利率债净融资减少，国开债长端下行

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周无逆回购、MLF与国库现金的投放与到期，本周无资金投放与回笼。央行连续未开展逆回购操作，资金面有所收敛，资金利率集体上行。 ■一级发行 本周利率债净融资大幅减少。本周发行利率债26只，发行规模2576.5亿，到期偿还1082.9亿，净融资1493.6亿，环减1227.36亿。 国债、政金债、地方债净融资均减少。国债方面，本周发行4只，发行规模1380亿，到期偿还521.2亿，净融资858.8亿，环减151.2亿。招标方面，短债需求较好，30年超长债需求较弱。政金债方面，本周发行18只，发行规模1054.7亿，到期偿还520亿，净融资534.7亿，环减641.4亿。招标方面，本周1/3年期口行债、国开债、农发债延续上周旺盛需求，其余表现一般。地方债方面，本周发行4只，发行规模141.8亿，均为新增一般债，到期偿还41.7亿，净融资100.1亿，环减434.76亿。截至本周五，新增一般债、新增专项债剩余额度分别为2157.26亿、3252.08亿。 ■二级市场 短端上行，长端下行，期限利差收窄。在海外疫情蔓延的影响下，本周一国开债长端收益率大幅下行约10BP，续刷2016年10月21日以来新低，次日长端大幅回调随后小幅震荡。截至本周五，10年国开累计下行7.5BP至3.06%，1年国开累计上行4.21BP至2.15%。短端上行，长端下行，国开债10Y-1Y利差97BP，累计收窄11.71BP，高于十年均值。 ■同业存单 存单净融资大幅减少，不同信用等级存单到期收益率集体下行。本周存单发行4162.7亿，到期偿还5141.18亿，净融资-978.48亿，环减1979.6亿。AAA、AA+、AA到期收益率集体下行，AA+与AAA利差收窄、AA与AA+利差走扩。 ■其他利率 货币基金份额环减23.05亿，7日年化收益率上行0.32BP。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。 Table_Tit le 2020年03月14日 利率债净融资减少，国开债长端下行 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 联创转债——打入GoPro&特斯拉产业链的光学赛道深耕者 2020-03-13 搜特转债——一级仍可参与，机会或在二级 2020-03-11 负利率来袭，把钱投向何处？ 2020-03-11 红相转债——布局军工微波的电力轨交龙头 2020-03-11 华安转债——立足安徽的大盘券商品种 2020-03-10 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 3 3. 二级市场............................................................................................................................ 5 4. 同业存单............................................................................................................................ 6 5. 其他利率............................................................................................................................ 6 图表目录 图1：周内资金利率走势（%） .............................................................................................. 3 图2：资金利率集体上行（BP） ............................................................................................. 3 图3：利率债净融资大幅减少.................................................................................................. 4 图4：国债净融资环减（亿）.................................................................................................. 4 图5：政金债净融资环减（亿） .............................................................................................. 4 图6：地方债发行规模大幅减少（亿）.................................................................................... 4 图7：国开债涨跌互现（%） .................................................................................................. 5 图8：短端上行，长端下行，收益率曲线平坦化（%） ........................................................... 5 图9：隐含收益率下行（%） .................................................................................................. 5 图10：190210与190215利差走扩（%，BP） ..................................................................... 5 图11：存单净融资大幅减少 ................................................................................................... 6 图12：国有行、股份行发行增加（亿）.................................................................................. 6 图13：到期收益率集体下行（%） ......................................................................................... 6 图14：AA+与AAA利差收窄、AA与AA+利差走阔（BP） .................................................... 6 图15：货基份额下降，收益率上行......................................................................................... 6 表1：本周资金投放和到期量（亿） ....................................................................................... 3 表2：本周国债和政金债招标结果........................................................................................... 4 rQqNsPuNrRmRsPrRnMoRsO7N8Q9PtRpPsQqQkPoOoNlOmNpR9PoPpMwMrRuMvPsRoP 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 本周无逆回购、M LF与国库现金的投放与到期，本周无资金投放与回笼。此外，本周五央行官网公布决定于3月16日正式实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿。 资金利率方面，央行连续未开展逆回购操作，资金面有所收敛，资金利率集体上行。 表1：本周资金投放和到期量（亿） 周一 周二 周三 周四 周五 净投放 2020/3/9 2020/3/10 2020/3/11 2020/3/12 2020/3/13 合计 MLF投放 0 MLF到期 0 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 0 逆回购到期 0 国库现金中标 0 国库现金到期 0 净投放 0 0 0 0 0 0 2020/3/16 2020/3/17 2020/3/18 2020/3/19 2020/3/20 合计 MLF投放 0 MLF到期 0 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 0 逆回购到期 国库现金中标 0 国库现金到期 0 净投放 0 0 0 0 0 0 资料来源：WIND，安信证券研究中心 图1：周内资金利率走势（%） 图2：资金利率集体上行（BP） 资料来源：WIND，中国货币网，安信证券研究中心 资料来源：WIND，中国货币网，安信证券研究中心 2. 一级市场 本周利率债净融资大幅减少。本周发行利率债26只，发行规模2576.5亿，环减458.6亿，1.92.12.32.51.31.72.1周一 周二 周三 周四 周五 SHIBOR:隔夜 R001DR001SHIBOR:1周（右轴） R007（右轴） DR007（右轴） -50-40-30-20-100102030SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 R001 R007 DR001 DR007 上周利差 本周利差 4 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 到期偿还1082.9亿，环增768.76亿，净融资1493.6亿，环减1227.36亿。 国债、政金债、地方债净融资均减少。国债方面，本周发行4只，发行规模1380亿，到期偿还521.2亿，净融资858.8亿，环