库存加速累积，钢价震荡回调

-2%-1%0%1%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 201912-26 库存加速累积，钢价震荡回调 重点关注： 钢材：库存加速累积，钢价震荡回调 逻辑：现货连续普遍下跌，上海螺纹3740元/吨，建材成交继续转差。找钢网数据显示，随着利润不断回落，螺纹长短流程产量均明显下降，冬雨持续侵袭华东，终端需求继续转弱，成交维持低迷，螺纹社会库存和钢厂库存均大幅回升，累库加速和北材抵港压力将持续施压现货价格，01合约已接近平水，05合约基差不断收窄。01合约空头主力移仓，导致今日05合约增仓震荡整理，对于05合约而言，明年较强春季需求预期的支撑仍存，随着基差收敛，后期将重新跟随现货逻辑，建议等待回调买入时机。 操作建议：05合约区间操作与回调买入相结合。 风险因素：废钢价格大幅下跌、产量继续攀升（下行风险）；需求持续超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：库存加速累积，钢价震荡回调 逻辑：现货连续普遍下跌，上海螺纹3740元/吨，建材成交继续转差。找钢网数据显示，随着利润不断回落，螺纹长短流程产量均明显下降，冬雨持续侵袭华东，终端需求继续转弱，成交维持低迷，螺纹社会库存和钢厂库存均大幅回升，累库加速和北材抵港压力将持续施压现货价格，01合约已接近平水，05合约基差不断收窄。01合约空头主力移仓，导致今日05合约增仓震荡整理，对于05合约而言，明年较强春季需求预期的支撑仍存，随着基差收敛，后期将重新跟随现货逻辑，建议等待回调买入时机。 操作建议：05合约区间操作与回调买入相结合 风险因素：废钢价格大幅下跌、产量继续攀升（下行风险）；需求持续超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：中品澳矿持续垒库，期现价格维持震荡 逻辑：昨日港口成交萎缩，金布巴价格微跌，基差小幅走弱，卡粉和pb粉价差小幅扩大。目前长流程铁水产量同比仍有增量，铁矿需求仍然强劲，需关注封港结束后的港口库存变化。钢厂铁矿库存开始增加，支撑铁矿现货价格。中品澳矿近期库存突然增加，而卡粉库存持续减少，中高品价差有望继续扩大，现货贸易商可做多卡粉基差。 操作建议：区间操作 风险因素：淡水河谷发货不及预期，铁水产量保持高位（上涨风险），螺纹库存快速累积，钢厂补库不及预期（下行风险) 震荡 焦炭 焦炭：第三轮提涨部分落地，焦炭期价震荡 逻辑：昨日焦炭第三轮提涨部分落地，河北邯郸已接受提涨，现货市场稳中偏强运行，港口贸易价上涨10元至1870元/吨左右。年底山东去产能有所加强，重点在于实际的执行。由于北方重污染天气，山西、陕西有不同比例限产，焦炭产量小幅下降。供需来看，近期焦炭产量、钢厂铁水产量均有小幅下降，焦炭供需整体偏平衡，焦化厂库存开始增加。昨日焦炭期价震荡运行，整体来看，虽有供给端扰动，但焦化利润已有所修复，继续上行驱动不强，短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：钢价上涨、去产能超预期（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：蒙煤进口通关恢复，焦煤震荡下跌 逻辑：昨日焦煤现货价格稳中有涨，国务院安委会约谈贵州省政府，要求坚决遏制重特大事故。临近年底，由于煤矿事故频发，各地煤矿安全检查也较多，焦煤产量小幅下降，进口端同样有所收紧，海运煤通关受限，港口、煤矿库存均有所下降，但进口价差刺激贸易进口意愿，预计1月份后进口开始恢复，近两日288口岸通关量已恢复至较高位，12月份澳煤成交量较多，潜在进口量较大。需求来看，焦炭产量变动不大，焦煤实际需求稳定，焦化厂采购意愿增加，焦炭价格上涨后，焦煤价格探涨。总体来看，年底国内焦煤供有所收紧，但潜在进口量较多，低价资源压制短期盘面，焦煤期价短期内将以震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿停产范围扩大、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：日耗回升明显，库存压力仍在 逻辑：年末港口贸易商以清库存为主，铁路调入有所减少，市场贸易库存大幅降低，部分优质煤种略显紧缺，报价较为坚挺；而随着南北温度逐渐降低，旺季煤电消耗日渐增加，市场暂存支撑；但是下游电厂在长协保障的前提下，库存依旧居于历史较高位置，且下一年度即将到来，进口补充预期仍在，总供应较为稳定。综合来看，市场供需宽松环境依旧维持，价格处于历年来绝对低位，在矿难安全检查及产地部分减产影响下，暂时有一定抗跌能力，但煤价弱势格局仍旧难以改变。 操作建议：区间操作与逢高做空结合 风险因素：库存高位维持，进口通关增量（下行风险）；进口政策大幅收紧，下游需求超预期（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月2102上海#N/A#N/A#N/A3740-605-10月142-4天津983084503610-2010-1月-3522广州4866968384200-101-5月1910上海1553465073890105-10月1612天津852764373730010-1月-352-2广州1753665273910-201-5月37-2青岛港PB粉4582125659-45-9月431普氏指数7311015290.850.009-1月-802金步巴-53275595-31-5月-4-15-9月3-19-1月211-5月49-8蒙煤(沙河驿)15619784130605-9月21-2澳煤(中挥发)-100-51-301101.40.09-1月-7010澳煤(峰景)2473941224.50.01-5月65-6日照准一平仓88153182200005-9月30-3日照准一出库-4323521870109-1月-959吕梁准一出厂170001-5月-286宁夏-174-202-190560005-9月12-49-1月16-21-5月-405-9月4809-1月-440电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东36200螺纹614496439462-29华北36570热卷4433442684991电炉利润华东三线0-60焦炭0001790华北-47-203193-1废钢价格二级破碎料22800轻废17900小废19500（张家港）三级破碎料22300轻薄压块20900华东均价22550建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比129200-3052150512667770545200109550-128-132-84625075螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛-1.8-6.2-3.45471.0焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-224-252-24055500硅锰内蒙数据来源：Wind 中信期货研究部 注：表中上海螺纹基差计算方式有所调整：上海螺纹现货价格调整为各线品牌价格中的最小值。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 0100200300400500600700300032003400360038004000420044002019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/12元/吨螺纹01螺纹-上海基差：上海-螺纹01 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/062019/072019/072019/072019/082019/082019/092019/092019/102019/102019/112019/112019/122019/12元/吨螺纹05螺纹-上海基差：上海-螺纹05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 5010015020025030030003200340036003800400042002019/052019/062019/062019/072019/072019/072019/082019/082019/092019/092019/102019/102019/112019/112019/122019/12元/吨螺纹钢1月交割螺纹钢5月交割RB01-05 3300350037003900410043004500470049002019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/12元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 5015025035045055065030003200340036003800400042002019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/12元/吨热卷01热卷-上海基差：上海-热轧01 -200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/062019/0720