交通运输行业：受疫情影响2月全国港口吞吐量下降，北部湾港吞吐量增速仍亮眼

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 受疫情影响2月全国港口吞吐量下降，北部湾港吞吐量增速仍亮眼 [Table_Title2] [Table_Summary] 事件概述:2020年3月20日交通部发布2月港口吞吐量数据。2020年前2月全国港口货物吞吐量为18.7亿吨，同比-6.0%，其中，外贸货物吞吐量6.9亿吨，同比+0.8%，集装箱吞吐量3448万标准箱，同比-10.6%。 受疫情影响，2020年前2月全国港口货物吞吐量同比下降，内贸货物吞吐量降幅明显，后续随着国内企业复工复产，吞吐量有望回升。 2020年前2月，国内新冠肺炎疫情爆发，春节假期延长，各地区生产企业进行不同程度的延期复工以配合疫情防控工作。由于上下游企业延期复工，相关物流运输需求下降，国内港口货物吞吐量增速受限。根据测算，2020年前2月港口内贸货物为11.8亿吨，同比-9.5%，明显低于外贸货物吞吐量增速。 从货物类型来看，集装箱吞吐量前2月同比-10.6%，受疫情影响高于其他货物。判断矿石、煤炭等大宗商品由于下游企业生产具有一定延续性，受疫情影响相对较小。 我们判断，随着国内疫情的稳定控制，上下游企业逐渐复工复产，后续内贸货物吞吐量有望回升。 区域间港口货物吞吐量增速分化，判断与各地区受疫情影响程度、企业复工进度相关。区域性经济结构调整背景下，广西、江西等中西部地区港口货物吞吐量增速表现仍亮眼。 沿海港口方面，交通部统计的11个地区中，广西、天津、山东、江苏等四个地区的沿海港口货物吞吐量实现正增长，同比增速分别为+16.6%/+8.0%/+2.0%/+1.4%，广西、天津地区沿海港口集装箱吞吐量实现正增长，同比分别为+34.3%/+1.2%。广西地区沿海港口货物吞吐量及集装箱吞吐量增速保持首位。广东、福建、河北、辽宁、上海货物吞吐量及集装箱吞吐量降幅较大。 内河港口方面，剔除吞吐量基数较低的河南、云南地区，交通部统计的11个地区中，江西及广西内河港口货物吞吐量实现正增长 ，同比增速分别为+24.4%/+17.30%。浙江、上海及山东地区内河港口货物吞吐量增速垫底，分别为-28.1%/-30.90%/-46.7%。 我们判断导致区域间港口货物吞吐量增速分化的原因包括：1.复工节奏不同：各地区受疫情影响程度不同、产业结构不同、外来务工人员占比有所差异等因素导致上下游生产性企业复工节奏不同，从而影响各地港口货物吞吐量增速。2.广西、江西等中西部经济低基数地区在区域性经济结构调整背景下承接产业转移项目，内需较强，推动货物吞吐量同比增长。 钢铁、有色及用电量数据验证区域性经济结构调整背景下中西部地区的后发优势。 我们判断，虽然疫情情况及节后复工进度的不同对各地区2020年前2月的经济发展有所影响，但广西、云南、四川、重庆等 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070001 联系电话：(0755) 2394 5082 研究助理：李承鹏 邮箱：licp1@hx168.com.cn 联系电话：(0755) 2394 4773 分析师：卓乃建 邮箱：zhuonj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100003 联系电话：(0755) 2394 5573 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080004 联系电话： 1.2月北部湾港吞吐量逆势大增，投资逻辑逐步验证，重申“买入” 2020.03.09 12.春节假期虽然提前，1月吞吐量仍同比增长15.2% 2020.02.06 2. 2019年业绩预告区间超预期，底部重申“买入”评级 2020.01.30 -30%-21%-11%-2%7%16%2019/032019/062019/092019/122020/03港口II沪深300证券研究报告|行业点评研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年03月20日 70865 证券研究报告|行业点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源：公司公告，华西证券研究所 中西部地区在疫情期间粗钢产量、电解铝产量及用电量增速能保持增长或基本与去年持平的水平，一定程度上反映了区域性经济结构调整背景下中西部地区的后发优势和经济活力。 投资建议：重点推荐西南港口龙头北部湾港。 2020年1-2月份的港口吞吐量数据、粗钢及电解铝的产量数据、用电量数据进一步验证了我们一直以来强调的区域性经济结构调整下北部湾港的投资逻辑。此外，中国与东盟贸易额在2020年前2月逆势增长，在2020年前2月为我国第一大贸易伙伴。广西与越南接壤，与东盟的进出口贸易在地理上具有天然优势，根据2018年广西壮族自治区国民经济和社会发展统计公报，2018年广西与东盟进出口贸易总额为2061.49亿元，约占全区进出口总额的50.2%，远超与其他国家、地区进出口贸易值。中国与东盟贸易的发展或将持续推动北部湾港货物吞吐量的增长。重申对西南港口龙头北部湾港的推荐。 风险提示 宏观经济存在超预期下行可能；国内外疫情发展；复工进度等。 盈利预测与估值 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000582 北部湾港 8.73 买入 0.40 0.56 0.67 0.79 22.10 15.70 13.10 11.00 000507 珠海港 5.19 买入 0.18 0.19 0.22 0.25 28.61 27.57 23.44 20.69 001872 招商港口 13.78 买入 0.61 1.44 0.71 0.75 22.43 9.50 19.23 18.24 601298 青岛港 5.76 增持 0.55 0.60 0.65 0.70 10.40 9.58 8.91 8.24 600017 日照港 2.56 增持 0.21 0.21 0.22 0.24 12.22 12.02 11.41 10.72 002040 南京港 6.23 增持 0.34 0.27 0.28 0.30 18.32 22.25 20.77 20.10 rQrMtOyRqQmRqNnNnMsNqM7NaO6MtRqQsQmMlOmMmPlOpNpN6MqRqOvPpNrMxNtOnM 证券研究报告|行业点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 受国内疫情影响，2020年前2月全国港口货物吞吐量整体下降，区域间港口吞吐量增速分化仍明显 .......... 4 1.1. 内贸货物吞吐量下滑明显，后续料将企稳........................................................... 4 1.2. 区域间港口吞吐量增速分化仍明显，广西沿海港口继续领跑 ........................................... 5 1.3. 宁波舟山港货物吞吐量保持首位，北部湾港吞吐量增速在前20大港口中居首，排名上升5位 .............. 7 2. 钢铁、有色及用电量数据验证区域性经济结构调整背景下中西部地区的后发优势 ........................... 8 3. 重点推荐西南港口龙头北部湾港 .................................................................... 9 4. 风险提示 ....................................................................................... 10 图表目录 图1 受新冠疫情影响，2020年前2月全国港口总体货物吞吐量及集装箱吞吐量下降 .................................................... 4 图2 2020年前2月内贸货物吞吐量增速显著低于外贸，拖累港口整体货物吞吐量增速 ................................................ 4 图3 国内疫情趋稳，判断内贸货物吞吐量有望回升 ............................................................................................................. 5 图4 3月份以来国外疫情蔓延................................................................................................................................................ 5 图5 2020年前2月各地区沿海港口货物吞吐量累计值（万吨） ........................................................................................ 6 图6 2020年前2月广西沿海港口货物吞吐量增速居首位 .................................................................................................. 6 图7 2020年前2月各地区沿海港口集装箱吞吐量累计值（万标准箱） .......................................................................... 6 图8 2020年前2月广西沿海港口集装箱吞吐量增速居首 .................................................................................................... 6 图9 2020年前2月各地区内河港口货物图吞吐量累计值（万吨） .................................................................................... 6 图10 2020年前2月江西/广西内河港口货物吞吐量增速领先，分别为+24.4%/+17.3% .................................................. 6 图11 2020年前2月，北部湾港货物吞吐量增速在吞吐量前20港口中居首 .................................................................... 7 图12 2020年前2月，北部湾港集装箱吞吐量增速在吞吐量前20港口中居首 ................................................................ 7 图13 2020年前2月广西、重庆、安徽等中西部地区粗钢产量增速领先 ................................................