图形包装（GPK.N）Q3’18初读
图形包装价格/相对价格在2018-10-24T05：19 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国工业领域打包公司图形包装路透社彭博证券交易所代码GPK.N GPK美国NYS GPK日期2018年10月23日公司更新价格在2018年10月22日（美元）12.32目标价18.0052周范围16.68-12.32Q3'18第一读Q3小姐；更新了18财年目标以下的指导随着价格上涨开始，GPK今年的定价首次超过商品成本上涨。但是，由于第三季度的业绩仍低于投资者的预期，并且最新的指导意见降低了共识估计，因此今天的改善将不再有意义。第三季度的EBITDA2.56亿美元，而共识为2.7亿美元和DBe为2.72亿美元。与我们的模型相比，不足之处主要与收购的奥古斯塔SBS工厂的可靠性/性能问题以及较高的通货膨胀成本有关，飓风可能会加剧这种情况。此外，FY'18的EBITDA指导从$ 1B +至$ 9.7M（共识= $ 1,007M），这表明其中一些问题将持续到第四季度。尽管EBITDA减少并且资本支出增加了1000万美元，但FY'18的FCF保持不变。这似乎部分归因于税率低于预期和利息支出较低，尽管我们预计工作上限也会适度降低。美国东部时间10:00 AM 10/23致电//拨入：800.392.9489 //会议ID：8591747三个关键点*第三季度EBITDA低于指导和共识。第三季度EBITDA为2.56亿美元，比GPK指导范围的下限低900万美元。如果我们将问题（似乎是其奥古斯塔工厂中的通货膨胀成本和问题）隔离开来，它们并不表示GPK存在重大问题，但我们会认为，在两次EBITDA失误与市场共识之后，该公司在某些方面会有所保守。应对不利因素的指导。 SBS业务为EBITDA贡献了6300万美元，而DBe为7100万美元，而奥古斯塔工厂在该季度遇到了意外的生产阻力（400万美元）。 GPK还指出，由于通胀/飓风费用达700万美元，业绩未达预期。包括并购在内的交易量使本季度增长了2.5％，尽管似乎出现了负面的混合，因为GPK称，交易量/混合量的同比收益为-200万美元，而我们的目标为400万美元。由于新产品的推出能够抵消啤酒大宗销售量的疲软，有机产量与我们的预期相符，同比增长了。*2018年EBITDA指引降低;关于2019年价格收益的语言受到了欢迎。GPK将其2018年EBITDA指导从$ 10B +降至$ 9.7M。相比之下，2018年共识EBITDA为10.07亿美元，DBe为10.14亿美元。尽管GPK确实发布了第一个正的价格成本差额（同比增长600万美元，而指导价为+500万美元），但管理层根据对2019年预期的同比价格的预期而调整了措辞。GPK现在指出“ “至少每年有1亿美元的收益”，这与第二季度收益评论所指出的1.25亿美元收益有所不同。这个+1-212-250-2956+1-212-250-9128+1-212-250-7628201510Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18 图形包装标准普尔500指数（重新定标）表现（％）1m 3m 12m绝对-16.1 -16.9 -13.7标普500指数-5.9 -1.6 7.0市值（美元）3,827.5已发行股份（百万）310.7游离燕麦（％）100成交量（2018年10月22日）693,863期权交易量（平均水平，1M）–德意志银行证券公司发行于：23/10/2018 13:31:05 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行股票期权流动性数据资料来源：德意志银行 在2018-10-24T05：19 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年10月23日包装图形包装页面PAGE2德意志银行证券公司由于第二季度的评论是在9月PPW认为SBS价格上涨20美元/吨之前，我们将重点关注此次电话会议。因此，GPK要么试图在其前景中建立一些缓冲，要么目前尚无法达成共识。底线是，鉴于2018年的起点较低和价格预期下降，2019年的共识估计可能会下降。*这次电话会议可能会集中在8月份钢厂的问题，通货膨胀和价格调整评论上。此外，我们预计会遇到以下问题：（1）飓风不利因素和通胀成本的影响和持续时间；（2）尽管EBITDA减少，但仍能够维持2018年FCF指南；（3）对Letica交易贡献的期望；以及（4）需求/交易量前景-请注意，在欧洲，GPK着重强调了纸板与塑料的比较。 在2018-10-24T05：19 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年10月23日包装图形包装德意志银行证券公司页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露图形包装GPK12.32（USD）2018年10月22日2*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。黛比琼斯 在2018-10-24T05：19 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年10月23日包装图形包装页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年10月22日）20.0015.0010.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作5.000.00Jan '17 May '17 Sep '17 Jan '18 May '18 Sep '18日期1. 2018年1月24日买入，目标价格变动17.50美元Debbie Jones 2. 2018年4月16日买入，目标价格变动18.00美元Debbie Jones买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前 12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。图形包装（GPK.N）21证券价格 在2018-10-24T05：19 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年10月23日包装图形包装德意志银行证券公司页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。有关股票的一些交易建议在研究网站（https://research.db.com/Research/）上被列为“催化剂呼吁”，并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，大多数报告不定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/），在免责声明下。 在2018-10-24T05：
