首批原油进口配额下发，2020年中国进口或续高位

-1%-1%0%1%1%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 能源组 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源策略日报 2019 12-26 首批原油进口配额下发，2020年中国进口或续高位 重点关注： 品种 观点 展望 原油 观点：首批原油进口配额下发，2020年中国进口或续高位 逻辑：昨日外盘原油休市。据商务部上月公告，2020年原油非国营贸易进口允许量为20200万吨，与2019 年持平未有增减。近日下发2020年首批配额共计10383万吨。其中恒力石化1000万吨、浙江石化800万吨增量较大；其余基本维持稳定。2019年11月中国原油进口量创4551万吨的历史新高，2020年中国原油进口或仍将维持高位。价格方面：短期中美贸易对话推进提振金融市场情绪，中美股价与油价双双上行。中期供应上行需求回落，一季度若油价上行至高位需求疲弱或承压回落。长期政治诉求塑造油价格局，美国大选年特朗普封顶沙特托底，油价或呈底部上移宽幅震荡。 策略建议：Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场）；SC多单持有（12/6日入场） 风险因素：全球政治动荡，金融系统风险 偏强 沥青 观点：沥青现货维稳，期价震荡上涨 （1）12月25日，Bu2006收于3120元/吨，2009收于3090元/吨，仓单92820吨，当日非期货公司空头7000手。 （2）12月25日，国产重交-华东沥青3200元/吨，山东3000元/吨，现货维稳，华东-主力合约价差105元/吨，山东-主力合约价差-120元/吨，基差小幅下跌。 （3）12月25日，百川数据显示沥青炼厂总库存32%，环比上周下降2%，社会库存26%，环比上周持平，炼厂开工42%，环比上周上涨5%，其中山东、长三角开工提升超预期。 （4）截止12月20日，国内十二月马瑞原油到港105万吨，超过去年同期（全部是转口），七月开始马来西亚-中国马瑞原油出口大幅度增长，此类船只大部分由俄罗斯国家石油公司租船运至马来西亚，更换船名后送至中国；明年一月国内委内瑞拉直发到港马瑞为84万吨，直发马瑞原料供应逐步恢复。 逻辑：昨日外盘原油休市，沥青主力期价小幅上涨，现货价格维稳，百川数据显示当周炼厂库存继续下降，社会库存环比持平，库存低位对沥青期价支撑仍在，但炼厂开工超预期提升，华东、山东开工提升幅度较大，近期华北、华东雨雪天气较多，沥青需求受阻，炼厂未来累库预期仍存。 操作策略：空沥青2006-燃油2005价差 风险因素：上行风险：原油大涨，下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油 观点：外盘休市，燃油主力期价震荡 （1）12月25日，燃料油2005收于2170元/吨，2009收于2233元/吨，2005-2009价差-63元/吨，当日仓单146130吨（兴中52970洋山93160海洋0）。 （2）当周富查伊拉库存数据延期公布。 （3）12月24日，舟山船燃价格417美元/吨，富查伊拉303美元/吨，鹿特丹289.5美元/吨，新加坡357.5美元/吨，12月24日新加坡高硫380贴水10.91美元/吨。 逻辑：昨日外盘休市，燃油主力期价震荡。当周新加坡高硫380裂解价差、贴水反弹，高硫燃油远期曲线近端走强，远期曲线重回远月贴水，中国燃油出口退税政策迟迟未落实，亚太低硫燃油供需缺口超预期，低硫燃油价格飙升，与柴油价差继续收窄。欧佩克超预期减产，美国轻油出口大幅增加未来全球原油轻质化趋势强化，全球二级装置投震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 2019年12月26日 2/6 产，高硫燃油供应降幅超预期；高硫燃油炼厂进料经济性凸显，美国、印度乃至中国高硫燃油需求都有增加预期。明年运力收缩、切换低硫燃油成本大幅拉升大概率导致运费上涨，支撑内外盘价差，高硫燃油东西价差远期曲线暗示高硫燃油套利经济性不足。 操作策略：空沥青2006-燃油2005价差 风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转 中信期货研究|策略日报（能源） 2019年12月26日 3/6 品种数据监测： 1. 原油 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值67.2061.1167.16483.3031162108日变化0.810.590.264.5020-10日涨幅1.22%0.97%0.39%0.94%0.65%-0.47%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值3.481.8711.4424.46-30.9315.78日变化0.120.02-0.01-0.100.78-0.04月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值7.13-1.301.082.386.474.51日变化0.02-0.100.540.151.120.41月走势 图1: 能源期货价格涨跌幅 单位：% 图2: 内外盘原油期货价差比较 单位：美元/桶 60%70%80%90%100%110%120%130%18/12/2419/01/2419/02/2419/03/2419/04/2419/05/2419/06/2419/07/2419/08/2419/09/2419/10/2419/11/2419/12/24能源期货价格涨跌幅（%）BrentSCBUFU 6.577.58-10-5051018/12/2419/01/2419/02/2419/03/2419/04/2419/05/2419/06/2419/07/2419/08/2419/09/2419/10/2419/11/24内外盘原油期货价差比较（美元/桶）SC/FX-Freight-BrentFreight 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3: 原油期货月差走势 单位：美元/桶 图4: 跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-3-2-1012345618/12/2419/01/2419/02/2419/03/2419/04/2419/05/2419/06/2419/07/2419/08/2419/09/2419/10/2419/11/2419/12/24原油期货月差走势Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) 0246810120510152025303518/12/2419/01/2419/02/2419/03/2419/04/2419/05/2419/06/2419/07/2419/08/2419/09/2419/10/2419/11/2419/12/24跨区价差及裂解价差Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 2019年12月26日 4/6 2. 燃料油 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货2971(2)801(14)新加坡现货#N/A#N/A950812233(1)1月5日63(13)52170125月9日(63)(2)92233149月1日015主力2170(142)(2)沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二级指标二级指标期价现货 图5: 燃料油内外盘价差 单位：元/吨 图6: 燃料油1-5月差 单位：元/吨 02004006008001000120014002016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/062016/05/202016/06/032016/06/172016/07/012016/07/152016/07/292016/08/122016/08/262016/09/092016/09/232016/10/072016/10/212016/11/042016/11/182016/12/022016/12/162016/12/305-49-8 -500-400-300-200-10001002003002016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/062016/05/202016/06/032016/06/172016/07/012016/07/152016/07/292016/08/122016/08/262016/09/092016/09/232016/10/072016/10/212016/11/042016/11/182016/12/022016/12/162016/12/30 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7: 燃料油/6.35-原油 单位：元/桶 图8: 燃料油基差 单位：元/吨 -200.0000-150.0000-100.0000-50.00000.000050.00002019/01/172019/01/312019/02/142019/02/282019/03/142019/03/282019/04/112019/04/252019/05/092019/05/232019/06/062019/06/202019/07/042019/07/182019/08/012019/08/152019/08/292019/09/122019/09/262019/10/102019/10/242019/11/072019/11/212019/12/052019/12/19 -2000200400600800100012001400160018002016/01/012016/01/152016