券商5月财务数据点评：发展壮大资本市场，券商低估值具备配置价值

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2020年06月30日 非银金融 发展壮大资本市场，券商低估值具备配置价值 - 券商5月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志鋒 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 81 行业总市值(百万元) 5,761,759 行业流通市值(百万元) 4,008,713 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017A 2018A 2019A 2020E 2017A 2018A 2019A 2020E 中信证券 24.11 0.94 0.77 1.01 1.26 25.65 31.31 23.87 19.13 - 买入 国泰君安 17.26 1.11 0.70 0.90 1.25 15.55 24.66 19.18 13.81 - 买入 华泰证券 18.80 1.30 0.66 1.04 1.14 14.52 28.48 18.08 16.49 - - 买入 海通证券 12.58 0.75 0.45 0.83 0.89 16.77 27.96 15.16 14.08 - 未评级 注：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点 43家上市券商发布2020年5月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入194亿元，环比-47%，同比+22%（剔除中银、中泰，下同）；合计净利润75亿元，环比+-51%，同比+68%；合计母公司净资产1.55万亿元，环比-2.1%，同比+5.9%。  券商5月业绩环比承压。5月日均股基交易额6333亿元，环比-5%，月末两融余额10781亿元，同比+17%，本月上证综指-0.27%，创业板指+0.83%，中证全债-1.09%；5月IPO过会21家（其中科创板9家），环比减少8家（科创板减少2家），按wind发行日统计，本月IPO募集金额252亿元，股权融资共募资719亿元，环比+7%，同比+363%；本月债券承销总募资金额6334亿元，环比-34%，同比+48%。  单月业绩：净利润前三分别为广发系（9.46亿元，环比+39%，同比+391%，含有子公司5.38亿分红，剔除后环比负增长）、申万系（8.34亿元，环比-47%，同比+270%，含有子公司4.9亿分红，剔除后环比-42%）、海通系（7.54亿元，环比-22%，同比+150%，含有子公司5.55亿分红，剔除后环比-79%），2家环比正增长，24家同比正增长；子公司：本月8家投行子公司实现营收3.21亿元，环比-26%，同比+21%；15家资管子公司实现营收11.00亿元，环比-18%，同比+13%，  累计业绩：累计净利润前三为为中信系（55.7亿元，同比+36%）、国君系（36.4亿元，同比-12%）、华泰系（35.0亿元，同比+23%）；子公司：8家投行子公司实现净利润2.56亿元，同比-5%，一创、方正、华泰显著增长，15家资管子公司实现净利润26.02亿元，同比+17%，财通业绩大幅上升。  金融监管政策大方向发展壮大资本市场，对应融资结构调整，提高直接融资比例，结合货币政策，对券商板块业务与交易层面均利好。1）资本市场改革提速：上半年再融资新规、创业板注册制、新三板转板制度逐步落地，多层次资本市场扩容，以券商投行业务为代表的多项业务供给侧受益，6月中旬上交所推出科创50指数利于后续科创板相关ETF、衍生品的推出，券商产品创设业务迎来发展机遇，同时，陆家嘴论坛监管层集中发言，高层对于资本市场改革的路径做了进一步明确，提出了资本市场扩容、活跃交易等未来资本市场改革的具体方向；2）市场风险偏好提升：6月以来市场风险偏好提升，日均股票交易额、两融余额 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 均有所改善，同时政策推动下投行业务IPO、债券承销同比改善，预计行业上半年业绩整体改善。3）估值角度： 近期创业板指数新高，指数行情下券商低估值，具备配置价值。目前行业估值处于历史20%分位，政策利好和权益市场风险偏好提升驱动下，低估值角度建议关注国君、海通、申万等券商，业务发展角度持续推荐中信、华泰、中金等行业龙头，同时建议关注风险偏好提升下东方财富机遇。  风险提示：疫情情况持续严峻、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。 sQqOuNmNoPmXaX7N9R7NpNqQoMpPjMnNsNiNnNmNbRnNrPvPpMpMNZpNoO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 5月经营业绩一览 ................................................................................................ - 3 - 5月经营环境 ....................................................................................................... - 5 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 5 - 经纪 ............................................................................................................. - 6 - 投行 ............................................................................................................. - 6 - 自营 ............................................................................................................. - 7 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 图表目录 图表1：券商5月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 4 - 图表2：券商营业收入、净利润对比（亿元），净利润同比增速（%） ............ - 5 - 图表3：券商板块近两年行情走势 ...................................................................... - 5 - 图表4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 6 - 图表5：股债承销情况......................................................................................... - 6 - 图表6：指数月度涨跌幅（%）-股票 .................................................................. - 7 - 图表7：指数月度涨跌幅（%）-债券 .................................................................. - 7 - 5月经营业绩一览 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报  券商5月业绩环比承压。43家上市券商发布2020年5月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入194亿元，环比-47%，同比+22%（剔除中银、中泰，下同）；合计净利润75亿元，环比+-51%，同比+68%；合计母公司净资产1.55万亿元，环比-2.1%，同比+5.9%。 来源：wind，公司公告，中泰证券研究所  龙头同比多呈现增长。单月营业收入前三分别为广发系（18.10亿元，环比+20%，同比+188%，含有子公司5.38亿分红，剔除后环比负增长）、 券商合并口径（亿元）营业收入环比同比净利润环比同比 母公司净资产环比同比 2020年累计营业收入同比 2020年累计净利润同比合计193.47-47%22%75.27-51%68%15457-2.1%5.9%1266.414%511.114%A+HA+H合计121.51-44%24%56.73-45%82%98140.1%8.8%787.417%349.721%广发系18.1020%188%9.4639%391%8370.7%6.3%66.36%28.29%国君系15.72-22%21%6.75-15%41%12390.3%3.8%83.9-5%36.4-12%申万系12.93-46%79%8.34-47%270%7180.5%13.3%60.58%27.618%海通系12.48-40%39%7.54-22%150%11700.5%4.1%67.5-0.5%34.3-0.1%华泰系12.01-31%24%4.55-42%23%1120-0.3%13.8%79.621%35.023%中信系11.55-67%-25%4.45-73%-12%15050.3%15.7%131.636%55.736%招商系11.55-38%30%4.82-41%44%8150.0%5.0%73.525%33.431%国信系8.70-38%-12%1.71-70%-47%552-0.1%5.3%63.324%24.79%中信建投7.78-63%14%3.13-70%898%5810.2%20.8%69.454%32.478%安信证券7.262%367%3.108%3275%3270.5%4.6%30.0-5%12.48%银河系7.11-58%-26%3.62-57%-2%717-0.4%8.5%62.720%28.132%光大系6.37-45%12%2.10-65%5%4980.2%2.0%41.43%19.219%东方系5.23-65%7%1.81-70%132%514-2.2%4.9%44.232%18.351%兴业系4.99-57%339%1.18-64%850%3310.3%4.4%28.9-1%6.8-19%财通系4.85-9%324%1.41-20%588%197-2.3%2.7%17.916%4.3-1%中泰证券4.37--0.94--309------华鑫证券3.86116%827%1.92332%959%583.9%