库存快速累积，钢价震荡回调重点关注：钢材：库存快速累积，钢价震荡回调
-2%-1%0%1%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 01-14 库存快速累积，钢价震荡回调 重点关注： 钢材：库存快速累积，钢价震荡回调 逻辑：现货价格基本持稳，杭州螺纹3780元/吨，建材成交接近尾声。临近春节，螺纹呈现供需双弱格局，但在计划检修相对较少、利润仍支撑生产情况下，供给高于往年同期，但需求随季节性快速走弱，螺纹总库存加速累 积，对钢价形成一定压制。在成交走低情况下，现货有价无市，节前区间小幅区间震荡为主。05合约在累库压力下震荡回调，但目前春季需求预期仍存 ，经推演今年库存高点仍在可接受范围内，等待年后现货需求回归的进一步驱动，回调买入对待。 风险因素：废钢价格大幅下跌、产量继续攀升（下行风险）；需求持续超预期（上行风险） 操作建议：05合约区间操作与回调买入相结合 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：库存快 速累积， 钢价震荡 回调 逻辑：现货价格基本持稳，杭州螺纹3780元/吨，建材成交接近尾声。临近春节，螺纹呈现供需双弱格局，但在计划检修相对较少、利润仍支撑生产情况下，供给高于往年同期，但需求随季节性快速走弱，螺纹总库存加速累积，对钢价形成一定压制。在成交走低情况下，现货有价无市，节前区间小幅区间震荡为主。05合约在累库压力下震荡回调，但目前春季需求预期仍存，经推演今年库存高点仍在可接受范围内，等待年后现货需求回归的进一步驱动，回调买入对待。 风险因素：废钢价格大幅下跌、产量继续攀升（下行风险）；需求持续超预期（上行风险） 操作建议：05合约区间操作与回调买入相结合 高位震荡 铁矿石 铁矿：钢厂补 库进入尾 声，铁矿 价格维持 震荡 逻辑：今日铁矿成交增加，贸易商挺价心态坚挺，期现价格震荡，pb与金布巴价差缩小，后续亦将承压，05基差有所扩大。目前长流程铁水产量同比仍有增量，疏港保持高位，港口库存预计保持平稳。钢厂铁矿库存前期持续增加，已相对较高。铁矿价格近期已上涨较多，钢厂补库已进入尾声，铁矿价格开始回调，高低品价差亦将伴随钢厂补库结束而承压，须重点关注澳巴发货稳定性。 操作建议：区间操作 风险因素：铁水产量保持高位（上涨风险），螺纹库存快速累积（下行风险) 震荡 焦炭 焦炭：提涨尚 未完全落 地，焦炭 期价震荡 下跌 逻辑：昨日焦炭市场偏稳运行，港口贸易下跌20元至1880元/吨，焦化厂提涨，第四轮提涨尚未完全落地，北方雨雪天气叠加春节临近，焦炭发运受到部分影响。供需来看，年底山东去产能已兑现，近期焦炭产量、钢厂铁水产量均有小幅回落，重污染天气下山西、山东化厂少量限产。当前钢厂补库已接近尾声，焦化厂库存稍有增加。昨日焦炭期价震荡下跌，主要是受供需边际转弱及下游钢材下跌影响，整体来看，年底焦炭供需仍处于偏平衡状态，焦化利润已明显修复，钢厂库存已补至中高位，焦炭向上驱动不强，但焦煤成本支撑也较强，短期内将维持震荡走势。 操作建议：区间操作 风险因素：焦煤上涨、去产能超预期（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 年底煤矿供 给减少， 焦煤价格 坚挺 逻辑：近日焦煤现货价格稳中偏强运行，山西地区焦煤受雨雪天气影响发运受阻，临近年底，部分煤矿、洗煤厂已准备提前放假，国内供给仍面临减少。进入1月份，海运 煤进口逐 渐放松， 潜在进口 量较大，而蒙煤进口量也有增加。需求来看，焦炭产量较为稳定，年底焦化厂 冬储补库 ，主产地 焦煤库存减产，部分焦化厂转向港口拉运，进而带动进口煤需求，国内低硫主焦、海运煤远期价格均有所上涨。总体来看，年底国内焦煤供给减少，焦煤价格年底较为坚挺，或有小幅探涨。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿停产范围扩大（上行风险）；终端需求走弱、进口放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：港口 货源减少 ，市场供 需两弱 逻辑：春节将至，加之安全大检查趋严，部分煤矿提前放假，铁路外运量继续减少，港口内产调入货源受到影响，但沿海进口通关的增量抵消了部分影响，供给端基本稳定，环渤海港口处于弱稳环境；而下游需求随着春节的临近将逐步下滑，在库存高位基数下，市场采购驱动大幅下滑，结构性短缺情况有所缓和。短期来看，市场供需两端皆有所弱化，在港口低库存与终端高库存的影响下，市场处于区间震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：库存高位维持，进口通关增量（下行风险）；煤矿减产超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月2888杭州-84204361364005-10月157-6天津-52834403630010-1月-445-2广州323611768416001-5月2194上海923114803890-105-10月169-7天津322514203740010-1月-3883广州52271440385001-5月65-2青岛港PB粉1782128673-25-9月46-1普氏指数4711215894.501.259-1月-1113金步巴-32337961011-5月-1255-9月709-1月5-51-5月27-18蒙煤(沙河驿)15519679130605-9月251澳煤(中挥发)-113-86-611125.92.09-1月-5218澳煤(峰景)791051301313.73.51-5月7810日照准一平仓111189229205005-9月40-1日照准一出库-5919591880-209-1月-118-10吕梁准一出厂175001-5月246宁夏-210-186-164560005-9月22-69-1月-4601-5月150105-9月4669-1月-196-16电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东35940螺纹651508447431-2华北36560热卷420346273429-22电炉利润华东三线360焦炭2672252192210华北-260324912废钢价格二级破碎料22800轻废17900小废19500（张家港）三级破碎料22300轻薄压块20900华东均价22550建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比63566-2908910265730056-1690927230-115406280-640焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-210-186-16456000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛13.61.48.45561.0-401101566400-25 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/01元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 200300400500600700800900100011001200300032003400360038004000420044002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/01元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 10011012013014015016017018019030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/01元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 3500370039004100430045004700490051002019/032019/042019/042019/052019/062019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/12元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/01元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/01元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018020030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/01元/吨热卷05热卷10HC05-10 34003500360037003800390040004100420043002019/032019/
