非银金融行业券商1月财务数据点评：市场交易量持续改善，券商具备较强配置价值

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2020年02月29日 非银金融 市场交易量持续改善，券商具备较强配置价值 - 券商1月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志鋒 执业证书编号：S0740517030004 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 80 行业总市值(百万元) 5799,130 行业流通市值(百万元) 4,057,128 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018A 2019E 2016A 2017A 2018A 2019E 中信证券 23.40 0.86 0.94 0.77 1.08 27.21 24.89 30.39 21.67 - 买入 华泰证券 18.55 0.88 1.30 0.66 0.91 21.19 14.32 28.11 20.38 - 买入 国泰君安 17.00 1.21 1.11 0.70 0.96 14.05 15.32 24.29 17.71 - - 买入 海通证券 14.21 0.70 0.75 0.45 0.78 20.30 18.95 31.58 18.27 - 未评级 注：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  41家上市券商发布2020年1月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入211亿元，环比-49%，同比+5%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润84亿元，环比-43%，同比+17%；合计净资产1.57万亿元，环比+1.9%，同比+8.3%。  本月日均交易额改善较为显著。1月日均股基交易额7396亿元，环比+33%，同比+135%，月末两融余额为10370亿元，环比+1.7%，同比+39%；本月上证综指-2.41%，创业板指+7.20%，中证全债+0.67%；1月IPO过会24家（其中科创板12家），环比增加3家（科创板持平），传统IPO审核通过率94%，按wind发行日统计，本月IPO募集金额471亿元，股权融资共募资1048亿元，环比-30%，同比+96%；本月债券承销总募资金额6583亿元，环比-12%，同比+34%。  受交易日较少等因素影响，单月业绩环比下滑。单月业绩：净利润前三分别为中信系（8.85亿元，环比-41%，同比+17%）、海通系（6.81亿元，环比-36%，同比+57%）、广发系（6.11亿元，环比-40%，同比+23%），13家环比正增长，24家同比正增长。子公司：本月8家投行子公司实现营收1.99亿元，环比-79%，同比-40%；14家资管子公司实现营收10.94亿元，环比-52%，同比+10%。  券商板块估值与流动性、监管周期、市场风格关联度较高，疫情之后，货币政策稳定预期之下，市场交易量持续改善，资本市场改革深化，券商具备较强配置价值。关注三类标的：1）再融资新规有望给投行业务带来助推力，关注投行市场化程度高，储备丰富的中信建投、广发证券等，以及持续受益龙头标的中信证券、中金公司等。2）交易活跃利好券商经纪、两融业务收入弹性释放，建议关注华泰证券、东方财富等；3）权益市场走强利好券商投资收益率改善，建议关注东方证券等。  风险提示：疫情情况持续严峻、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 1月经营业绩一览 ................................................................................................ - 3 - 1月经营环境 ....................................................................................................... - 4 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 4 - 经纪 ............................................................................................................. - 5 - 投行 ............................................................................................................. - 5 - 自营 ............................................................................................................. - 6 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 7 - 图表目录 图表1：券商1月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 3 - 图表2：券商营业收入、净利润对比（亿元），净利润同比增速（%） ............ - 4 - 图表3：券商板块近两年行情走势 ...................................................................... - 4 - 图表4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 5 - 图表5：股债承销情况......................................................................................... - 5 - 图表6：指数月度涨跌幅（%）-股票 .................................................................. - 6 - 图表7：指数月度涨跌幅（%）-债券 .................................................................. - 6 - 图表8：券商估值表 ............................................................................................ - 7 - qRvNsQrNmRmQrPnNqNoOnObR9R6MnPmMoMnNlOoOoNeRpPmOaQoOuNMYmRtNNZqMnQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 1月经营业绩一览  受交易日较少等因素影响，单月业绩环比下滑。41家上市券商发布2020年1月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入211亿元，环比-49%，同比+5%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润84亿元，环比-43%，同比+17%；合计净资产1.57万亿元，环比+1.9%，同比+8.3%。 来源：wind，公司公告，中泰证券研究所  龙头营收、净利润同比改善。单月营业收入前三分别为中信系（20.15 券商母公司合并口径（亿元）营业收入环比同比净利润环比同比净资产环比同比合计210.95-49%5%83.61-43%17%157531.9%8.3%A+HA+H合计129.26-51%9%54.91-49%24%102792.2%10.0%中信系20.15-51%-9%8.85-41%17%164417.4%24.5%海通系14.48-42%41%6.81-36%57%11830.6%5.3%广发系13.23-37%17%6.11-40%23%8660.6%6.7%中信建投13.21-31%66%5.90-40%183%535-2.5%15.4%招商系12.16-43%11%5.77-53%29%8290.6%4.5%华泰系11.32-62%3%4.40-67%3%12120.4%15.5%银河系10.12-39%6%4.30-30%9%7050.5%6.6%国君系9.85-72%-27%3.52-68%-21%1342-3.3%4.9%国信系9.24-47%-1%2.91-57%-13%5520.5%6.9%东方系8.88-44%61%3.07-52%75%5450.6%3.6%申万系7.83-64%-13%3.31-54%-10%7950.3%11.5%光大系7.09-44%11%2.77-54%21%5240.6%3.8%兴业系5.39-61%-5%1.67-59%-8%3390.5%6.8%红塔证券5.3550%-3.1965%-135--安信证券4.55-63%16%1.56-21%21%3210.6%5.3%国元证券4.14-20%58%2.88425%263%2371.5%0.8%国金证券4.02-39%12%1.32-51%0.05%2050.7%6.4%长江系3.77-58%-33%1.07-58%-30%3060.4%11.8%方正系3.68-69%-22%1.24-52%-31%4260.3%-7.2%东吴证券3.171%9%1.1441%247%2060.3%4.8%华西证券3.01-44%34%1.02-32%41%1950.6%6.4%财通系2.94-59%-6%0.84-77%26%2090.4%6.0%华创证券2.73-25%56%0.55-33%220%1150.5%6.0%东北证券2.69-39%-25%1.1551%-28%1570.5%4.3%长城证券2.61-20%-3%0.7966%65%1680.9%-国海证券2.529%53%0.91233%75%1752.2%32.8%一创系2.37-19%44%0.97176%51%941.0%4.6%东兴证券2.24-41%-8%1.05188%14%2020.8%5.0%西部证券2.14-30%-43%0.792%-50%1800.4%2.7%浙商证券2.04-42%38%0.64-14%133%1480.4%7.9%山西系2.0111%-1%0.5794%-3%1382.2%2.4%华安证券1.92-57%-8%0.79-49%-7%1290.7%5.5%天风证券1.63-65%12%0.10-87%79%1130.1%-南京证券1.38-27%12%0.34581%-28%1100.5%3.5%国盛系1.29-72%-0.25-90%-1030.3%-西南证券1.29-68%-