世界级的梦想: 中国企业对外投资现状和反思

世界級的夢想 中國企業對外投資 現狀和反思kpmg.com/cn 引言摘要網上調研受訪企業概覽世界級成功並購/投資項目的五大決定因素1. 願景和戰略2. 目標篩選和評估能力3. 談判和執行4. 利用外部專業資源5. 項目實施和整合結束語畢马威對外投資服务聯繫我們目錄12348101214161720© 2010 畢馬威會計師事務所—香港合伙制事務所，是與瑞士實體—畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有，不得轉載。 引言世界級的夢想：中國企業對外投資現狀和反思 1隨着中國企業更加積極地進行對外投資活動，它們在對外投資的各個領域都積累了經驗，投資目標也多種多樣，包括進入新的市場以增加收入、實現企業經營多元化、在產業鏈的上下游進行拓展等。世界範圍內的經濟危機並沒有阻止中国企业“出海”的浪潮。2009年，中國企業在發達國家完成了60個交易，而2010年上半年，這個數字是39。1 中國目前是全球第五大對外投資國，根據商務部的統計，2009年中國對外投資總額為565億美元，而2008年中國的排名僅為第12名。2 在本報告中，我們特別總結了世界級的並購或投資項目的共同特點 （參見第二頁）。我們瞭解，許多全球領先的跨國企業、國際私募機構和交易決策者們在進行投資活動時都展現出了一些共同點。最佳的實踐模式可以歸納為以下五個方面：願景和戰略、目標篩選和評估能力、談判和執行、利用外部專業資源、以及項目實施和整合。中國企業在這幾個方面的表現如何？畢馬威中國特別委託CFO Innovation Asia 對中國企業海外投資活動開展了一個網上調研，共有156名中國企業的高層管理人員分享了他們的觀點，我們還對一些中國大型企業的高管進行了面對面的訪談以對網上調研的結論進行補充。本報告收錄了相關的調研內容和結果。此外，我們還對美國眾達律師事務所（Jones Day）、國內首家中外合資投資銀行——中國國際金融公司（CICC）、以及廣告和公關公司——奧美公關國際集團（Ogilvy）進行了訪談。作為外部中介服務機構，它們對中國企業的對外投資活動都有自己的見解。我們認為，如果說中國企業正處於收購狂潮，或者說這些投資活動並不是由明確的目標驅動，這樣的說法未免太過簡單了。一個重要的趨勢是，很多中國企業把對外投資視為使公司轉型成為真正的跨國企業過程的一部分。有41%的受訪者認為，“建立國際化企業並樹立企業知名度”是進行對外投資的主要原因之一。我們訪談的結果也印證了這一結論。很明顯，在部分情況下，中國的高管力圖保留被並購企業所積累的知識體系和管理經驗，以此作為逐漸改變自身企業文化的一個途徑。大部分高管認為，他們在篩選投資目標或交易談判方面的能力相對較弱。同時，很多公司也越來越懂得尋求外部中介機構的支持，並認識到哪些專業服務供應商能在重要的問題上為他們提供有價值的服務。雖然這份報告客觀地反映了目前中國企業在對外投資活動方面的現狀，但我們同時看到它們在很多領域正在快速追趕世界最佳實踐標準的水平。我們希望這份報告能為您傳遞一些有意義的信息，並希望能有機會與您就此進行深入討論。1 新興市場國際並購監測 (EMIAT), 畢馬威國際出版，2010年8月2 商務部：2009年度中國對外直接投資統計公報，2010年9月5日馮定豪 畢馬威中國市場部主管合伙人陶匡淳 畢馬威中國投資和重組咨詢服務主管合伙人© 2010 畢馬威會計師事務所—香港合伙制事務所，是與瑞士實體—畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有，不得轉載。 2 世界級的夢想：中國企業對外投資現狀和反思摘要 世界級並購項目的共同特點中國企業在這些方面的表現如何？願景和戰略•就對外投資項目制定清晰的願景目標和要求•制定明確的戰略，以通過對外投資項目創造價值•股東意見一致•作為完全所有者、合作伙伴或少數股權投資人的清晰的交易結構构和運營模式許多中國大型企業指出它們已經制定了清晰的戰略，並就公司的業務增長、多元化發展或沿產業鏈向上下游拓展制定了長期的願景目標。他們明白可以通過不同方式進行投資，而不僅局限於並購。有些公司的戰略是希望通過對外投資提升公司形象，我們的調研也顯示這是中國企業考慮的一個重要因素。目標篩選和評估能力•領導層和强大的管理团隊能向所有內部和外部利益相關方解釋并激勵实施投資項目的愿景目標•充分瞭解並評估目標公司•瞭解自身的財務實力，以及與監管法規和政府規定相關的問題 •確認並量化目標公司價值•認識到並購後整合需要考慮的問題如果中國企業能嚴格執行投資戰略，它們會很明確知道自己的目標，那麼在項目初期的篩選範圍就會相對較小。很多中國企業設立了專門的戰略部門，但是通常這些部門並沒有能力篩選和持續監測大量潛在的目標公司。很多企業仍然缺乏具有處理這些問題經驗的高管人員，他們過度依賴顧問或投資銀行為他們介紹投資項目。中國企業通常並沒有預先與海外投資目標建立起緊密的關係，所以在初期接觸後，需要重點與對方建立互信關係。談判和執行•明確的決策流程•瞭解目標公司及其價值•靈活的談判手段•瞭解其它競爭對手的情況•瞭解進退時機，應在什麼時候堅持或妥協•有放棄交易的勇氣中國企業通常認為自己在這個領域的能力相對較弱。談判能力較弱的原因可能很多，但通常可簡單地歸結為缺乏經驗。談判能力有時候也會受到決策機制的影響。比如，部分企業將衡量交易是否成功的標準訂得過於狹窄，或者是不願意在價格上做出讓步。語言和文化問題、工作方式、監管部門的審批都會增加談判的難度。 利用外部專業資源•瞭解自身能力，明確需要在哪些方面尋求外部支持•選擇有經驗的顧問•瞭解類似交易的情況•有能力並願意管理顧問團隊，並與之緊密合作中國企業在這個方面取得顯著的進展，但仍有提升空間。很多中國企業都願意支付較高的服務費用，聘請具備雄厚實力並具有特定專業經驗的中介機構提供服務。無論是對於中國企業還是國外企業來說，並購項目並不是大多數公司日常處理的工作。中國企業還認識到，它們需要對顧問團隊給予指導，並與之一起緊密合作，以提高工作效率並獲得最好的結果。項目實施和整合•儘早考慮並計劃並購後的整合工作•與目標公司的管理團隊一起處理交易後整合工作中出現的問題，尤其是與人力資源有關的問題•在公司內部和外部與利益相關者進行充分溝通•對并購后第一天及以后的工作制定妥善計劃，並保證運營穩定•獲得目標公司管理團隊的支持很多中國企業都充分認識到在並購後整合工作中（尤其是在跨文化的環境下）可能會遇到的挑戰。有些企業能很快地整合目標公司的管理體系和系統，因為在這些公司裏採用一致的體系和政策是運營的關鍵；部分企業則只會監控和評估目標公司管理團隊的業績，不會過多干預企業日常的經營運作。中國企業需要在控制和放權中尋找一個平衡點。有些中國企業也意識到，它們需要提高自己有效地管理國際業務的能力。© 2010 畢馬威會計師事務所—香港合伙制事務所，是與瑞士實體—畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有，不得轉載。 网上調研受訪企业概覽受訪者所屬企業行業細分：電子、軟件和服務12%製造業/工業企業12%房地產/建築業12%能源/自然資源9%金融業9%私募股權投資機構9%通信與媒體6%食品、飲料和消費品5%化工/制藥4%醫療保健3%汽車3%運輸3%商業零售2%其它11%畢馬威中國委託CFO Innovation Asia在2010年9月和10月期間，對中國內地企業中參與並購和投資項目的管理人員進行一項網上調研。網上調研的內容主要是有關中國企業的對外投資活動，共收到156個有效問卷反饋。世界級的夢想：中國企業對外投資現狀和反思 3受訪者所屬企業的每年營業額（以人民幣為單位）：少於1億元1億元至10億元超過10億元41%31%28%受訪者所屬企業總部所在地：北京、環渤海灣和北部地區上海和長三角地區珠江三角洲地區中部地區西部地區53%24%18%3%2%受訪者均為企業高層管理 人員，其所屬公司包括以 下類別：非上市民營企業非上市國有企業上市國有企業上市民營企業外商獨資企業中外合資企業其它25%21%11%10%24%8%1%© 2010 畢馬威會計師事務所—香港合伙制事務所，是與瑞士實體—畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有，不得轉載。 4 世界級的夢想：中國企業對外投資現狀和反思定義：世界級的願景和戰略公司制定有清晰的企业戰略，為并購項目、綠地投資、少數参股或其他合作形式的投資决策提供方向性的指導意见。在中國和在其它地區一樣，企業有一個清晰的戰略是非常重要的。我們的調研顯示，中國企業對“是否已經制定了對外投資戰略”這一問題的回答各占一半，54%的受訪者表明他們的公司已經進行或計劃在大中華以外的地區進行投資活動。其余則認為他們公司還沒有制定對外投資戰略，主要是因為國內市場已經提供了足夠的發展機會。調研中，71%來自已經進行或計劃進行海外投資的企業管理人員表示他們制定有清晰的對外投資戰略，並就企業的業務增長、多元化發展或是沿着產業鏈向上下游拓展制定了長期願景目標。中國企業的管理人員並沒有忽視制定清晰戰略目標的重要性。60%的受訪者表示，“沒有制定清晰的投資戰略和目標”是一家公司在進行對外投資活動時，可能犯下的最嚴重的錯誤。當被問到進行對外投資所要實現的具體目標時，59%的受訪者提到了 “實現區域擴張”，接下來是希望“建立國際化企業並樹立企業知名度”（41%）。很少的受訪者表示他們的企業是在政府的指導下走向海外市場（9%）。更多受訪者指出他們是基於純商業目的而進行海外投資的，如實現業務多元化（33%）、沿着產業鏈上下游進行拓展（31%）、獲取知識產權（24%）、降低成本（24%）和獲取品牌（23%）等。1. 願景和戰略人們可能認為，國有企業和民營企業在進行對外投資決策時的出發點會有所不同。但我們的調研卻顯示出不同的結論。無論是國有企業還是民營企業，它們在進行對外投資時主要考慮的還是商業因素，如地域擴張、獲取知識產權/新技術和品牌，以及實現業務多元化等。N = 78，受訪者所屬企業已經進行或計劃進行對外投資項目。因為是多選題，總數之和不等於100%。貴公司進行對外投資的戰略目標是什麼？實現地域擴張建立國際化企業並樹立企業知名度多元化戰略向價值鏈的上下游拓展獲取知識產權/新技術降低成本獲取品牌轉型戰略獲取自然資源/原材料對政府鼓勵企業進行對外投資態度的回應防禦戰略其它59%41%33%31%24%24%23%22%17%9%5%1%© 2010 畢馬威會計師事務所—香港合伙制事務所，是與瑞士實體—畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有，不得轉載。 世界級的夢想：中國企業對外投資現狀和反思 5另一個被廣泛提及的投資目標是 “建立國際化企業並樹立企業知名度”，這個對於國有企業和民營企業來說都是比較重要的投資目標。相比較來說，國有企業中有67%的受訪者選擇了這個選項，而民營企業選擇這個選項的百分比為54%。對於大多數着眼於對外發展的企業來說，它們不僅僅是關注並購機會。選擇通過中方占多數股份的海外合資公司或戰略合作伙伴等途徑進行對外投資的受訪者，和選擇並購交易的受訪者人數一樣多（都是36%）。過去一年裏，在一些大型並購項目遭遇到目的國的強大阻力N = 74，受訪者所屬企業已經進行或計劃進行對外投資項目。因為是多選題，總數之和不等於100%。中方占多數股份的合資公司中方占多數股份的並購交易設計採購施工合同（EPC）綠地投資中方占少數股份的合資公司中方占少數股份的並購交易其它貴公司已經進行或計劃進行哪類對外投資項目？36%36%18%18%18%11%14%© 2010 畢馬威會計師事務所—香港合伙制事務所，是與瑞士實體—畢馬威國際合作組織 (“畢馬威國際”) 相關聯的獨立成員所網絡中的成員。版權所有，不得轉載。 6 世界級的夢想：中國企業對外投資現狀和反思後，事實表