莫尼塔研究晨报
莫尼塔研究晨报|2020年01月06日财新智库旗下公司1请务必阅读末页的免责声明。宏观经济美伊冲突激化，原油价格上涨预期骤升周五凌晨美军对伊朗精英部队圣城旅指挥官苏莱马尼在巴格达机场的车队发动空袭，苏莱马尼身亡，伊拉克民兵组织指挥官穆汉迪斯也在这次攻击中丧生。特朗普表示，他下令杀死苏莱马尼是为了阻止一场战争，当时苏莱马尼正在策划短时间内将发动的、针对美国人的袭击。苏莱马尼在伊朗地位崇高，这次袭击导致中东局势骤然激化，对近期本就在加快上涨的油价，更是“添油加火”。根据我们此前测算，原油价格每上涨10%，会滞后1个月带动PPI上行1.02%，CPI上行0.62%。以11月CPI数据为例，CPI同比4.5%中，3.27%是畜肉价格的拉动，由此看来，猪肉价格仍然是CPI上涨的主要矛盾。而油价上涨对PPI的影响会更加明显，以翘尾因素和季节性预测，2019年11月-2020年1月，是PPI同比较快回升的阶段，如果油价快速上涨，可能形成PPI上行超预期的感受，不利于债券市场情绪。考虑到2020年全球原油供给缺口趋于扩大，猪肉价格上涨的持续时间仍然存在不确定性，通胀“猪油共振”问题仍然是资本市场面临的重要风险所在。国际宏观美国突袭伊朗的原因及后续发展1月3日，特朗普下令空袭伊拉克巴格达机场，造成多人死亡，其中包括伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”指挥官苏莱曼尼少将。受此影响，美股全线下挫，黄金原油大涨。1、特朗普为什么要实施突袭行动？我们认为，特朗普实施此次突袭行动的原因包括：（1）保护美国自身利益，不再等利益受到损失后才发起报复打击，而是在敌人策划行动时即予以先发制人的摧毁；（2）为大选适当加分，在国内通乌门和弹劾案发酵的情况下，发动这样一场袭击是短期内转移国内政治视线的好方法；（3）支持中东盟友的发展，包括以色列、沙特以及伊拉克库尔德人均从此次袭击中受益；（4）遏制中国的原油战略，保证美元在全球原油结算中的地位。2、事件后续将如何发展？我们认为，美国和伊朗全面开战的可能性很小。首先，从美国的角度，美国并不愿意全面开战，有以下几点原因：（1）通胀原因。一旦油价和通胀大幅上行，美联储被迫加息，美国债务杠杆随时有爆掉的可能性；（2）战略原因。除非美国本土遭到了打击，否则特朗普没有必要将战略重点再度转回到中东；（3）军事原因。一旦全面开战，美国想全身而退非常困难，而且伊朗背后还有中俄在，美国也会投鼠忌器；（4）国内民众的反战情绪。如果目前美伊就全面开战，将激起更大的反战情绪，对特朗普而言，反而会对大选起到不利的作用。其次，从伊朗的角度，伊朗也负担不起一场全面战争。即便伊朗政府和相关武装组织对外发出了狠话，但要真打起来的可能性并不高，伊朗的报复行动可能也仅限于一些小打小闹，比如发动民众抗议示威、袭击油轮和石油基础设施、对美国及其盟友发动象征性的攻击、继续研究核武器等，其很难组织起大规模的军事行动。3、对金融市场有何影响？受此事件影响，国际油价和黄金出现了明显的上涨，但是由于发生全面战争的可能性很小，大幅上涨很难持续。因此，我们维持原有的判断，即油价在2020年上半年是一个小幅上涨的走势，大涨的可能性不高，主要原因在于供给端的收缩和需求端的弱复苏，地缘政治可能使油价间歇性的明显上涨，但可持续性不强；黄金价格方面，一方面是美国经济趋稳、贸易和脱欧风险减弱不利于黄金，另一方面美国通胀上升、美元指数下行以及中东的问题又会使黄金上涨，综合来看，2020年上半年黄金震荡稍强的可能性更高些。 莫尼塔研究晨报|2020年01月06日财新智库旗下公司2请务必阅读末页的免责声明。国内市场受地缘政治事件影响，A股小幅调整上证指数微幅收跌0.05%报3083.79点，深证成指涨0.17%报10656.41点，创业板指涨0.18%报1836.01点，两市成交6954亿元。本周，市场明显转暖，沪指周涨2%，深成指和创业板指均涨约4%，三大指数周线均为5连阳。市场评价：2019年A股行情回顾2019年沪深300指数全年收涨36%，5月至11月，指数整体呈现出结构化特征。全年个股赚钱效应很好，公募基金净值涨幅仅略低于2015年。近年来与2019年较为类似的年份是2017年（2017年全年沪深300指数收涨22%，腾落指数同样小幅下降）。但2019年个股的赚钱效应明显更好，有接近50%的个股年内最大涨幅逾30%，而2017年这一比例仅为20%。个股强势的赚钱效应也带来当年股票型公募基金净值大幅提升，普通股票型与偏股混合型净值涨幅接近50%，仅略低于2015年的情况。多主线并行与市场预期的反复带来风格的快速轮换。2019个股的赚钱效应很大程度也源于风格的快速轮换，回头来看贸易谈判问题反复、经济整体下行但存在季末效应、外资持续流入、科创板推出等事件相继成为市场阶段性的主线。具体来看,4月之前市场受贸易谈判乐观进展、一季度经济阶段性企稳等利好的影响呈现普涨行情；5月至8月指数调整期间消费板块相对占优；8月至10月，科创板开板、电子行业盈利超预期等带动成长板块领涨；11月滞涨预期之下消费板块再次占优。以外资为代表的机构重仓股显著跑赢基准。陆股通及股票型公募基金重仓股在2019年全年跑赢沪深300指数约20%。A股机构化进程持续推进，2019年的外资入场大年更是加速了这一过程。图1：重要市场指标图2：重要数据提示最新收盘1日涨跌5日涨跌标准普尔500指数3234.85-0.71%-0.16%纳斯达克100指数10196.49-0.88%0.20%伦敦富时100指数7622.400.24%-0.13%香港恒生指数28451.50-0.32%2.11%MSCI新兴市场指数1123.87-0.37%1.06%沪深3004144.97-0.18%2.96%纽约WTI原油现货63.053.06%2.15%黄金现货价格1552.201.51%2.69%人民币12月NDF7.04-0.12%0.39%美元指数96.84-0.01%-0.71%本期值上期值12月日本制造业PMI48.8048.9012月法国服务业PMI52.4052.2012月德国服务业PMI52.0051.7011月欧盟:PPI:同比(%)-1.6012月欧元区:服务业PMI52.4051.90来源：Bloomberg，莫尼塔研究来源：莫尼塔研究 莫尼塔研究晨报财新智库旗下公司32020年1月6日宏观经济2020年央行工作会议召开，部署七大重点工作外管局今年将推进跨境金融区块链服务平台建设统计局将严肃查处统计造假、弄虚作假东方红五号新一代大型卫星平台首飞成功【美伊冲突激化，原油价格上涨预期骤升】周五凌晨美军对伊朗精英部队圣城旅指挥官苏莱马尼在巴格达机场的车队发动空袭，苏莱马尼身亡，伊拉克民兵组织指挥官穆汉迪斯也在这次攻击中丧生。特朗普表示，他下令杀死苏莱马尼是为了阻止一场战争，当时苏莱马尼正在策划短时间内将发动的、针对美国人的袭击。苏莱马尼在伊朗地位崇高，这次袭击导致中东局势骤然激化，对近期本就在加快上涨的油价，更是“添油加火”。根据我们此前测算，原油价格每上涨10%，会滞后1个月带动PPI上行1.02%，CPI上行0.62%。以11月CPI数据为例，CPI同比4.5%中，3.27%是畜肉价格的拉动，由此看来，猪肉价格仍然是CPI上涨的主要矛盾。而油价上涨对PPI的影响会更加明显，以翘尾因素和季节性预测，2019年11月-2020年1月，是PPI同比较快回升的阶段，如果油价快速上涨，可能形成PPI上行超预期的感受，不利于债券市场情绪。考虑到2020年全球原油供给缺口趋于扩大，猪肉价格上涨的持续时间仍然存在不确定性，通胀“猪油共振”问题仍然是资本市场面临的重要风险所在。图3：中国宏观数据19-1119-1019-0919-0819-0719-0619-0519-04CPI（%）4.53.83.02.82.82.72.72.5PPI（%）-1.4-1.6-1.2-0.8-0.30.00.60.9工业增加值（当月，%）6.24.75.84.44.86.35.05.4固定资产投资（累计，%）5.25.25.45.55.75.85.66.1消费品零售（当月，%）8.08.48.48.27.69.88.67.2出口（以美元计，%）-1.3-0.8-3.2-1.03.3-1.31.1-2.7进口（以美元计，%）0.5-6.4-8.3-5.6-5.3-7.3-8.54.0贸易顺差（亿美元）379.3429.2391.5348.3445.8509.7417.3138.4M2（%）8.28.48.48.28.18.58.58.5新增人民币贷款(亿元)139006613169001210010600166001180010200来源：Wind，莫尼塔研究 莫尼塔研究晨报财新智库旗下公司42020年1月6日图4：银行间同业拆放利率及国债收益率Shibor最新收盘1日涨跌（BP）隔夜（O/N）1.162-28.161周（1W）2.349-8.402周（2W）2.190-14.40国债收益率最新收盘1日涨跌（BP）1年（1Y）2.299#N/AN/A5年（5Y）2.9011.2610年（10Y）3.130#N/AN/A来源：Bloomberg，莫尼塔研究图5：人民币在岸及离岸汇率最新收盘涨跌（BP）1日1周1月人民币在岸汇率6.966-17297953最新收盘涨跌（BP）1日1周1月人民币离岸汇率6.966-712661034来源：Bloomberg，莫尼塔研究国际宏观特朗普：伊朗若轻举妄动美国会毫不犹豫动用新武器美国上周EIA原油库存减少1146.3万桶远超预期美联储公布12月会议纪要【美国突袭伊朗的原因及后续发展】1月3日，特朗普下令空袭伊拉克巴格达机场，造成多人死亡，其中包括伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”指挥官苏莱曼尼少将。受此影响，美股全线下挫，黄金原油大涨。1、特朗普为什么要实施突袭行动？我们认为，特朗普实施此次突袭行动的原因包括：（1）保护美国自身利益，不再等利益受到损失后才发起报复打击，而是在敌人策划行动时即予以先发制人的摧毁；（2）为大选适当加分，在国内通乌门和弹劾案发酵的情况下，发动这样一场袭击是短期内转移国内政治视线的好方法；（3）支持中东盟友的发展，包括以色列、沙特以及伊拉克库尔德人均从此次袭击中受益；（4）遏制中国的原油战略，保证美元在全球原油结算中的地位。2、事件后续将如何发展？我们认为，美国和伊朗全面开战的可能性很小。首先，从美国的角度，美国并不愿意全面开战，有以下几点原因：（1）通胀原因。一旦油价和通胀大幅上行，美联储被迫加息，美国债务杠杆随时有爆掉的可能性；（2）战略原因。除非美国本土遭到了打击，否则特朗普没有必要将战略重点再度转回到中东；（3）军事原因。一旦全面开战，美国想全身而退非常困难，而且伊朗背后还有中俄在，美国也会投鼠忌器；（4）国内民众的反战情绪。如果目前美伊就全面开战，将激起更大的反战情绪，对特朗普而言，反而会对大选起到不利的作用。其次，从伊朗的角度，伊朗也负担不起一场全面战争。即便伊朗政府和相关武装组织对外发出了狠话，但要真打起来的可能性并不高，伊朗的报复行动可能也仅限于一些小打小闹，比如发动民众抗议示威、袭击油轮和石油基础设施、对美国及其盟友发动象征性的攻击、继续研究核武器等，其很难组织起大规模的军事行动。3、对金融市场有何影响？受此事件影响，国际油价和黄金出现了明显的上涨，但是由于发生全面战争的可能性很小，大幅上涨很难持续。因此，我们维持原有的判断，即油价在2020年上半年是一个小幅上涨的走势，大涨的可能性不高，主要原因在于供给端的收缩和需求端的弱复苏，地缘政治可能使油价间歇性的明显上涨，但可持续性不强；黄金价格方面，一方面是美国经济趋稳、贸易和脱欧风险减弱不利于黄金，另一方面美国通胀上升、美元指数下行以及中东的问题又会使黄金上涨，综合来看，2020年上半年黄金震荡稍强的可能性更高些。 莫尼塔研究晨报财新智库旗下公司52020年1月6日图6：全球股指图7：主要商品、汇率及国债收益率全球主要指数最新收盘涨跌
