直觉外科：买入

直觉外科（ISRG） 更新报告 买入 2020年01月15日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截至12月31日止财政年度 17年实际 18年实际 19年预测 20年预测 21年预测总营业收入（百万美元）3,1293,7244,4795,0845,810变动 15.70% 19.03% 20.25% 13.51% 14.28%净利润（百万美元）6601,1281,3701,5751,799每股盈利（美元）5.679.4911.5413.2515.14变动 -10.31% 70.89% 21.50% 14.90% 14.26%基于602.69美元的市盈率（估）106.263.552.245.539.8每股派息（美元）0.000.000.000.000.00股息现价比0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 01002003004005006007002015‐01‐152015‐03‐202015‐05‐222015‐07‐272015‐09‐282015‐11‐302016‐02‐032016‐04‐072016‐06‐092016‐08‐112016‐10‐132016‐12‐152017‐02‐212017‐04‐252017‐06‐272017‐08‐292017‐10‐312018‐01‐042018‐03‐092018‐05‐112018‐07‐162018‐09‐172018‐11‐162019‐01‐242019‐03‐282019‐05‐312019‐08‐022019‐10‐042019‐12‐06 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: Bloomberg 第一上海证券有限公司 2020 年 01 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国9籍人士发放 附录 1：主要财务报表 财务报表摘要损益表截至<12月31日>,百万美元2017年实际2018年实际2019年预测2020年预测2021年预测2017年实际2018年实际2019年预测2020年预测2021年预测收入3,128.90 3,724.20 4,478.50 5,083.62 5,809.75毛利2,194.10 2,604.10 3,124.75 3,568.61 4,077.89毛利率 (%)70.1% 69.9% 69.8% 70.2% 70.2%其他业务净额(328.60) (418.10) (492.64) (559.20) (639.07)EBITDA 利率 (%)36.9% 35.5% 36.5% 37.2% 36.8%销售及管理费用(810.90) (986.60) (1,164.41) (1,321.74) (1,510.53)净利率(%)21.1% 30.2% 30.6% 31.0% 31.0%营运收入1,054.60 1,199.40 1,467.71 1,687.67 1,928.29财务开支41.9080.1089.57 101.67 116.19营运表现联营公司等0.001.002.003.004.00销售及管理费用/收入(%)25.9% 26.5% 26.0% 26.0% 26.0%税前盈利1,096.50 1,279.50 1,557.28 1,789.34 2,044.48实际税率 (%)39.8% 12.1% 12.0% 12.0% 12.0%所得税(436.50) (154.50) (186.87) (214.72) (245.34)股息支付率 (%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%净利润660.00 1,125.00 1,370.41 1,574.62 1,799.14库存周转82.7105.9105.0105.0105.0少数股东应占利润0.00(2.90)0.000.000.00应收账款天数55.058.558.058.058.0本公司股东应占利润660.00 1,127.90 1,370.41 1,574.62 1,799.14应付账款天数29.529.830.030.030.0折旧及摊销(99.10) (122.80) (165.59) (202.48) (203.87)EBITDA1,1541,3231,6351,8932,136财务状况增长总负债/总资产0.180.150.130.110.09总收入 (%)15.7% 19.0% 20.3% 13.5% 14.3%收入/净资产0.660.560.540.500.48EBITDA (%)11.3% 14.7% 23.6% 15.8% 12.8%经营性现金流/收入0.370.310.400.350.38税前盈利对利息倍数(26.17) (15.97) (17.39) (17.60) (17.60)资产负债表截至<12月31日>,百万美元2017年实际2018年实际2019年预测2020年预测2021年预测2017年实际2018年实际2019年预测2020年预测2021年预测现金648.20 857.90 2,231.36 3,802.82 5,800.59EBITDA1,153.70 1,323.20 1,635.30 1,893.16 2,136.15应收账款1,312.40 2,205.20 2,205.20 2,205.20 2,205.20利润表调整392.30 428.30 426.79 463.68 465.07存货511.90 682.30 741.00 874.61 971.77营运资金变化91.60(383.70)1.56(260.14) (59.74)其他流动资产338.40 587.80 548.67 680.58 673.43所得税(436.50) (154.50) (186.87) (214.72) (245.34)总流动资产2,810.90 4,333.20 5,726.23 7,563.21 9,650.99其他(57.20) (43.70) (78.02) (103.81) (91.67)固定资产613.10 812.00 1,034.90 1,053.79 1,069.38营运现金流1,143.90 1,169.60 1,798.76 1,778.16 2,204.47无形资产159.70 261.00 237.51 216.13 196.68长期投资1,885.90 1,771.30 1,771.30 1,771.30 1,771.30资本开支(2,185.70) (2,769.30) (365.00) (200.00) (200.00)银行存款及其他288.40 669.20 669.20 669.20 669.20其他投资活动2,564.40 1,719.700.000.000.00总资产5,758.00 7,846.70 9,439.14 11,273.64 13,357.55投资活动现金流378.70(1,049.60) (365.00) (200.00) (200.00)应付账款82.50 100.70 121.83 127.21 157.48短期银行借款1.002.003.004.005.00负债变化2.009.700.000.000.00其他短期负债620.60 717.90 716.90 715.90 714.90股本变化(1,915.10)116.60(6.70) (6.70) (6.70)总短期负债704.10 820.60 841.73 847.11 877.38股息0.001.002.003.004.00长期银行借款1.002.003.004.005.00其他融资活动0.00(1.00) (2.00) (3.00) (4.00)其他负债326.10 336.60 335.60 334.60 333.60融资活动现金流(1,913.10)126.30(6.70) (6.70) (6.70)总负债1,031.20 1,159.20 1,180.33 1,185.71 1,215.98少数股东权益1.608.708.708.708.70现金变化(390.50)246.30 1,427.06 1,571.46 1,997.77股东权益4,726.80 6,687.50 8,258.81 10,087.93 12,141.57期初持有现金1,036.60 648.20 894.40 2,231.36 3,802.82每股账面值(摊薄)40.6356.2269.4584.84 102.13汇兑变化2.10(0.10) (90.10)0.000.00营运资产2,106.80 3,512.60 4,884.50 6,716.10 8,773.61期末持有现金648.20 894.40 2,231.36 3,802.82 5,800.59财务分析盈利能力现金流量表截至<12月31日>,百万美元 第一上海证券有限公司 2020 年 01 月 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国9籍人士发放