国际油价继续下跌，VA/VD3、DMC、氟化工等产品价格上涨

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国际油价继续下跌，VA/VD3、DMC、氟化工等产品价格上涨 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：兄弟科技、利尔化学、昊华科技、苏博特 稳健型：万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升 ■ 基础化工重点 核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工）； 氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（金禾实业）；沸石/OLED（万润股份）；农药（利尔化学、广信股份），复合肥（新洋丰）；分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技）等。 ■ 石油化工重点 OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 本周化工品价格指数继续下降，核心原料油、LPG气大幅下跌，LNG气持平，煤微跌。 本周中国化工品价格指数CCPI -4.0%；核心原料价格布油 -20.3%，进口LPG -12.1%，国产LNG气持平，烟煤 -1.4%。 原料端，C1产品价格涨跌不一，C2、C3、C4、C5、芳烃产品价格多数下跌；制品端，氟化工、维生素产品价格部分上涨，磷化工与氨基酸产品价格多数持平，农药、化肥、聚氨酯产品价格涨跌不一，氯碱、橡胶、塑料、化纤产品价格多数下跌。 ■沙特与俄罗斯态度增加市场忧虑，海外公共卫生事件恶化加剧市场利空，国际油价进一步大幅下跌。 本周油价继续回落，布油-20.3%至27.0、美油-28.7%至22.6（美元/桶）；美国商业原油库存4.54亿桶（周环比+0.4%），美国原油钻井数664口（周环比-2.8%）。 供给方面，OPEC减产谈判破裂后，利空消息增多。目前沙特表态将在未来大幅提升出口量，俄罗斯也表示能够承受当前价格，使得市场对于供应过剩Table_Tit le 2020年03月23日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.98 -3.17 -17.84 绝对收益 -9.98 -11.09 -22.55 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%201 9-03201 9-07201 9-11基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的忧虑有增无减。虽然伊拉克呼吁OPEC与非OPEC召开紧急会议，但俄罗斯和沙特均未对此进行回应，此外美国可能将参与斡旋价格战的态度加剧了油价的波动。需求方面，本周意大利等国为代表的海外公共卫生事件愈演愈烈，仍然有持续恶化迹象，对经济和需求预期形成利空打击，此外，虽然美国已采取多种货币政策试图救市，但3个月期FRA-OIS利差等指标表明流动性市场仍紧张。 重点化工品观点更新： ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为硫铵+23%、MDI-50 +8%、维生素（VD3+8%、VA+6%）、DMC+6%、氟化工（R410a+3%、R32+3%）；跌幅靠前的重要产品为丙烷-17%、纯苯-17%、PX-15%、煤焦油-14%。 ■ 巴斯夫降负生产，亨斯曼4月检修计划披露；MDI市场价小幅调整。 本周华东纯MDI经销价跌1.0%至15000元/吨，华东聚合MDI经销价跌0.8%至11800元/吨。聚合MDI科思创最新周暂无报价（上周报12300元/吨），瑞安最新周价格报11300元/吨。 受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟且存运输限制。本周亨斯曼称4月或有为期25天的例行检修，本周五巴斯夫称为应对下游低迷将装臵生产负荷降低至50-60%且后期将采用以销定产的方式。 我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。本次突发公共卫生事件及预期外的强烈外部冲击，从下游复工与MDI厂商提高负荷看预期外的外部强烈冲击影响有所削弱；而结合生产企业4月检修计划或陆续出台、当前降负措施并以销定产、以及本周暂不报价行为，我们仍维持4月MDI挂牌价将上调的预期。此外后续需关注海外公共卫生事件演化对MDI出口是否可能造成影响。 ■ 国际公共卫生事件带来供应担忧，VA报价继续上调；国内生产紧张导致惜售，VD3价格上调。 本周VA价格涨6.3%至505元/公斤，VD3价格涨7.8%至137.5元/公斤。 VA方面：欧洲的工厂对维生素A和E暂停报价或限量签单，市场价格走强。国内市场库存水平低，市场询价积极，希望采购现货保障生产，工厂给核心客户限量签单、发出口订单为主；国内报价持续上涨，发货紧张，贸易商货少惜售停报居多。国际公共卫生事件形势复杂，留意后期国外工厂生产和物流情况，以及国内工厂前期低价订单执行情况。 VD3方面：欧洲市场报价高位走强23-25欧元/kg，局部报价略高。国内部分厂家生产和货源相对紧张、停报，根据品牌不同，市场报价跨度较大，在130-145元/kg左右，局部贸易商惜售，报价略高。 ■醋酸市场供大于求局面有所缓解，装臵停车给予价格支撑。 本周醋酸价格涨1.7%至2400元/吨，原料甲醇价格下跌3.8%至1755元/吨。需求方面，下游行业醋酸酯行业开工低位，PTA行业检修集中，市场整体需求偏弱导致出货较少；供给方面，国内醋酸行业开工率下行，由上周的68%降至59%，周五时段山东兖矿55万吨醋酸装臵如期停车检修，周六晚间江苏索普120万吨醋酸装臵由于供气不足停车，一时间国内市场现货供应面减量，缓解了市场持续供大于求的局面，给予周边低端供方报涨支撑，但据隆众资讯，江苏索普醋酸装臵预计本周末、山东兖矿醋酸装臵预计下周周中（4 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 月1日左右）恢复正常运行，所产生影响较为短期。 ■下游逐渐归市，碳酸二甲酯价格小幅上涨。 本周碳酸二甲酯价格涨5.8%至5500元/吨。供应方面，装臵开工率保持稳定，供应充足；需求方面，物流运输基本恢复下，下游多集中采购，下游需求多集中在聚碳酸酯和电解液方面，其中聚碳酸酯行业采购较为明显，电解液溶剂碳酸甲乙酯方面采购跟进尚可，且部分企业外贸订单较好整体出货情况较好，企业库存低位，碳酸二甲酯价格低位偏上运行。 ■ 风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，下游复工不及预期 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 张汪强、李水云、乔璐声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wan