莫尼塔研究晨报

莫尼塔研究 晨报| 2020年02月12日 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 宏观经济 财政部再次下达2020年提前批次新增地方债务限额，湖北省外病例数7连降 昨日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债5580亿、专项债2900亿，加上去年底提前下达的1万亿专项债 ，目前下达的专项和一般债均达到2019年60%的上限。2020年1月，专项债已发行7748亿，其中超过70%用于基建（显著高于去年同期的15%-20%）。是在当前时点上，提前批债务限额的下达对于基建项目尽快开工，发挥更大的稳增长作用提供了弹药。 截至2月10日，全国旅客发送量仍然农历同比负增80%以上，百度迁徙规模指数也只有小幅回升，显示企业复工依然处于低水平。昨日习近平主席部署：既要彻底战胜疫情，还要完成既定经济社会发展目标任务。政策上已经在积极促进企业复工，发改委披露截至2月7日口罩产能利用率提升到73%，按照医用口罩14天左右的生产周期，其对复工的限制有望在下周得到明显解决。加之湖北省外病例数已经7连降，预计资本市场将进入情绪修复期。 国际宏观 欧元汇率近期出现明显下跌 近期欧元汇率出现了幅度较大的下跌，从12月底最高的1.13下降到目前的1.09，可能的原因包括：（1）在当前疫情的环境下，美元的避险属性比欧元更高，而且目前欧洲确诊了40多人，美国只确诊了10个，美国受疫情的影响更小些；（2）根据媒体报道，美欧正在商讨一个新的贸易协议，欧盟准备在农业领域对美国作出一些妥协；（3）2月3日，英国首相鲍里斯在伦敦的一场演讲中称英国宁愿在今年年底脱欧过渡期结束之际不和欧盟达成任何贸易协议，也不会全盘遵守欧盟规则；（4）2月10日，德国总理默克尔指定的基民盟党首卡伦鲍尔宣布她不会参加明年的总理竞选，同时她也将辞去党首职务，政治上的不确定性也对欧元有一些压力。 不过造成欧元下跌的以上因素多为偏短期或者不确定性很高的因素，从经济基本面看，近期公布的欧洲经济数据表现并不差，比如欧元区、德国、法国1月Markit制造业PMI分别为47.8、45.2和51，均超出了前值和预期值；再比如汽车产销量仍在继续回升。因此，预计欧元继续下跌的空间已经不大。 莫尼塔研究 晨报| 2020年02月12日 财新智库旗下公司 02 请务必阅读末页的免责声明。 国内市场 农业和水泥股领涨，创业板指延续强势 A股震荡走高，连升5日。上证指数收盘涨0.51%报2890.49点；深证成指涨1.1%报10728.46点；创业板指涨1.31%报2042.18点（盘中一度下跌至-0.41%，午盘之后以“V”字型走势被拉回来）。行业方面，种植业、饲料、水泥制造、渔业领涨，医药生物、中药、半导体领跌。 市场评价： 创业板指行情演绎到了哪个阶段？ 节后首周的交易日中，创业板明显跑赢沪深300指数，并创三年以来新高。不论从创业板指盈利优势还是技术层面上来看，创业板指数年度层面上的相对优势已经确立。我们以2013-2015年创业板指行情作为对比，看一下目前创业板指的行情演绎到了哪个阶段。 从创业板指相对于沪深300指数的比价上来看，2013-2015年该比值从底部上涨了接近150%，目前的涨幅为近30%（比价的底部出现了抬升，可能与沪深300指数整体估值下降有关）。从比价的绝对水平来看，目前比价相较于2015年的历史高点还有50%的上涨空间。 进一步来看，将创业板指的相对收益拆分为相对估值与相对盈利两大因素。创业板指相对于沪深300指数的估值已经达到2010年以来70%的历史百分位，相较上一轮高点还分别有40%的上涨空间。从相对盈利增速情况来看，2013年-2015年，创业板指数相对于沪深300指数盈利增速差异收窄的时候即对应创业板指数的相对跑赢（这段时间也是创业板指相对收益最好的时间），当盈利增速差转正时，已经进入到指数的高位休整阶段或相对收益跑输的阶段。从这个角度来看，本轮创业板指相对估值的领跑在斜率上是较为平缓的。事后来看，创业板指相较于沪深300指数盈利增速差在2018年末出现向上的拐点，但同时相对估值提升的速度较慢，最终导致指数整体于2019年6月才较沪深300指数出现相对收益。 从市场广度情况来看，创业板指的市场广度近期明显提升，体现为创业板指扩散指标度数相较于沪深300指数快速提升。此处使用市场广度指标的优势有两方面，（1）其底部读数相对稳定；（2）历史上来看，对于创业板指相对收益三个阶段有一定的同步作用。当前相对扩散指标已经接近2018年10月底的情况，较2014年的高点还有小幅上升空间。如果把创业板指数和沪深300指数的扩散指标做单独的比较，二者在春节之前都已接近历史高点，而相对扩散指标近期的大幅走高主要源于沪深300指数扩散指标的明显下降。 图1：重要市场指标 图2：重要数据提示 最新收盘 1日涨跌 5日涨跌 标准普尔500指数 3357.75 0.17% 1.82% 纳斯达克100指数 11044.82 0.01% 2.03% 伦敦富时100指数 7499.44 0.71% 0.80% 香港恒生指数 27583.88 1.26% 3.40% MSCI新兴市场指数 1099.41 1.15% 1.29% 沪深300 3952.46 0.93% 4.41% 纽约WTI原油现货 49.94 0.75% 0.67% 黄金现货价格 1567.14 -0.05% 0.71% 人民币12月NDF 7.04 0.01% 0.10% 美元指数 98.72 -0.11% 0.78% 本期值 上期值 中国1月CPI年率(%) 5.4 4.5 中国1月PPI年率(%) 0.1 -0.5 来源：Bloomberg，莫尼塔研究 来源：莫尼塔研究 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 03 2020年2月12日 宏观经济 习近平：既要彻底战胜疫情，还要完成既定经济社会发展目标任务 中央赴湖北指导组紧急约谈武汉市副市长等3人 湖北全省小区实行封闭管理 王贺胜任湖北省卫生健康委员会主任 财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元 【财政部再次下达2020年提前批次新增地方债务限额，湖北省外病例数7连降】昨日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债5580亿、专项债2900亿，加上去年底提前下达的1万亿专项债 ，目前下达的专项和一般债均达到2019年60%的上限。2020年1月，专项债已发行7748亿，其中超过70%用于基建（显著高于去年同期的15%-20%）。是在当前时点上，提前批债务限额的下达对于基建项目尽快开工，发挥更大的稳增长作用提供了弹药。 截至2月10日，全国旅客发送量仍然农历同比负增80%以上，百度迁徙规模指数也只有小幅回升，显示企业复工依然处于低水平。昨日习近平主席部署：既要彻底战胜疫情，还要完成既定经济社会发展目标任务。政策上已经在积极促进企业复工，发改委披露截至2月7日口罩产能利用率提升到73%，按照医用口罩14天左右的生产周期，其对复工的限制有望在下周得到明显解决。加之湖北省外病例数已经7连降，预计资本市场将进入情绪修复期。 图3：中国宏观数据 20-01 19-12 19-11 19-10 19-09 19-08 19-07 19-06 CPI（%） 5.4 4.5 4.5 3.8 3.0 2.8 2.8 2.7 PPI（%） 0.1 -0.5 -1.4 -1.6 -1.2 -0.8 -0.3 0.0 工业增加值（当月，%） 6.9 6.2 4.7 5.8 4.4 4.8 6.3 固定资产投资（累计，%） 5.4 5.2 5.2 5.4 5.5 5.7 5.8 消费品零售（当月，%） 8.0 8.0 8.0 8.4 8.4 8.2 7.6 9.8 出口（以美元计，%） -5.6 7.6 -1.3 -0.8 -3.2 -1.0 3.3 -1.3 进口（以美元计，%） -5.0 16.3 0.5 -6.4 -8.3 -5.6 -5.3 -7.3 贸易顺差（亿美元） 344.9 467.9 379.3 429.2 391.5 348.3 445.8 509.7 M2（%） 8.6 8.7 8.2 8.4 8.4 8.2 8.1 8.5 新增人民币贷款(亿元) 28985.7 11400 13900 6613 16900 12100 10600 16600 来源：Wind，莫尼塔研究 图3：银行间同业拆放利率及国债收益率 Shibor 最新收盘 1日涨跌（BP） 隔夜（O/N） 1.560 -9.20 1周（1W） 2.225 -6.40 2周（2W） 2.141 -8.90 国债收益率 最新收盘 1日涨跌（BP） 1年（1Y） 1.849 5年（5Y） 2.530 -1.42 10年（10Y） 2.750 -2.34 来源：Bloomberg，莫尼塔研究 图4：人民币在岸及离岸汇率 最新 收盘 涨跌（BP） 1日 1周 1月 人民币在岸汇率 6.965 191 332 -721 最新 收盘 涨跌（BP） 1日 1周 1月 人民币离岸汇率 6.970 5 51 -880 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 04 2020年2月12日 国际宏观 2019年全球销售163万辆纯电动汽车，特斯拉占比超过20% 德国总理默克尔的基督教民主联盟主席克兰普-卡伦鲍尔宣布将辞去基民盟党主席职务，并将不参与2021年的大选 爱尔兰议会选举结果出炉：共和党获得38席，排名第一；左翼政党新芬党仅以一席之差排名第二，创造历史最佳成绩，打破众议院由共和党、统一党长期主导的局面 【欧元汇率近期出现明显下跌】近期欧元汇率出现了幅度较大的下跌，从12月底最高的1.13下降到目前的1.09，可能的原因包括：（1）在当前疫情的环境下，美元的避险属性比欧元更高，而且目前欧洲确诊了40多人，美国只确诊了10个，美国受疫情的影响更小些；（2）根据媒体报道，美欧正在商讨一个新的贸易协议，欧盟准备在农业领域对美国作出一些妥协；（3）2月3日，英国首相鲍里斯在伦敦的一场演讲中称英国宁愿在今年年底脱欧过渡