库存压力继续累积，钢价震荡运行重点关注

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 02-13 库存压力继续累积，钢价震荡运行 重点关注： 钢材：库存压力继续累积，钢价震荡运行 逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3480元/吨。目前疫情初步得到控制，但下游企业复工潮并未出现，保守估计至早到三月底才能恢复正常，终端持续受抑制成为钢材当前核心矛盾。找钢网数据显示，长流程钢企继续控制生产，但产量下降幅度较小，减量明显不及需求，供需格局整体偏宽松，库存压力仍在累积中，库存高点出现时间将显著延后，现货压力可能会继续放大。但当前成交清淡、有价无市，而未来需求恢复的预期仍存，期价表现会相对抗跌，10合约仍可考虑回调买入对待，但入场区间需要抬升。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：库存压力继续累积，钢价震荡运行 逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3480元/吨。目前疫情初步得到控制，但下游企业复工潮并未出现，保守估计至早到三月底才能恢复正常，终端持续受抑制成为钢材当前核心矛盾。找钢网数据显示，长流程钢企继续控制生产，但产量下降幅度较小，减量明显不及需求，供需格局整体偏宽松，库存压力仍在累积中，库存高点出现时间将显著延后，现货压力可能会继续放大。但当前成交清淡、有价无市，而未来需求恢复的预期仍存，期价表现会相对抗跌，10合约仍可考虑回调买入对待，但入场区间需要抬升。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入 震荡 铁矿石 铁矿：PB粉持续累库，铁矿期现大幅反弹 逻辑：今日铁矿成交再度大幅萎缩，钢厂补库情绪一般，05合约继续反弹，贸易商挺价意愿增强，基差缩小，5—9期差扩大。目前钢材产量未见大幅下滑，而钢厂铁矿库存处于低位，低品矿价格坚挺，澳洲气旋使得发货量再度下滑，铁矿价格暂时企稳。但受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，铁矿需求受挫，港口库存也预计将持续累库。铁矿价格反弹后中长期仍将有回调压力。品种方面，由于淡水河谷发货屡屡不及预期，巴西粉库存料难有增加，预计中长期价格保持坚挺，而pb粉的累库速度已接近2018年，也使得铁矿价格上方压力增大。 操作建议：区间操作 风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险) 震荡 焦炭 焦炭：焦化厂限产较多，焦炭持续反弹 逻辑：昨日焦炭现货市场偏稳运行。受疫情影响，煤焦运输受阻，近几日虽有部分缓解，但跨省汽运难度较大，因原料短缺及厂内库存增加，焦化厂限产较多。需求来看，由于终端需求启动的延迟，钢厂库存大幅累积，钢厂同样有部分减产。当前焦化厂库存累积，钢厂库存小幅减少，部分钢厂转向港口采购。受短期煤焦供给紧张影响，昨日焦炭期价继续反弹。整体来看，当前焦炭供需两弱，焦炉减产幅度大于高炉，若后期钢厂限产扩大，将抑制焦炭需求，焦炭维持弱稳格局，短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复（上行风险）；钢价下跌、煤矿复产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 短期供给紧张，焦煤价格上涨 逻辑：昨日焦煤现货价格偏强运行，内蒙、唐山地区焦煤价格上涨50-70元/吨。受疫情影响，各地煤矿复产时间延后，当前国有大型矿已复产，民营矿、洗煤厂尚未完全复产，国内供给偏紧。海运煤进口通关时间较长，蒙古国决定关闭通关口岸，蒙煤进口量大幅减少。需求来看，焦炭产量减少，焦煤需求边际减弱，由于产地焦煤的紧张，部分终端用户转向港口采购进口煤。昨日焦煤期价继续反弹，主要是受蒙煤进口关闭影响，整体来看，短期焦煤供给偏紧，价格较为坚挺。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：终端复产推迟，电厂库存累积 逻辑：受疫情快速发展的影响，主产地国营煤矿虽逐步开始复产，但民营矿依旧复产难度较大，产出效率难以快速提升，同时坑口外运通道也受阻，使得主流铁路发运量下降，环渤海港口煤炭进港量减少，市场供应能力不足，结构性矛盾更加突出；但煤炭作为国内主要能源品种，相关部门已出台多项政策推动煤矿合理有效复产，以增加市场能源供应能力，随着煤矿复产数量的增加，港口资源将逐步充足，供需矛盾逐步缓解，市场反弹驱动逐步弱化。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工加速（下行风险）；运输继续受阻、下游需求超预期启动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-114-1杭州153399334005-10月-301天津4082942643500010-1月1440广州690576546398001-5月-13012上海247117141351005-10月24-6天津19767913370010-1月106-6广州267137161353001-5月-41-8青岛港PB粉104647661785-9月137普氏指数15011012288.002.459-1月281金步巴58183055761-5月-1505-9月12-19-1月311-5月-95-14蒙煤(沙河驿)13517274130605-9月6612澳煤(中挥发)28-66-11209.81.09-1月292澳煤(峰景)160661311340.01.01-5月-71-13日照准一平仓252181198205005-9月1810日照准一出库8211621880-509-1月543吕梁准一出厂175001-5月-92-30宁夏-126-218-1505700505-9月68109-1月24201-5月-88-225-9月66109-1月2212电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东36190螺纹452465524305-21华北34070热卷199228233139-11电炉利润华东三线-2990焦炭2031472181930华北930315016废钢价格二级破碎料23000轻废18100小废19700（张家港）三级破碎料22500轻薄压块21100华东均价22750建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比556052611639378014951670-1000110313542663326750-150螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛20.04.616.65711.0焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-26-118-5058000硅锰内蒙 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/01元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 200300400500600700800900100011001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/02元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 10011012013014015016017018019030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/022020/02元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 3500370039004100430045004700490051002019/042019/042019/052019/062019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122020/012020/012020/02元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/01元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/02元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018020030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/022020/02元/