食品饮料本周专题：啤酒为何涨，后续如何看？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年11月17日 食品饮料 本周专题：啤酒为何涨，后续如何看？ 周专题：啤酒为何涨，后续如何看？ 本周啤酒板块股价为何涨？ 1） 年关将至，提价预期引爆市场情绪。2017年以来，每逢年底啤酒板块均会因为“提价预期”迎来一波上涨。上周，市场调研反馈，各家啤酒企业有望在2020年初再迎一波涨价潮，行业盈利能力有望持续提升。与此同时，由于经济疲软，CPI持续走高，市场对于明年有提价能力的细分品类关注度较高。 2） 盈利持续兑现，三季度业绩呈现加速增长趋势。从三季报情况来看，啤酒板块产品结构改善持续，利润加速提升。天气原因影响三季度收入增速，利润呈加速增长态势。受天气影响，啤酒行业旺季销量下降明显，在销量小幅下滑的背景下，行业整体利润端呈现加速增长态势。 3） 机构持仓较低，增量资金边际效应明显。三季度啤酒行业的销量小幅下滑，市场对于三季报的预期下调，基金配臵比例亦出现大幅回落，2019Q3啤酒板块的机构配臵比例为0.10%，环比下滑0.14%，整体配臵比例降至标配以下。 啤酒板块后续如何看？ 1） 量增已成“历史”，转变视角，行业发展仍可期。人口结构变化下，销量稳中有降是必然趋势，行业整合仍将存在。中国目前15-64岁人口比重呈现下降趋势，与美国的1980年代和日本的1990年代情况相似，在人口结构变化驱动下，美国、日本的啤酒产销量均出现向下拐点，与此同时，出现了产业间的大型并购，集中度进一步提升直至稳态。目前中国啤酒行业CR3为59%，未来并购整合仍将存在。 2） “提价”成为行业共识，盈利有望保持较快增速。价格战时期，国产啤酒价格滞涨，2010-2018年国产啤酒企业吨价在1%-6%之间，百威（中国）吨价约10%基本与GDP同步。由于行业销量趋于稳定，龙头华润转变思路，并率先提价；在产品结构升级和产品提价的双轮驱动下，目前国产啤酒公司的吨价增速提升明显。 3） 效率提升空间仍较大，费用率有压缩空间。管理费用率方面，人均效率有较大提升空间。产能方面，国内啤酒企业运营效率改善空间大。扩张阶段收购了较多低效产能，目前在整合阶段。 周观点：白酒方面：时间换空间，静待估值切换。行业挤压式增长趋势不变，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并持续关注省内竞合格局变化的洋河股份和今世缘，以及势能处于释放期的古井贡酒、山西汾酒和顺鑫农业。大众品方面：必选消费需求稳健增长，行业集中度持续提升。核心推荐中炬高新、伊利股份、绝味食品等，并持续关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、日辰股份等；同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。 风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期；高端化趋势低于预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：本周专题：海外啤酒品牌在中国系列之嘉士伯》2019-11-10 2、《食品饮料：三季报总结：白酒分化明显，食品多点开花》2019-11-03 3、《食品饮料：茅台虹吸效应明显》2019-10-27 2019年11月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、啤酒为何涨，后续如何看？ ................................................................................................................................4 1.1 本周啤酒板块股价为何涨？ ........................................................................................................................4 1.2 啤酒板块后续如何看？ ...............................................................................................................................6 2、本周食品饮料板块综述 .......................................................................................................................................9 3、近期报告汇总 .................................................................................................................................................. 11 3.1行业/公司深度 .......................................................................................................................................... 11 3.2行业专题 .................................................................................................................................................. 16 4、行业要闻 ......................................................................................................................................................... 22 5、重点公司公告 .................................................................................................................................................. 24 6、下周重要事项 .................................................................................................................................................. 24 7、重点数据跟踪 .................................................................................................................................................. 25 7.1本周市场表现 ........................................................................................................................................... 25 7.2重点数据跟踪 ........................................................................................................................................... 27 8、风险提示 ......................................................................................................................................................... 28 图表目录 图表1：本周各行业收益率（%） ............................................................................................................................4 图表2：本周食品饮料子行业收益率（%） ...............................................................................................................4 图表3：2016年至今青岛啤酒收益率 .......................................................................................................................4 图表4：2016年至今华润啤酒收益率 .......................................................................................................................4 图表5：A股主要啤酒上市公司单季度收入增速(百万元) ............................................................................................5 图表6：A股啤酒板块上市公司单季度归母净利润增速(百万元) ..................................................................................5 图表7：啤酒的基金持仓变化图 ...............................................................................................................................5 图表8：2019Q3申万一级行业重仓比例 ...................................................................................................................5 图表9：啤酒行业（规模以上）收入和利润增速变化 .................................................................................................6 图表10：啤酒行业（规模以上）企业数量变化..........................................................................................................6 图表11：中国与日美人口结构变化对比（%）..........