非银金融行业2021Q4公募持仓报告：券商持续回暖+保险期待拐点，板块具备高配置价值

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 券商板块公募持仓持续改善，保险板块持仓持续刷新历史最低。1）21Q4券商板块（除东方财富，下同）公募持仓比例继21Q3之后连续第2个季度回暖。我们通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型（最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型）公募基金的重仓持仓明细情况，截至21Q4，券商板块的公募重仓股持仓占比0.66%，环比21Q3的0.61%进一步提升，显示出券商板块投资情绪的持续回暖。2）21Q4保险板块的公募重仓股持仓占比进一步下降，体现出市场对板块的悲观态度没有改善。截至21Q4，保险板块的持仓占比已由20Q4的2.25%降至0.17%，继21Q3的0.20%续创历史新低。 ⚫ 券商板块低配幅度环比小幅收窄，保险板块低配幅度创历史新高。1）21Q4券商板块的自由流通市值占比环比由4.33%下滑至4.23%。截至21Q4，券商板块公募重仓低配幅度（低配幅度=（自由流通占比-重仓股比）/自由流通占比）为84.37%，板块低配幅度环比21Q3的85.93%小幅收窄，更是较之前连续三季的95%+的水平显著收窄。2）截至21Q4，保险板块的全市场自由流通市值占比为1.97%，环比21Q3增加0.23pct。板块的低配幅度进一步刷新历史新高。截至21Q4，保险板块的低配幅度环比21Q3的88.77%增至91.26%，尤其是对比18Q3的47%的高配幅度，显示出板块的投资情绪已经降至历史冰点。 ⚫ 券商板块TOP10重仓股多数被加仓，保险板块个股均被持续减持。1）券商板块TOP10重仓股多数出现被进一步加仓的情况，其中中信证券、广发证券、华泰证券、兴业证券、国泰君安的重仓持股比例环比分别由 0.110%、0.156%、0.101%、0.022%、0.026%增至 0.179%、0.178%、0.117%、0.045%、0.041%。此外，华林证券因为存在与互联网平台战略合作的前景，进入到重仓股名单中。2）保险板块的TOP5重仓股持仓比例也是增减互现，中国平安、中国太保、新华保险的公募重仓股比分别由21Q3的 0.141%、0.051%、0.003%降至 0.130%、0.040%、0.001%。中国人寿、中国人保的重仓股比则分别由0.0007%、0%增至0.0020%、0.0002%。3）多元金融板块方面，华铁应急进入重仓股榜单，持仓比例达0.06%。体现出市场对高空作业平台AWP租赁商赛道关注度的显著提升。 ⚫ 截至2021Q4，券商板块持仓环比进一步提升，但是仍然处于历史较低水平，而保险板块持仓则刷新历史新低。整体来看，机构资金对非银板块的配置仍然较低，意味着后续上涨动能充足，部分优质标的配置性价比仍然较高。 ⚫ 券商方面，市场流动性与政策面双击下，继续看好板块跨年春季行情，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。当前仍然首推衍生品主线，推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；其次，可持续关注大公募主线，推荐广发证券(000776，买入)、兴业证券(601377，增持)。 ⚫ 保险方面，队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，开门红有望逐步开启；财险拐点已至，期待保费与COR的同步改善；权益市场展望乐观，投资上限放开更添向上弹性。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，推荐高空作业平台(AWP)租赁商龙头华铁应急(603300，买入)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严； ⚫ 长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2022年02月08日 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 降息释放流动性提升市场活力，关注非银板块跨年行情：——非银金融行业周观点 2022-01-23 车险增长确定性趋势夯实，继续关注券商板块跨年春季行情：——非银金融行业周观点 2022-01-17 科创板引入做市商机制掀起A股新篇章，重点利好交易业务龙头券商：——非银金融行业周观点 2022-01-09 继续关注跨年春季行情：——非银金融行业周观点 2022-01-04 继续推荐关注券商板块的跨年春季行情：——非银金融行业周观点 2021-12-26 流动性与政策预期友好，继续看好券商板块跨年春季行情：——非银金融行业周观点 2021-12-20 全面注册制预期叠加降准增添市场活力，把握财富管理逻辑下的配置机遇：——非银金融行业周观点 2021-12-14 券商持续回暖+保险期待拐点，板块具备高配置价值 ——非银金融行业2021Q4公募持仓报告 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商持续回暖+保险期待拐点，板块具备高配置价值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：2021Q4非银板块流通市值、基金持仓及低配比例 图2：2021Q4非银板块自由流通市值、基金持仓环比变动 数据来源：WIND、东方证券研究所 数据来源：WIND、东方证券研究所 图3：2018Q2-2021Q4券商板块自由流通市值占比、基金持仓占比及低配幅度 数据来源：WIND、东方证券研究所 图4：2018Q2-2021Q4保险板块自由流通市值占比、基金持仓占比及低配幅度 数据来源：WIND、东方证券研究所 -4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0%1%2%3%4%5%证券II保险II多元金融II流通市值占比基金重仓股持仓占比低配比例（右轴）-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%非银金融证券II保险II流通市值环比变动基金重仓股持仓环比变动0%20%40%60%80%100%120%0%1%2%3%4%5%6%2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4券商板块重仓股持仓占比券商板块自由流通A股市值占比低配幅度（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0%1%2%3%4%5%6%7%2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4保险板块重仓股持仓占比保险板块自由流通A股市值占比低配幅度（右轴） 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商持续回暖+保险期待拐点，板块具备高配置价值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图5：2019Q4-2021Q4券商板块TOP10（除东方财富）重仓股持仓占比变动 数据来源：WIND、东方证券研究所 图6：2019Q4-2021Q4保险板块TOP5重仓股持仓占比变动 数据来源：WIND、东方证券研究所 0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%0.18%0.20%中信证券广发证券华泰证券兴业证券国泰君安东方证券海通证券国联证券中国银河申万宏源2021Q42021Q32021Q22021Q12020Q40.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%中国平安中国太保中国人寿新华保险中国人保2021Q42021Q32021Q22021Q12020Q4 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商持续回暖+保险期待拐点，板块具备高配置价值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考