甲醇周度报告：近期考虑5~9反套

全球商品研究·甲醇 兴证期货.研发产品系列 甲醇：近期考虑5-9反套操作 2020年2月3日 星期一 内容提要  行情回顾 2020年1月20至1月23日，甲醇主力合约MA05整体震荡，开盘2289，收盘2251，最高2345，最低2230，涨跌幅-1.44%。现货方面，内地市场波幅有限，港口地区稳中调整。春节期间外盘原油WTI跌幅-7.32%，布伦特原油跌幅-8.96%。（由于春节期间国内甲醇现货市场处于停滞，故下文中基本面数据除开工和库存，均为节前最后一周）。  后市展望 从供应面看，春节期间甲醇国内供应依旧充足，西南川渝气头装置均在节间提升负荷，且西北及华中部分装置相继复工，预计全国甲醇开工率节后仍将维持高位，且受到疫情影响，物流问题短期难以解决，内地企业库存压力较大。进口方面，由于1月以来伊朗、马来西亚、美国、文莱等外盘装置集中停车或降负，对于后续进口影响明显，同时2月份沙特等部分装置亦存在检修安排，进口量预估缩减至70-75万吨附近水平，后续继续关注港口到货和内地货对港口的补充。需求方面，受疫情影响，预计甲醇传统下游（甲醛、二甲醚、醋酸等）将延迟复工，同时华东的MTO装置在2-3月也有检修计划，预计需求偏利空的影响较大。 甲醇当下的基本面而言，进口减少的利多在节前已经有所消化，春节期间原油下跌以及疫情导致的需求利空的影响相对更大，加之内地供应充足库存压力较大，预计节后甲醇存在较大回调压力，05合约关注下方2100-2150一线支撑情况。  策略建议 鉴于基本面偏空，近期可考虑5-9反套操作。  风险提示 疫情迅速得到控制，宏观政策利好释放对冲疫情影响。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F0276379 投资咨询编号：Z0003058 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人 林玲 电话：0591-88560882 邮箱： linling@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 国内甲醇现货市场回顾 节前最后一周，内地甲醇市场波动有限。西北地区报盘有限，多执行前期合同为主。关中地区稳价出货，部分新单签单平稳。山东地区窄幅波动，鲁北地区市场低价难寻，下游多执行前期合同，新单有限；鲁南地区偏弱整理，部分厂家降价出货，市场买气难寻，成交清淡。山西、河南、河北、西南地区多执行前期合同，新单有限。 节前最后一周，沿海甲醇市场稳中调整。节日气氛逐步浓厚加之期货增仓下行，持货商随行降价让步操作，但场内业者逐步闭门歇业退市返乡过节，下游消化固有库存为主，场内商谈气氛愈发清淡。周整体成交放量大幅萎缩。纸货方面，周内多以2月下旬纸货成交居多。 图表1：国内主要地区甲醇现货价格 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 外盘甲醇现货市场回顾 节前最后一周，中国甲醇外盘商谈气氛偏于清淡，缺乏稳固固定价报盘，周内商家谨慎观望为主，仅有少数人士2月份至3月份到港的非伊朗甲醇船货报盘+1-2%（非伊朗高端价格作为基准），而多数沙特、卡特尔和阿曼等地厂家也多直接把产出货物发往东南亚、韩国和印度等地缺货高价区域套利，因此近期可售的远月抵达中国的美金船货始终有限。周内依然缺乏实盘固定价成交听闻，少数业者则逢低买入2月下旬或者3月份纸货。。 周度报告 图表2:甲醇进口价格和转口利润 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：甲醇进口利润 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3. 甲醇开工率 截至1月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.45%，环比下跌1.45%；西北地区的开工负荷为86.18%，环比下跌0.41%。本周期内，西北地区因运输受阻，导致临近周末部分装置陆续开始降负运行，本周西北开工负荷小幅下滑；河北、河南地区部分甲醇装置停车，导致全国甲醇开工负荷下降。 周度报告 图表4：国内甲醇周度开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4. 甲醇库存分析 截至1月底（1月31日），江苏甲醇库存在48.5万吨，环比（2019年12月底）上涨2.4万吨。涨幅在5.21%；同比（2019年1月底）下降2.6万吨，跌幅在5.09%。其中太仓地区库存22.5万吨，张家港地区库存在8.6万吨，江阴地区库存在1.2万吨，常州地区库存0.4万吨。1月内，受到汽运物流逐步紧张且下旬开始汽运物流基本停运（临近春节直到春节节中），多以船运发货为主。1月上中旬，太仓周度发货量相对较大，尤其是中旬（1月10日至16日）太仓区域两个库区平均一天发货量提升至1万吨附近，1月上中旬船货量相对汽运发货量增加明显，多发往南京、东北和浙江区域。1月中旬黁仍有少数转口货物外发。而下旬至月底太仓周度发货量大幅下降且船货到港量增多，故库存逐步提升，而春节期间库区发货量极为有限（由于目前库区仍多处于休假状态，太仓区域的平均日度发货量暂时难以详细统计），目前整体江苏可流通货源在14.7万吨。目前浙江（乍浦和宁波）地区甲醇库存在28.79万吨，环比（2019年12月底）上涨5.7万吨，涨幅在24.69%；同比（2019年1月底）上涨4.23万吨，涨幅在17.22%。整体浙江可流通货源在0.2万吨附近。月初的浙江少数码头封航停止作业、下旬至月底的进口船货集中到港等等皆对于整体船货到港卸货入库时间形成一定推迟影响，库存累积并不明显。目前整体浙江可流通货源在0.6万吨，另外月内部分江苏区域货源和天津等地船货流向浙江区域。目前华南（不加福建地区）地区甲醇库存在11.5万吨，环比（2019年12月31日）减少0.6万吨，降幅在4.96%，同比（2019年1月底）增加0.1万吨，增幅0.88%。其中东莞地区在5万吨附近，广州地区库存在6.2万吨，珠海地区0.3万吨。整体广东可流通甲醇货源在10.5万吨附近。目前福建地区甲醇库存2.8万吨附近，环比（2019年12月31日）减少1.1万吨，降幅在28.21%，同比（2019年1月底）减少1.8万吨，降幅在39.13%。其中泉港地区在0.8万吨附近，厦门地区2万吨，目前福建可流通货源在2.5万吨。 整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在91.59万吨，环比（2019年12月底）上涨6.4万吨。涨幅在7.51%。同比（2019年1月底）下降0.07万吨， 周度报告 跌幅在0.08%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在28.3万吨，环比（2019年12月底）上涨3.3万吨。涨幅在13.2%。同比（2019年1月底）上涨2.8万吨，涨幅在10.98%。 图表5：甲醇库存情况 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 5. 甲醇船期分析 据卓创资讯不完全统计，从1月24日至2月9日中国甲醇进口船货到港量在49.9万-50万吨附近（正常到港情况下，排除进口船货推迟到港的特殊情况），其中江苏预估进口船货到货量在21.7万-22万吨（加上江苏连云港到港的进口船货），浙江预估在21.7万-22万吨，华南预估在6.5万-7万吨附近。近期下游集中到港船货增多，多数下游工厂持续累库当中，而1月中下旬至2月份整体南美洲（特立尼达、智利等地）货源抵达中国货物明显增多，而中东、东南亚等地区域货物抵达中国船货量明显下降。关注后期伊朗装置具体重启时间和其库存恢复周期、下游烯烃工厂停车检修的实际时间和沿海区域月底月初出口的实际数量。 6. 甲醇需求分析 甲醇主要下游开工分析 图表6：甲醇下游开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 （1）甲醇制烯烃 节前最后一周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.24%，较上周上涨1.11个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约565万吨（停车一年以上 周度报告 的除外），平均负荷99.49%，较上周上涨2.98个百分点。山东联泓恢复正常运行及华东部分装置负荷提升，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷上涨。 图表7：甲醇制烯烃开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 （2）二甲醚 节前最后一周，国内二甲醚市场受下游补货需求支撑连续上涨。周内气醚价差开放，春节前终端补货需求高涨，卖方随产随销，且北方部分主力装置仍处停车状态，卖方库存始终处于低位运行，市场价格连涨。至周后期随着假期临近，运力逐渐下降，市场交投略有转淡，卖方调价意向不高，价格重心高位维持。截至本周四，二甲醚全国周均价收于3496.19元/吨，较上周上涨5.19%。 图表8：二甲醚开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 周度报告 （3）甲醛 节前最后一周，国内甲醛市场价格局部上涨。其中，山东地区市场均价较上周上涨130元/吨，江苏地区市场均为与上周持平。本周，本周，甲醇价格区间上行后窄幅震荡。周前期，受甲醇价格上涨影响，山东地区甲醛厂家报盘上调，下游刚需采购，市场交投重心上移。其他地区甲醛厂家坚守报盘，终端接货积极性一般，场内商谈气氛淡稳。周中期、周末期，甲醇价格震荡运行。各地区甲醛厂家报盘守稳，采购商接货意愿平平，市场成交量无明显释放。截至周四收盘，山东地区甲醛市场均价为1115元/吨（含增值税），环比较上周上涨13.20%；江苏地区甲醛市场均价为1135元/吨（含税），环比与上周持平。 图表9：甲醛开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 （4）醋酸 节前最后一周，冰醋酸市场总体运行平稳，华北有所上行。截至周四收盘，华东地区市场价格为2660—2880元/吨，周均价为2770元/吨，环比上涨3.44%。本周天津碱厂冰醋酸装置短停重启后维持半负荷运行，其他装置正常运行，整体开工负荷略有下降。周内多数下游商户陆续备货完毕进入假期，需求明显减少，市场商谈气氛转淡，华东持货商报盘稳定，现货成交寥寥，华南地区早已鲜有实质交投听闻，市场一直盘整。华北地区工厂库存较低，周初部分工厂上调报盘价格，拉动市场商谈重心上移，不过成交量相比上周也有明显减少，周后期价格逐渐走稳。出口方面，商谈气氛转淡，部分业者离场，不过受近期国内冰醋酸市场上行带动，出口报盘价格继续提升。 周度报告 图10：醋酸开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任