非银行金融行业周报：券商强者恒强，保险优胜劣汰

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年12月1日 非银金融 券商强者恒强，保险优胜劣汰 ——非银行金融行业周报20191130 行业周报 ◆本周行情回顾：本周上证综指下跌0.5%，深证成指下跌0.5%，非银行金融指数下跌0.7%。其中保险指数下跌1.3%，券商指数上涨0.02%，多元金融指数下跌1.1%。2019年初至今，上证综指累计上涨15%，深证成指累计上涨32%，非银行金融指数累计上涨32%，领先上证指数17ppts，与深证成指基本持平。 ◆行业观点：本周日均股基交易额为4266亿元，环比下跌0.29%，两融交易额占A股成交额比例8.4%，环比上周下跌0.7ppts。券商强者恒强，保险优胜劣汰。推荐中国平安，中国人寿，中信证券，国泰君安，华泰证券等大型稳健公司。 券商迎来整合机遇，行业集中强者恒强 证监会在答复政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案时表示，为推动打造航母级证券公司，将鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，推动证券行业做大做强。我们此前多次提出，市场新增投资者数量面临拐点，增长需盘活存量资产，这一观点得到了印证。我们认为1）与美国不同，中国证券公司客户交易结算资金采用第三方存管模式，券商不得违规挪用客户担保物。政策中提出优化补充资本有利于发展衍生品业务，但需警惕可能伴随的信用风险，以及股市大幅波动下的市场风险；2）据统计头部券商境外子公司收入占其总收入之比约为10%，中资券商在交易工具和交易品种日益完备、市场竞争日益充分的情况下，有助于发挥本土券商的客户服务优势，丰富业务范围，但也将面临国际领先投行的直接竞争。中资券商应借助一带一路发展优势，主动“走出去”，发展全球视野、加强人才储备与资本规模、搭建系统平台、提高创新能力，吸取国际先进经验与教训，前期主动布局境外业务的券商有望成为首先受益者。 银保监会首设调降评级机制，行业优胜劣汰凸显 11月29日银保监会发布《银行保险机构公司治理监管评估办法(试行)》，我们认为，银保监会首次设公司治理调降评级机制，同时关注风险强调公司软实力，采用分层监管法，对银行保险公司采取统一监管将促使公司注重治理结构，为银保机构风险管控提供由质及量的评价，进一步规范行业生态，利好大型稳健上市集团，预计行业头部集中趋势延续，优胜劣汰凸显。 相互保会员人数破亿，健康险下沉市场广阔 “相互宝”互助上线不到一年，已经有1亿人加入相互宝，成为全球最大的大病互助平台。我们认为，年轻一代互联网保民、中低收入人群和中老年人群是互助保险的主要人群。一方面，寿险公司未来应开发创新险种并聚焦下沉市场，另一方面，凸显目前我国寿险健康保障缺口仍然较大，2019年前10月累计实现原保险保费收入2.75万亿元，同比增长13.56%高于总体原保费收入。其中，健康险累计实现原保险保费收入6141亿元，同比增长30.27%，延续三季度较大增幅。我们预计健康险下沉市场能在未来三年保持30%增长，超过车险贡献超过1万亿保费。 ◆投资建议 保险：推荐中国平安，中国人寿； 券商：推荐中信证券，国泰君安，华泰证券； ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险 增持（维持） 分析师 赵湘怀(执业证书编号：S0930518120003) 021-22169107 zhaoxh@ebscn.com \ 行业与沪深300对比图 资料来源：Wind 相关研报 保险资管新政，外资券商开业 ——非银行金融行业周报20191124 ······································· 2019-11-24 市场交易两融回暖，健康险一枝独秀 ——非银行金融行业周报20191117 ······································· 2019-11-17 外资机构全面开放，资本市场改革加快——非银行金融行业周报20191110 ······································· 2019-11-10 保费新单增速放缓，资本市场改革推进——非银行金融行业周报20191103 ······································· 2019-11-03 区块链风口至，深化改革进行时——非银行金融行业周报20191027 ······································ 2019-10-27 改革加速进行，龙头公司受益——非银行金融行业周报20191020 ······································ 2019-10-20 中美贸易磋商取得进展，非银金融持续受益——非银行金融行业周报20191013 ······································ 2019-10-13 市场继续回调，防御品种优先 ——非银行金融行业周报20190929 -20%-10%0%10%20%30%40%50%18/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/10非银金融(申万) 沪深300 2019-12-01 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1、 本周行情概览 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 沪港深通资金流向更新 ........................................................................................................................... 4 2、 重点关注公司 ............................................................................................................................ 4 3、 核心观点 ................................................................................................................................... 5 3.1、 保险 ......................................................................................................................................................... 5 3.2、 券商 ......................................................................................................................................................... 5 3.3、 多元金融 ................................................................................................................................................. 6 4、 行业重要数据 ............................................................................................................................ 6 5、 行业动态 ................................................................................................................................... 8 6、 公司公告 ................................................................................................................................. 12 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 13 2019-12-01 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 本周上证综指下跌0.5%，深证成指下跌0.5%，非银行金融指数下跌0.7%。其中保险指数下跌1.3%，券商指数上涨0.02%，多元金融指数下跌1.1%。 2019年初至今，上证综指累计上涨15%，深证成指累计上涨32%，非银行金融指数累计上涨32%，领先上证指数17ppts，与深证成指基本持平。 图1：指数表现 资料来源：Wind 本周板块涨幅排名前十个股：天茂集团（3%）、中航资本（2%）、江苏租赁（2%）、西部证券（2%）、东兴证券（2%）、方正证券（2%）、经纬纺机（2%）、华创阳安（2%）、国元证券（2%）、新力金融（1%）。 图2：本周涨幅排名前十个股 资料来源：Wind -0.5% -0.5% -0.7% -1.34% 0.02% -1.09% -0.8% -1.6%-1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%天茂集团 中航资本 江苏租赁 西部证券 东兴证券 方正证券 经纬纺机 华创阳安 国元证券 新力金融 2019-12-01 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、沪港深通资金流向更新 本周，北向资金累计流入318.97亿，年初至今（截至11月29日）累计流入2,787.49亿。本周，南向资金累计流入港币63.94亿，年初至今（截至11月29日）累计流入2,079.88亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中国平安 92,147 爱建集团 -1,945 方正证券 18% 2 中信证券 24,004 东北证券 -1,725 中国平安 4% 3 中信建投