非银金融行业券商12月财务数据点评：券商预告业绩增长良好，行业具备配置价值

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2020年02月07日 非银金融 券商预告业绩增长良好，行业具备配置价值 - 券商12月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志鋒 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 79 行业总市值(百万元) 5773,249 行业流通市值(百万元) 4,022,962 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018A 2019E 2016A 2017A 2018A 2019E 中信证券 18.30 0.86 0.94 0.77 1.08 21.27 19.46 23.76 16.94 - 买入 华泰证券 19.43 0.88 1.30 0.66 0.91 22.20 15.00 29.44 21.35 - 买入 国泰君安 16.82 1.21 1.11 0.70 1.01 13.90 15.15 24.03 16.62 - - 未评级 海通证券 10.18 0.70 0.75 0.45 0.59 14.54 13.57 22.62 17.37 - 未评级 注：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  42家上市券商发布2019年12月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入399.37亿元，环比+129%，同比+28%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润139.06亿元，环比+152%，同比+85%。 1-12月累计实现营收995.3亿，同比+8%（剔除同比剔除券商及天风、长城、南京、建投，同时剔除中信、国君、华泰、方正业绩期内子公司分红，下同），净利润388.4亿，同比+21%。  单月日均交易额改善较为显著，业绩同环比大幅上升。经营环境：12月日均股基交易额5541亿元，环比+24%，同比+76%，月末两融余额为10134亿元，环比+5%，同比+34%；本月上证综指+6.20%，创业板指-+8.00%，中证全债+0.67%；12月IPO过会21家（其中科创板12家），环比持平家（科创板增加4家），传统IPO审核通过率96%，环比+10%，按wind发行日统计，截止2019年12月31日，单月IPO募集资金129亿元，股权融资共募资1492亿元，环比+0.59%，同比+55%，单月债券承销7513亿元，环比+0.42%，同比+65%。  单月业绩：净利润前三分别为中信系（14.90亿元，环比+244%，同比+129%）、华泰系（13.55亿元，环比+523%，同比+20%）、招商系（12.24亿元，环比+106%，同比+99%），32家环比正增长，28家同比正增长。  累计业绩：中信系（95.8亿元，同比+29%）、国君系（84.2亿元，同比+14%)，海通系（76.4亿元，同比+26%），国海、西南、长江、东北、东方等中小券商业绩改善显著。2019业绩券商预告业绩增长良好，截止目前30家券商披露2019年业绩预告/快报，受益于市场环境改善，经纪、投资、投行业务收入呈现改善，过半数券商预告净利润同比增速超过60%。  子公司：本月8家投行子公司实现营收8.98亿元，环比+124%，同比-5%，其中华泰净利润过亿，申万为正，1-12月8家合计营收同比小幅-1%，净利润同比-25%；；14家资管子公司实现营收22.8亿元，环比+132%，同比+10%，广发、招商、国君、华泰四家龙头净利润均过亿。1-12月14家累计营收、净利润均呈改善，东证融汇、浙商、财通、长江较为突出。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报  疫情短期冲击不改行业长期向好趋势。1）2019年11月以来，降准、贷款利率变动方式调整等货币政策带来流动性边际宽松，我们认为2020年渐进宽松的货币政策环境有望延续，行业短期有望受益于流动性改善；2）资本市场改革有序，证监会1月中旬召开2020年系统工作会议，2020年将围绕注册制、新证券法、提高上市公司质量、服务实体经济等推进全面深化改革落实落地，券商多业务业绩具备持续改善条件，板块具备配置价值；3）长期关注个股战略业务模式选择和能力禀赋，推荐中信证券和华泰证券。  风险提示：二级市场持续低迷。金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 12月经营业绩一览 .............................................................................................. - 4 - 12月经营环境 ..................................................................................................... - 7 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 7 - 经纪 ............................................................................................................. - 7 - 投行 ............................................................................................................. - 8 - 自营 ............................................................................................................. - 8 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 图表目录 图表1：券商12月财务数据（单位：亿元） ..................................................... - 4 - 图表2：券商营业收入、净利润对比（亿元），净利润同比增速（%） ............ - 6 - 图表3：2019年券商业绩预告情况（万元，%） ............................................... - 6 - 图表4：券商板块近两年行情走势 ...................................................................... - 7 - 图表5：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 8 - 图表6：股债承销情况......................................................................................... - 8 - 图表7：指数月度涨跌幅（%）-股票 .................................................................. - 9 - 图表8：指数月度涨跌幅（%）-债券 .................................................................. - 9 - 图表9：券商估值表 ............................................................................................ - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 12月经营业绩一览  单月业绩同环比大幅上升，1-12月累计业绩整体改善。42家上市券商发布2019年12月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入399.37亿元，环比+129%，同比+28%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润139.06亿元，环比+152%，同比+85%；合计净资产1.52万亿元，环比-1.1%，同比+4.3%。1-12月累计实现营收995.3亿，同比+8%（剔除同比剔除券商及天风、长城、南京、建投，同时剔除中信、国君、华泰、方正业绩期内子公司分红，下同），净利润388.4亿，同比+21%。 图表1：券商12月财务数据（单位：亿元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报 来源：wind，公司公告，中泰证券研究所  部分龙头本月环比改善显著。单月营业收入前三分别为中信系（41.22亿元，环比+165%，同比+83%）、国君系（营收35.27亿元，环比+143%，同比+7%）、华泰系（营收29.47亿元，环比+287%，同比+30%），38家环比正增长，30家同比正增长；净利润前三分别为中信系（14.90亿元，环比+244%，同比+129%）、华泰系（13.55亿元，环比+523%，同比+20%）、招商系（12.24亿元，环比+106%，同比+99%），32家环比正增长，28家同比正增长。  1-12月累计业绩整体改善，中小券商低基数弹性较大。营收前三为中信系、国君系、华泰系，净利润前三为中信系（95.8亿元，同比+29%）、国 券商母公司合并口径（亿元）营业收入环比同比净利润环比同比净资产环比同比 2019年累计营业收入同比 2019年累计净利润同比合计399.37129%28%139.06152%85%15239-1.1%4.3%995.38%388.421%A+HA+H合计261.62143%34%107.91172%49%100601.0%8.3%1693.733%683.740%中信系41.22165%83%14.90244%129%14011.1%6.4%243.724%95.829%国君系35.27143%7%10.91125%-10%13880.8%9.0%219.112%84.214%华泰系29.47287%30%13.35523%20%12071.1%15.5%177.731%71.422%海通系24.79156%-3%10.69207%4%11760.6%5.1%163.730%76.426%申万系22.02177%40%7.2095%150%7931.2%12.2%134.88%55.16%招商系21.17107%32%12.24106%99%8241.2%4.3%147.544%64