甲醇：5~9反套继续持有

规范专业创新共赢 1 甲醇：5-9反套继续持有 西北协会报价维稳，但是局部出现阴跌，关注西北价格以及出货情况。9-10月上旬抵港出现缩量，港口库存小幅下降，但是去库程度或较小，10月中下旬抵港再度增加、涨幅较大（远超预期），警惕港口出现反季节性累库现象（概率事件）。期价下跌后，现货报价再度走弱，期现基差小幅走弱至-100元/吨左右。外盘报价走势相对稳定，进口利润延续正挂趋势但是正挂水平明显收窄，外盘端利空影响或有所减弱。操作上，为警惕10月份港口去库不及预期、或出现反季节性累库现象，入场5-9反套或继续持有。 一、甲醇装置开工率环比上涨 据监测，截至2019年10月17日，全国甲醇装置开工率69.69%、周度环比上涨3.44%，西北甲醇装置开工率80.04%、周度环比上涨3.31%。甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。这也是期价跌破成本之后，绝对价值低估难以形成利好驱动的关键所在（实际支撑暂无）。后期来看，排除气头装置以外暂无明显新增甲醇装置检修计划。整体来看，该指标对期价的影响界定为利空，警惕在货物出现倒流情况下，开工大涨引发内地库存出现累库现象。 数据来源：招金期货、卓创资讯 二、内地库存小幅下降 据监测，截至2019年10月16日，西北库存22.78万吨、周度环比小降0.24万吨。西北库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价，这也是内地强港口弱的关键所在。但是需要注意的是，在甲醇装置开工率环比大涨且货物出现倒流的情况下，西北未来累库概率增强，内地转弱预期增强。 规范专业创新共赢 2 数据来源：招金期货、隆众资讯 三、港口库存环比小降 据监测，截至2019年10月17日，港口库存125.44万吨、较上周环比下降5.95万吨。港口库存环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。但是绝对值来看，依旧暂处高位，支撑力度或不甚明显。内地-港口套利窗口关闭甚至出现倒流现象、太仓走货量环比大涨是导致港口库存下降的关键。但是需要注意的是10月中下旬至11月上旬抵港或再度增加（幅度较大），警惕港口库存去库或不及预期、不排除出现反季节性累库现象。 数据来源：招金期货、卓创资讯 四、港口可流通库存环比小降 规范专业创新共赢 3 据监测，截至2019年10月17日，港口可流通库存36.5万吨、周度环比下降2.3。港口可流通库存环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。但是绝对值来看，依旧暂处高位，支撑力度或不甚明显。内地-港口套利窗口关闭甚至出现倒流现象、太仓走货量环比大涨是导致港口可流通库存下降的关键。但是需要注意的是10月中下旬至11月上旬抵港或再度增加（幅度较大），警惕港口库存去库或不及预期、不排除出现反节性累库现象。 数据来源：招金期货、卓创资讯 五、太仓走货量环比小涨 据监测，截至2019年10月17日，太仓走货量3103.29吨、周度环比大涨1106.56吨左右。太仓走货量环比上涨，或从需求端支撑甲醇期价，也是导致库存环比下降的关键。引起太仓走货量环比大涨的关键在于江苏价格低位，出现货物倒流现象。 规范专业创新共赢 4 数据来源：招金期货、卓创资讯 六、10月中旬抵港或再度增加 9月份-10月上旬抵港量持续减少，这也是导致港口库存下降的关键。但是需要注意的是，受伊朗运力逐步恢复、船期推迟抵港等因素影响，10月中下旬至11月上旬抵港增量较多、抵港超预期增加，警惕港口库存去库不及预期、不排除或出现反季节性累库现象。 数据来源：招金期货、卓创资讯 七、期现基差再度小幅走弱 据监测，截至2019年10月18日，01合约期现基差-102元/吨。期价下跌同时，期现基差再 规范专业创新共赢 5 度走弱至历史同期高位，现货端支撑力度减弱。尤其是05合约期现基差走弱程度明显，这也是建议参与5-9反套的核心驱动。 数据来源：招金期货、WIND资讯 八、进口利润延续正挂趋势但是正挂水平明显收窄 据监测，截至2019年10月18日，以太仓报价为基准计算的甲醇进口利润38元/吨左右、以甲醇期价为基准计算的进口利润140元/吨左右。进口利润依旧延续正挂趋势但是正挂水平明显收窄，或说明外盘利空影响明显减弱。 数据来源：招金期货、中宇资讯 操作上，为警惕10月份港口库存或去库不及预期、出现反季节性累库现象，入场5-9反套或继续持有。 招金期货：刘文霞 规范专业创新共赢 6 2019年10月23日 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，招金期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。