非银行金融行业周报：券商分类评级公布，强者恒强

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报·非银行金融行业 2018年7月29日 券商分类评级公布，强者恒强 核心看点（7.23-7.27）： 一周行业热点 7月27日， 中国证监会公布2018年证券公司分类结果 最新观点 分类监管推动行业集中度进一步提升，强者恒强。评级结果关系着券商业务开展资质，影响证券公司作为公司债主承销商资质，限定证券公司利用自有资金参与股票质押式回购的规模，决定了券商开展场外期权业务的资格。在分类监管的原则指导下，评级稳定、领先的大型综合券商具有显著优势，与分类评级靠后的中小券商差距拉大，行业集中度进一步提升，强者恒强态势延续。当前板块1.30XPB，大型综合券商 1.16XPB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备。券商业务条线强监管环境下，大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势，强者恒强局面延续，行业集中度持续提升，持续推荐低估值的大型综合券商投资机会。个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。 上市险企6月单月保费增速继续改善，推动上半年总保费增速提升。上市险企1-6月累计实现保费收入10，272亿元，较去年同期增长12.67%。新单销售继续回暖。考虑到去年前高后低的销售情况，下半年销售压力缓解，保单销售回暖趋势或将延续，部分险企新单或将转正。同时，险企调整产品销售策略，保障类产品发力，有助价值增长。19号文专项核查结束，上市险企基本完成整改，影响相对有限。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.93倍左右，估值不贵，性价比较高，建议关注板块长期配置价值。个股方面，推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。 核心组合上周表现 表 1：核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅 累计涨幅 相对收益率 （入选至今） 600030.SH 中信证券 25% 0.06% -12.25% 9.13% 000776.SZ 广发证券 25% 1.58% -24.30% -2.93% 601688.SH 华泰证券 25% 0.52% -19.59% 1.79% 601318.SH 中国平安 25% 0.05% -11.27% 10.10% 601601.SH 中国太保 中国太保 20% -1.17% 11.57% 4.96% 资料来源:wind，中国银河证券研究院 风险提示：监管力度持续收紧；保费增长低于预期；市场波动对业务影响大。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 杨策 ：010-66568643 :yangce _yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据2018.7.27 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合表现2018.7.27 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%2016/12/302017/3/302017/6/302017/9/302017/12/312018/3/312018/6/30沪深300 多元金融 保险 券商 -30%-20%-10%0%10%20%2017/12/12017/12/152017/12/292018/1/122018/1/262018/2/92018/2/232018/3/92018/3/232018/4/62018/4/202018/5/42018/5/182018/6/12018/6/152018/6/292018/7/132018/7/27构建组合 非银行金融指数 行业周报/非银行金融行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目 录 1. 最新研究观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ................................................................................................................................................................. 3 1.2 最新观点 ................................................................................................................................................................................. 3 1.3 核心组合 ................................................................................................................................................................................. 4 1.4 国内外行业及公司估值情况 ................................................................................................................................................. 5 1.5 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 7 附录 ...................................................................................................................................................................................... 9 1.市场及行业表现 ..................................................................................................................................................................................................... 8 2.证券业务指标 .......................................................................................................................................................................................................... 9 3.盈利预测及估值 ................................................................................................................................................................................................... 10 4. 监管与政策 .......................................................................................................................................................................................................... 11 5. 行业与公司 .......................................................................................................................................................................................................... 12 行业周报/非银行金融行业 3 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表 2.：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 7月27日，中国证监会公布2018年证券公司分类结果 1、 券商评级首次出现D级，评级进一步分化。根据最新的分类结果，A级券商共40家，与去年持平，占比40.5%，其中AA级券商共12家，较去年增加1家；B级券商49家，占比50%，较去年增加1家；C级券商8家，较去年减少1家；值得注意的是，华信证券成为自分类监管以来第一家被评为D级的券商。 2、 分类评级结果直接与监管标准及业务空间挂钩。根据证监会分类监管的原则，对不同类别证券公司规定不同的风险控制指标标准和风险资本准备计算比例，并在监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。同时，分类评级结果与证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、开展新业务以及发行上市等息息相关。 3、 分类监管推动行业集中度进一步提升，强者恒强。评级结果关系着券商业务开展资质，影响证券公司作为公司债主承销商资质，限定证券公司利用自有资金参与股票质押式回购的规模，决定了券商开展场外期权业务的资格。在分类监管的原则指导下，评级稳定、领先的大型综合券商具有显著优势，与分类评级靠后的中小券商差距拉大，行业集中度进一步提升，强者恒强态势延续。 资料来源：中国银河证券研究院整理 1.2 最新观点 分类监管推动行业集中度进一步提升，强者恒强。评级结果关系着券商业务开展资质，影响证券公司作为公司债主承销商资质，限定证券公司利用自有资金参与股票质押式回购的规模，决定了券商开展场外期权业务的资格。在分类监管的原则指导下，评级稳定、领先的大型综合券商具有显著优势，与分类评级靠后的中小券商差距拉大，行业集中度进一步提升，强者恒强态势延续。当前板块1.30XPB，大型综合券商 1.16XPB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备。券商业务条线强监管环境下，大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势，强者恒强局面延续，行业集中度持续提升，持续推荐低估值的大型综合券商投资机会。个股方面，持续推荐