货周报 2013年11月18日 3 敬请参阅最后一页免责条款 一周冲击点回顾 重要冲击点 影响力评估 11月4日（周一） 1. 10月新增人民币贷款创10个月新低，社会融资规模大幅回落。 2. 新增信贷的减少以及短期拆借利率的回升，提示整个市场的资金供应很不乐观。 1． 短期利空。 2. 短期利空。 11月5日（周二） 1. 100亿央票到期，续发100亿，显示货币政策态度从紧。 2. 中国10月精炼铜产量为637,958吨，连续第二个月创下纪录高位，环比增长2.9%，同比大增22.9%。 1.中期利空。 2. 中期利空。 11月6日（周三） 1. 必和必拓支付给中国铜冶炼商明年铜精矿船货的加工精炼费(TC/RC)为每吨80美元和每磅8美分。费用水准较2013年亚洲基准每吨70美元和每磅7美分上升14%。 2. 智利矿业部估计今年智利铜产量 将创历史纪录，全年铜产量将达570万吨，比去年将增长近5%。 1. 中期利空。 2. 中期利空。 11月7日（周四） 1. 中国银行业第三季度末不良贷款率升至0.97%。 2. 高善文：短期经济反弹可能已近尾声明年上半年或减弱。 1. 短期利空。 2. 中期利空。 11月8日（周五） 1. 力拓向美国当局提交一个60亿美元的项目可能成为北美洲最大铜矿的方案。 2. 欧元区第三季度经济增长放缓至几近停滞。 1. 短期利空。 2.中期利空。 宏观焦点： 美联储下任主席为宽松货币政策辩护 珍妮特•耶伦(Janet Yellen)为美联储(Federal Reserve)的宽松货币政策进行了有力辩护。被提名为美联储下任主席的她，在美国国会的任命确认听证会上表现自信、自在。 耶伦对参议院银行业委员会(Senate banking committee)委员们表示，“我们绝对有必要采取我们力所能及的行动，促进强劲的经济复苏”。 铜期货周报 2013年11月18日 4 敬请参阅最后一页免责条款 她指出，美国劳动力市场已有所好转，但表现仍“远远低于”潜力，失业率徘徊在7.3%。她补充说，美联储非传统的资产购买计划——规模达每月850亿美元，外加超低利率——效益超出成本。 “这些购买行动对经济增长和前景好转作出了有意义的贡献，”她表示。 耶伦的语气相对鸽派，但她没有对美联储可能何时开始缩减资产购买发出任何重大暗示。 美国发布强劲的10月份就业报告后，一些经济学家相信，美联储最早在12月就可能开始缩减，但多数人预计，这个时刻要到明年初才会到来。 耶伦表示，缩减的时机并未确定，美联储每次开会时，官员们都会评估劳动力市场是否已取得足够进展，为开始缩减提供充足依据。 在长达两个多小时的听证会上，耶伦面对共和党议员的质疑，他们对美联储宽松货币政策的有效性、风险以及貌似无止境的性质提出一个又一个问题。 其中一名议员形容这样的货币