公司首次覆盖报告：“新基建”、新机遇，打开IDC龙头新增长空间

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 光环新网（300383.SZ） 2020年04月15日 投资评级：增持（首次） 日期 2020/4/14 当前股价(元) 24.06 一年最高最低(元) 31.50/14.63 总市值(亿元) 371.28 流通市值(亿元) 358.06 总股本(亿股) 15.43 流通股本(亿股) 14.88 近3个月换手率(%) 270.84 股价走势图 数据来源：贝格数据 “新基建”、新机遇，打开IDC龙头新增长空间 ——公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师） 戴晶晶（联系人） zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790120040005 ⚫ “新基建”提升行业话语权，IDC龙头光环新网优先受益，首次覆盖给予“增持”评级 光环新网作为国内专业的云计算及数据中心（IDC）服务提供商，深耕行业二十年，在主要一线城市自建了较多的高品质第三方数据中心。“新基建”首次提出建设数据中心等基础设施，IDC行业话语权提升，公司作为第三方IDC的龙头公司，叠加本次新冠疫情催生的企业上“云”新需求，带动数据流量急剧增长，数据中心的重要性进一步提升，公司将优先受益，“云计算+IDC”业务有望拓宽新的增长空间。我们预测公司2019/2020/2021年可实现归母净利润为8.21/10.12/12.42亿元，同比增长23.1%/23.1%/22.8%，EPS为0.53/0.66/0.81元，对应PE为45.3/36.8/30.0倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ “新基建”叠加疫情提升企业上“云”新需求，公司市占率有望持续增长 数据中心作为数据存储、处理和交互的中心，“新基建”将其定义为基础设施之一，将数据中心的行业地位提升到了新高度，行业景气度、集中度将提升，而光环新网作为第三方IDC的龙头，强者恒强的效应将不断凸显。此外由于新冠疫情的影响，“宅”经济以及大量企业要求远程办公，上“云”需求激增，数据流量不断增加，公司市场占有率有望持续增长。 ⚫ 深入布局一线城市IDC稀缺资源，租金提升带来经营业绩有望超预期 数据中心标准的提高导致市场准入门槛提高，加剧了行业供给紧张形势。公司提前在北京、上海等一线城市自建了较多的优质第三方数据中心，随着一线城市收紧城区及周边的IDC建设，一线城市的IDC稀缺资源将会在该轮上升需求中受益，租金价格有望提升，带来公司经营业绩有望超预期。 ⚫ 催化剂：“新基建”凸显数据中心价值；“云办公”培养用户使用习惯。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧风险；公司规模扩张带来的运营管理风险；合规风险。 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 4,077 6,023 7,133 9,053 11,588 YOY(%) 75.9 47.7 18.4 26.9 28.0 净利润(百万元) 436 667 821 1,012 1,242 YOY(%) 30.0 53.1 23.1 23.1 22.8 毛利率(%) 20.8 21.3 22.1 22.0 22.0 净利率(%) 10.7 11.1 11.5 11.2 10.7 ROE(%) 6.5 9.1 10.0 11.0 11.9 EPS(摊薄/元) 0.28 0.43 0.53 0.66 0.81 P/E(倍) 85.5 55.8 45.3 36.8 30.0 P/B(倍) 5.8 5.0 4.5 4.0 3.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2019-042019-082019-12光环新网沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 光环新网：IDC及云计算综合服务提供商 ............................................................................................................................. 3 1.1、 牢握一线IDC核心资源，行业龙头优势明显 ............................................................................................................. 3 1.2、 以互联网数据中心为基石，积极拓展云计算业务 ...................................................................................................... 3 1.3、 云计算和IDC及其增值服务为公司营收增长双引擎 ................................................................................................. 4 2、 占据一线城市资源，“新基建”提升行业地位 ....................................................................................................................... 5 2.1、 一线数据中心资源紧缺，行业进入门槛提升 .............................................................................................................. 5 2.2、 公司机柜数遥遥领先，“新基建”提升行业地位，强者越强趋势明显 .................................................................... 6 2.3、 新冠疫情催生企业上“云”，云计算大有可为 ............................................................................................................ 8 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 9 3.1、 核心假设 ......................................................................................................................................................................... 9 3.2、 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................. 9 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1： 公司股权结构清晰 ............................................................................................................................................................... 3 图2： 公司深耕数据中心建设，提供多样服务............................................................................................................................ 4 图3： 公司云计算和IDC及其增值服务占营收比重高 ............................................................................................................... 5 图4： 公司IDC及其增值服务毛利率高 ....................................................................................................................................... 5 图5： 中国数据中心机架数量增长明显 ....................................................................................................................................... 7 图6： 新基建首提数据中心 ........................................................................................................................................................... 8 图7： 到2023年云计算市场规模有望突破3000亿元 ................................................................................................................ 9 表1： 光环新网深耕行业二十年 ................................................................................................................................................... 3 表2： 一线城市中心城区限制新建数据中心.................................................................