图形包装（GPK.N）Q2’18初读

图形包装价格/相对价格德意志银行研究评分购买北美美国工业领域打包公司图形包装路透社彭博证券交易所代码GPK.N GPK美国NYS GPK日期2018年7月24日公司更新价格在2018年7月19日（美元）14.92目标价18.0052周范围16.68-12.70Q2’18第一读由于计划外中断，第二季度低于目标；保持了财政年度指导，但通过通货膨胀限制了共识估计的上升。第二季度的EBITDA为2.36亿美元，低于市场普遍预期和DBe的800万美元。这次损失似乎主要归因于GPK位于佐治亚州奥古斯塔的SBS轧机意外停机造成的600万美元负面影响。结果表明，GPK在本季度经受了通胀的不利因素，好于更多的看跌投资者的预期。管理层确实维持了2018财年EBITDA和FCF指导。然而，管理层关于GPK 2018年全年预期价格/成本价差的披露（包括最近的价格上涨）可能低于更多看涨的投资者目标。虽然我们认为第三季度EBITDA指导方针（电话会议预期）很重要，但鉴于第二季度的缺口和后半部分通货膨胀目标，我们认为2018年共识估计没有太大的上涨空间。今天（7/24）美国东部时间上午10:00致电//拨入800-392-9489-密码：61299972+1-212-250-2956+1-212-250-9128+1-212-250-76282017.5三个关键点*第二季度未计利息，税项，折旧及摊销前的亏损主要是由于计划外的SBS中断； SBS的表现仍超出我们的预期。GPK的自然销量稳定，在线1512.510Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18根据我们的估算（注意：美国啤酒的疲软，销量会更高）。图形包装标准普尔500指数（重新定标）在800万美元中，乔治亚州奥古斯塔SBS钢厂的意外停机导致了600万美元短缺与我们的模型。但是，SBS的性能仍然高于我们的预期。 SBS的较好表现是由于总体价格变现较低，这表明我们对通货膨胀成本（通过的合同）的假设为四分之一，或者GPK的变现价格低于我们的预期年率。*寻找第三季度待售指引，但全年目标表明FY共识估计不会上升。GPK维持2018年EBITDA指引为$ 1B +和2018 FCF指引为$ 475M +。 GPK在上次财报电话会议上指出，其中性价格/成本价差指标（在其第四季度财报电话会议上提供）可能存在上行空间。 GPK现在指出全年的正价格/成本价差为500万美元（我们对收益下滑的解释），可能低于更多看涨的投资者，他们预期价差会有所提高，这是因为假设纸板价格上涨不会在指导范围内设置任何增量的充气压力。在电话待定评论之前，我们认为共识EBITDA的上升空间有限，为10.23亿美元（DBe10.29亿美元）。由于8月份CRB和CUK近期价格上涨（50美元/吨），我们仍认为2019年市场共识有上行空间，并希望在未来几个月内SBS的尝试有所增加。表现（％）1m 3m 12m绝对2.1 -6.7 7.9标普500指数1.5 4.1 13.4德意志银行证券公司发行于：24/07/2018 12:48:06 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行 2018年7月24日打包图形包装页面PAGE2德意志银行证券公司*通话重点：（1）第三季度EBITDA指导（共识= 2.74亿美元），（2）FY价格/成本价差目标的上行/下行风险，（3）本季度在Augusta工厂发行，（4）最近价格上涨对2019年EBITDA的影响;（5）增强SBS业务的协同作用（目前目标是在3年内达到7500万美元，但仍有上升空间吗？），（6）最近收购PFP LLC（预期的EBITDA为（5-6M美元），（7）潜在的额外滚动机会，（8）需求前景和应对美国超级啤酒逆风的趋势，以及（9）潜在消费者对塑料包装的强烈反对的长期影响。 2018年7月24日打包图形包装德意志银行证券公司页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露图形包装GPK14.87（USD）2018年7月23日2*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。2.德意志银行和/或其分支机构以该公司发行的股票证券为市场。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。黛比琼斯 2018年7月24日打包图形包装页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年7月23日）20.0015.0010.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作5.000.0016年9月17年1月17年5月17年9月日期18年1月18年5月1. 07/26/2016买入，目标价格变动USD 15.00 Debbie Jones3. 04/16/2018买入，目标价格变动USD 18.00 Debbie Jones2. 01/24/2018买入，目标价格变动USD 17.50 Debbie Jones买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。图形包装（GPK.N）132证券价格 2018年7月24日打包图形包装德意志银行证券公司页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。有关股票的一些交易建议在研究网站（https://research.db.com/Research/）上被列为“催化剂呼吁”，并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，大多数报告不定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/），在免责声明下。 2018年7月24日打包图形包装页面PAGE6德意志银行证券公司宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。但是交易对手的敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这在新兴市场中很常见。索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量中的实际移动。在掉期市场上，浮动浮动息票利率（即，以通常为短期利率参考指数索引的息票）被交换为固定息票，选择合适的固定（或度量）尤为重要。以不同于面额券的