基础化工行业周报：国际油价继续大幅回落，VA/VE/VD3、苏/色/蛋氨酸、液氨等产品价格上涨

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国 际 油 价 继 续 大 幅回落，VA/VE/VD3、苏/色/蛋氨酸、液氨等产品价格上涨 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：兄弟科技、利尔化学、昊华科技、苏博特、 稳健型：万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升 ■ 基础化工重点 核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工）； 氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（金禾实业）；沸石/OLED（万润股份）；农药（利尔化学、广信股份），复合肥（新洋丰）；分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技）等。 ■ 石油化工重点 OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 本周化工品价格指数大幅回落，核心原料油、LPG气大幅下跌，LNG气持平，煤微跌；氟化工、维生素与氨基酸价格多数上涨。 本周中国化工品价格指数CCPI -11.6%；核心原料价格布油 -25.2%，进口LPG -35%，国产LNG气持平，烟煤 -1.9%。 原料端，C2产品价格基本持平，C1产品价格涨跌不一，C3、C4、C5、芳烃产品价格多数下跌；制品端，氟化工、维生素与氨基酸产品价格多数上涨，产品价格基本持平，氯碱、化肥、农药、橡胶产品价格涨跌不一，化纤、磷化工、聚氨酯、塑料产品价格多数下跌。 ■沙特与俄罗斯表示4月将大幅增产原油，意大利等海外国家公共卫生事件进一步发酵，国际油价进一步大幅下跌。 本周油价回落明显，布油-25.2%至33.9、美油-23.1%至31.7（美元/桶）；美国商业原油库存4.52亿桶（周环比+1.7%），美国原油钻井数683口（周环比+0.1%）。 Table_Tit le 2020年03月16日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.37 -6.65 -20.74 绝对收益 -3.68 -8.96 -16.73 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn -16%-11%-6%-1%4%9%14%201 9-03201 9-07201 9-11基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 供给方面，OPEC减产谈判破裂后，沙特与俄罗斯均表示4月将大幅增产，同时沙特下调了销往亚洲和欧洲的原油官方价格，OPEC+取消了原定于3月18日举行的技术委员会会议。沙特与俄罗斯的表态仍然是本周原油价格暴跌的主要原因。需求方面，中国公共卫生事件已经得到有效控制，而海外意大利等国事态进一步加剧，一定程度引发市场恐慌；多国央行宣布流动性释放计划，但对油价提振作用有限。 重点化工品观点更新： ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素（VA+40%、VD3+19%、VE+10%）、氨基酸（色氨酸+10%、固体蛋氨酸+7%、液体蛋氨酸+3%）、液氨+10%（及氯化铵+7%）、烧碱+3%、氟化工（R410a+3%、萤石粉+3%、R125+3%）、促进剂（M+2%、NS+2%、CZ+2%）。 ■ 部分MDI生产企业因库存压力继续降价销售。 本周华东纯MDI经销价跌0.7%至15150元/吨，华东聚合MDI经销价跌2.5%至11900元/吨。科思创最新周价格维持12300元/吨、瑞安最新周价格下调700元/吨至11300元/吨。 受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟、且存运输限制，本周下游继续恢复，生产商开工与上周基本相当，但由于库存压力仍存因此部分厂家与贸易商降价出货；据天天化工网，本周万华烟台与宁波偏低负荷，上海巴斯夫、重庆巴斯夫负荷分别约80-90%/70%，亨斯迈一期与二期负荷分别为70%、70-80%，联恒母液装臵正常运行，科思创负荷偏低负荷运行（有所提高），东曹装臵因地方开工影响被迫停车。 我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。本次突发公共卫生事件及预期外的强烈外部冲击，从下游复工与MDI厂商提高负荷看预期外的外部强烈冲击影响正逐步削弱；结合开工率看，我们推断部分企业偏低的出价可能与其偏高的库存情况有关，这会对后续价格变化的时间节奏产生影响。 在此，我们认为后续需要关注的MDI重要节点包括：部分企业与贸易商库存降低后恢复合理报价的可能性，海外公共卫生事件演化对MDI出口是否可能造成影响。 基于目前的事实情况，我们仍维持4月MDI挂牌价将上调的预期。 ■ 因担忧公共卫生事件对欧洲的潜在影响，VA与VE报价继续上调；兄弟科技复产，VB1价格小幅回落。 本周VA价格涨39.7%至475元/公斤，VD3价格涨18.6%至127.5元/公斤，VE价格涨10.0%至71.5元/公斤，VB5价格涨1.4%至370元/公斤；VB1价格跌4.6%至310元/公斤。 VA与VE方面：海外突发公共卫生事件变化复杂，巴斯夫德国路德维希港厂区有一名员工确诊感染；据瑞士国家广播电视台（SRF）消息，瑞士可能很快宣布进入紧急状态。德国和瑞士情况目前对维生素A和E的生产尚无影响，但市场尤其是贸易商仍担心疫情变化会影响物流或生产，报价保持较高水平。国内维生素A价格自上周起涨幅较大，国内外价差逐渐拉大，如果继续上涨，出口货源可能回流；目前国外用户已经基本签订二季度订单，理论上出口增量空间有限；并且国内工厂有部分内贸低价订单尚未执行，因此 mNtOtOzQoOtOtOoOmNqPsO8O8Q8OoMqQtRnNkPrRnOeRrQsM7NoPmOuOpMrRvPtPsP 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 短期来看，价格继续上涨空间有限。维生素E竞争格局改善，益特曼复产时间延后，为价格走出底部空间奠定基础。市场仍有少量旧货，终端用户库存对市场价格也有一定缓冲作用，后期价格可能是稳中趋强。 VD3方面：欧洲市场报价高位震荡22-23欧元/kg，局部报价略高。国内部分厂家生产和货源相对紧张、停报，根据品牌不同，市场报价跨度较大，在110-145元/kg左右。 VB5方面：欧洲市场报价小幅波动48-50欧元/kg。国内工厂给终端用户限量签单，出口报价坚挺；市场报价350~390元/kg仅供参考，市场有少量低价货源。 VB1方面：兄弟维生素已完成所有提升改造工程；据2020年3月13日公告，公司收到盐城市人民政府办公室下发的《关于江苏兄弟维生素有限公司复产事项的批复》，兄弟维生素将于近日逐步、有序投料生产。近期市场询价采购基本平稳，市场货源有限，市场报价宽泛在300元/kg左右。 ■苏/色氨酸生产受限，蛋氨酸进口减少；豆粕于饲料中添比已达最高，近期下游集中补货，氨基酸价格继续上扬。 本周色氨酸价格涨10.2%至70元/公斤，苏氨酸价格跌2.5%至7.8元/公斤，固体蛋氨酸价格涨7.1%至22.75元/公斤，液体蛋氨酸价格涨3.1%至16.5元/公斤。 蛋氨酸方面：欧洲市场第一季度和第二季度交货价格小幅下调至2.15-2.25欧元/kg，成交一般。希杰蛋氨酸公开报价上调至25元/kg，厂家成交价格上调至21.0-23.0元/kg，部分厂家成交尚可，贸易市场价格21.5-24.0元/kg。部分厂家发货进度恢复正常，但受疫情影响近期进口受限，国内市场进口产品供应偏紧，厂家价格持续上行。 苏氨酸方面：欧洲市场中国货源订单报价调整至1.55-1.60欧元/kg。苏氨酸停产企业计划近期恢复生产，贸易市场报价7.6-8.0元/kg，成交较为清淡。近期原料供应紧张情况有所改善，行业开机率整体回升，受近期集中补货影响，中短期厂家将以调整生产和发货为主。部分厂家出口较好，上半年出口订单基本签订完毕，出口价格暂持稳，关注厂家生产和发货以及出口情况。3月11日，赢创宣布苏氨酸生产不可抗力，系其苏氨酸生产合作企业因原料库存有限暂停生产影响供应。 色氨酸方面：欧洲市场第一季度和第二季度交货价格上调至8.00-8.10欧元/kg，价格趋于坚挺，成交活跃，价格上涨用户签订一季度和部分二季度订单。希杰色氨酸报价大幅上调至80元/kg，厂家供应偏紧，报价持续上调，至70-75元/kg，实际成交价格在63-70元/kg，价格较高，订单实行一单一议，成交较为清淡，停产企业计划近期恢复生产，关注厂家生产形势及发货进度，部分贸易暂无指导价格，多议价成交。豆粕价格调整运行，但目前豆粕在饲料中添加比例已达到最高水平，豆粕价格窄幅波动对色氨酸消费影响有限。 ■ 春耕保供带动氨企转为出货尿素为主，流通液氨价格大幅上涨。 本周液氨价格涨9.8%至2870元/吨。 本周主产区合成氨市场交投重心大幅走高，其中山东地区上涨幅度尤为明显。伴随着本周外围山西地区部分企业集中检修且周末出台了春耕保供企业名单，下游开工不断提升、尿素行情带动氨企多以积极产尿素为主，供应偏紧推动涨价；另外山东鲁西化工自上周开始因为生产调整开始收氨。 ■ 萤石粉供不应求持续，氢氟酸供应有所增加，下游中小企业开工仍有待恢复；氟化工链价格小幅上涨。 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 矿山及选厂复工缓慢，贸易商库存低位；氢氟酸工厂第一轮补仓基本完成但场内萤石整体供应仍紧俏，本周萤石粉价格涨3.0%至3400元/吨。中游氢氟酸开工进一步提升，市场供应量增加，本周无水氢氟酸价格小涨1.0%至10600元/吨。下游制冷剂表现一般，中小企业开工仍有待恢复，部分制冷剂价格上涨（R410a&R125涨3%）。 ■ 风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，下游复工不及预期 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附录：团队历史公司与行业报告 ---本周报告--- 利尔化学：业绩符合预期，草铵膦竞争力有望提升 2020-03-11 ---近期报告--- 龙蟒佰利：业绩增长良好，云南新立复产、二期氯化法钛白粉产能持续释放 2020-03-05 苏博特：扣非业绩同比大幅增长，高性能减水剂产能持续扩建 2020-03-05 金禾实业：业绩符合预期，多项目在建助持续成长 2020-03-02 利安隆：业绩低于预告，看好未来发展 2020-03-02 新和成：业绩符合预期，多项目陆续推进；关注突发公共卫生事件下维生素价格大幅上行 2020-02-29 兄弟科技：新增量、紧供需，20年有望迎经营拐点 2020-02-28 国恩股份：业绩符合预期，口罩熔喷聚丙烯实现量产 2020-02-28 万润股份：业绩符合预期，计提MP公司商誉减值 2020-02-28 奥福环保：业绩符合预期，受益于国六政策不断推进 2020-02-26 广信材料：PCB油墨产能投产在即，手机端需求带动UV涂料增长 2020-02-26 阿科力：主营产品下游发展迅速，光学材料打开未来市场空间 2020-02-25 光威复材：业绩符合预期，看好公司军民品业务持续增长 2020-02-24 濮阳惠成：业绩维持高增长，夯实龙头地位 2020-02-23 皖维高新：PVA量价齐升，光学膜进口替代空间巨大 2020-