公司动态点评：定增加速扩产进程，上调公司盈利预测

晶方科技（603005）公司动态点评 2020年01月01日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2020年01月01日 目前股价 39.38 总市值（亿元） 90.45 流通市值（亿元） 90.45 总股本（万股） 22,968 流通股本（万股） 22,968 12个月最高/最低 48.87/14.30 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<行业回暖带动盈利能力显著提升，业绩拐点清晰>> 2019-10-28 <<受益封测行业回暖，先进封装技术优势持续扩大>> 2019-09-05 定增加速扩产进程，上调公司盈利预测 ——晶方科技（603005）公司动态点评 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 629 566 558 1108 1572 (+/-%) 22.7% -9.9% -1.5% 98.6% 41.9% 净利润 96 71 101 305 418 (+/-%) 81.4% -25.7% 42.3% 201.9% 36.9% 摊薄EPS 0.42 0.31 0.44 1.33 1.82 PE 95 127 89 30 22 资料来源：长城证券研究所  事件：公司公布非公开发行A股股票预案，募集资金总额不超过14.02亿元，用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目，建设内容围绕影响传感器和生物身份识别传感器两大产品，项目建成形成18万片12英寸年产能，预计新增年均利润总额1.6亿元。  公司加速加大扩产力度，12英寸传感器TSV封装龙头地位稳固：公司目前拥有全球第一条12英寸传感器用硅通孔晶圆级先进封装量产线，享有明显技术和成本优势。公司目前拟扩产1.5万片/月12英寸TSV产能，扩产力度与进度行业领先，进一步巩固全球领先地位。截至2019年三季报，公司货币资金8.85亿元，资产负债率13.39%，Q3毛利率43.37%，净利率21.55%。公司目前货币资金充足，资产结构健康，业务方面目前产能满载，扩产准备充足。未来公司有望持续提升市场份额，抢占TSV封装行业发展先机。  手机摄像头需求激增叠加多点业务开花，公司业务进入收获期：手机领域是CMOS图像传感器最大的应用领域。目前手机多摄方案渗透率持续提升，带动CMOS图像传感器需求激增。晶圆级芯片尺寸封装（WLCSP）在低像素CMOS芯片封装上具有明显成本优势以及性能优势。公司拥有全球最大的WLCSP产能，尽享行业需求红利，未来业绩有望持续高速增长。同时公司深耕汽车电子、安防监控、指纹识别等传感器等多个需求领域，业务有望多点开花，公司业绩增长确定性高。  整合欧洲子公司Anteryon晶圆级光学技术，进军3D传感领域打开成长空间：2019年1月，公司收购荷兰Anteryon公司73%股权；Anteryon公司创始于1985年，前身是荷兰飞利浦的光学电子事业部，拥有光学镜头、镭射模组、滤光片、分光仪模组等产品线，是全球少数拥有量产能力的公司。公司收购Anteryon后进行技术整合，有望进入3D传感领域打开新的增长引擎，打开未来成长空间。  上调公司盈利预测，维持“强烈推荐”评级：公司晶圆级芯片尺寸封装技术与规模持续领先，我们看好公司传感器封装业务下游需求多点开花，手-100%0%100%200%19-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-12晶方科技沪深300电子元器件核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 机多摄持续渗透，预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.01/3.05/4.18亿元，EPS为 0.44/1.33/1.82元，对应PE分别约为89X、30X、22X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：手机多摄渗透率不及预期；产能扩张不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 628.78 566.23 557.80 1107.62 1571.93 成长性 营业成本 394.90 408.06 329.21 571.53 801.68 营业收入增长 22.7% -9.9% -1.5% 98.6% 41.9% 销售费用 2.14 2.01 1.94 3.89 5.49 营业成本增长 13.7% 3.3% -19.3% 73.6% 40.3% 管理费用 149.17 39.35 35.14 66.46 94.32 营业利润增长 152.6% -17.7% 34.4% 193.0% 35.9% 研发费用 0.00 121.83 139.45 166.14 220.07 利润总额增长 85.2% -24.2% 42.2% 200.2% 36.1% 财务费用 -1.33 -32.07 -29.09 -17.91 1.33 净利润增长 81.4% -25.7% 42.3% 201.9% 36.9% 其他收益 27.42 69.04 45.00 45.00 45.00 盈利能力 投资净收益 2.60 0.48 0.48 0.48 0.48 毛利率 37.2% 27.9% 41.0% 48.4% 49.0% 营业利润 106.69 87.80 117.98 345.74 470.01 销售净利率 15.2% 12.6% 18.1% 27.6% 26.6% 营业外收支 -1.13 -7.81 -4.27 -4.41 -5.49 ROE 5.3% 3.8% 5.1% 13.5% 15.7% 利润总额 105.56 79.99 113.71 341.33 464.52 ROIC 6.7% 4.4% 6.4% 15.1% 16.6% 所得税 9.87 8.87 12.51 35.84 46.45 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 0.3% 0.4% 0.3% 0.4% 0.3% 净利润 95.69 71.12 101.21 305.49 418.07 管理费用/营业收入 23.7% 6.9% 6.3% 6.0% 6.0% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 0.0% 21.5% 25.0% 15.0% 14.0% 流动资产 1001.52 1097.21 881.83 695.80 688.17 财务费用/营业收入 -0.2% -5.7% -5.2% -1.6% 0.1% 货币资金 691.54 785.05 586.91 104.96 148.96 投资收益/营业利润 2.4% 0.6% 0.4% 0.1% 0.1% 应收票据及应收账款合计 99.27 77.62 96.63 249.39 241.68 所得税/利润总额 9.3% 11.1% 11.0% 10.5% 10.0% 其他应收款 0.41 13.04 0.21 26.11 11.24 应收账款周转率 6.00 6.40 0.00 0.00 0.00 存货 73.00 70.18 45.34 155.21 126.10 存货周转率 6.68 5.70 5.70 5.70 5.70 非流动资产 1113.70 1174.99 1411.25 2190.32 2909.85 流动资产周转率 0.71 0.54 0.56 1.40 2.27 固定资产 865.62 867.38 911.40 1272.13 1631.43 总资产周转率 0.31 0.26 0.24 0.43 0.48 资产总计 2115.22 2272.20 2293.08 2886.13 3598.02 偿债能力 流动负债 243.02 193.02 129.09 432.72 744.01 资产负债率 15.3% 17.1% 14.2% 21.8% 26.1% 短期借款 0.00 0.00 0.00 32.40 418.02 流动比率 4.12 5.68 6.83 1.61 0.92 应付款项 117.95 94.15 76.97 220.10 196.60 速动比率 3.26 4.54 5.30 0.88 0.54 非流动负债 79.91 195.86 195.86 195.86 195.86 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.42 0.31 0.44 1.33 1.82 负债合计 322.93 388.88 324.95 628.58 939.87 每股净资产 7.80 8.20 8.57 9.83 11.57 股东权益 1792.29 1883.32 1968.13 2257.54 2658.15 每股经营现金流 0.93 0.51 0.58 1.78 2.62 股本 232.71 234.19 234.19 234.19 234.19 每股经营现金/EPS 2.22 1.65 1.32 1.34 1.44 留存收益 724.32 775.93 854.99 1093.68 1418.67 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债和权益总计 2115.22 2272.20 2293.08 2886.13 3598.02 PE 94.52 127.17 89.37 29.61 21.63 现金流量表 （百万） PEG -4.44 -8.85 3.68 0.63 0.27 经营活动现金流 234.54 292.16 133.91 408.49 601.82 PB 5.05 4.80 4.60 4.01 3.40 其中营运资本减少 10.59 -52.18 -46.68 -24.69 -22.70 EV/EBITDA 41.18 48.99 43.42 19.50 14.22 投资活动现金流 -120.67 -200.18 -344.75 -924.67 -924.66 EV/SALES 13.69 15.25 15.83 8.44 6.16 其中资本支出 98.67 79.74 106.32 649.12 589.58 EV/IC 4.60 4.15 4.08 3.76 2.96 融资活动现金流 71.81 -0.96 12.70 1