食品饮料本周专题：海外啤酒品牌在中国系列之嘉士伯

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年11月10日 食品饮料 本周专题：海外啤酒品牌在中国系列之嘉士伯 周专题：海外啤酒品牌在中国系列之嘉士伯 亚太是嘉士伯第二大啤酒市场，高端化驱动快速增长。2018年嘉士伯亚太市场营收/营业利润分别占嘉士伯集团的25%/29%，是仅次于西欧的第二大啤酒市场。2018年以来嘉士伯亚太量价齐升，营业利润加速增长。2018年亚太地区销量344万吨(YoY+8.6%)，营收155.3亿丹麦克朗(YoY+13.3%)，营业利润31.64亿丹麦克朗(YoY+15.8%)，高端化趋势驱动业绩全面领先。 嘉士伯亚太在中国西部、东南亚地区市占率领先，未来提升空间仍大。嘉士伯在亚太6个国家和地区市场份额位列第一、第二，在中国整体市场份额6%位列第五，中国西部市场份额61%位列第一。亚太地区人均啤酒消费量差距较大，东南亚国家越南、老挝、柬埔寨人均消费量超过40升，部分国家和地区仍未达到上限，未来仍有增量空间。吨酒价方面，2018年嘉士伯亚太吨酒价约4659元/吨，同比增长4%，远低于西欧市场7887元/吨，未来受益高端化趋势预计仍会保持稳步提升趋势。 嘉士伯中国是西部啤酒之王，也是增速领跑的绩优生。2003-2013年嘉士伯通过收购、合资等方式进军中国西部市场，在新疆、西藏、甘肃、云南、重庆地区市占率领先。此外嘉士伯中国在这些市场逐步引进嘉士伯、乐堡、1664等中高端啤酒品牌，构造完善的品牌组合。2018年嘉士伯中国营收75.09亿丹麦克朗(约为77.5亿人民币)，占嘉士伯集团的12%。中国地区2017年以来量价齐升，国际品牌销量保持双位数增长，推动吨酒价加速提升。本土品牌中重庆啤酒在本土品牌中规模领先，2018年营收占嘉士伯中国40%左右，其他本土啤酒品牌销售规模较小，市场份额缩小。 展望未来，嘉士伯中国将强化产品组合+大城市计划扩张。嘉士伯中国将继续推动建设“强势本土品牌+国际高端品牌”组合，同时前瞻性布局本土精酿品牌京A。嘉士伯中国在西部核心省份以外推行“大城市”计划以扩大版图，截至2018年已进入超过20个大城市。当前国内高端啤酒市场格局尚未确定，嘉士伯有望凭借完善产品组合及优秀的运营管理体系，继续扩大中国市场份额。 周观点：白酒方面：时间换空间，静待估值切换。行业挤压式增长趋势不变，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并持续关注省内竞合格局变化的洋河股份和今世缘，以及势能处于释放期的古井贡酒、山西汾酒和顺鑫农业。大众品方面：必选消费需求稳健增长，行业集中度持续提升。核心推荐中炬高新、伊利股份、绝味食品等，并持续关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、日辰股份等；同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。 风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期；高端化趋势低于预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 研究助理 沈旸 邮箱：sheny ang@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：三季报总结：白酒分化明显，食品多点开花》2019-11-03 2、《食品饮料：茅台虹吸效应明显》2019-10-27 3、《本周专题：长期分化，短期背离——关于酒行业的几个思考：本周专题：长期分化，短期背离——关于酒行业的几个思考》2019-10-20 2019年11月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、“海外啤酒品牌在中国”系列之嘉士伯....................................................................................................................4 亚太是嘉士伯第二大啤酒市场 ...........................................................................................................................4 嘉士伯中国：西部啤酒之王...............................................................................................................................7 嘉士伯中国的发展历程 ...............................................................................................................................7 嘉士伯中国是增速领先的绩优生 .................................................................................................................8 嘉士伯中国战略：强化产品组合+大城市计划 ............................................................................................ 10 2、本周食品饮料板块综述 ..................................................................................................................................... 11 3、近期报告汇总 .................................................................................................................................................. 14 3.1行业/公司深度 .......................................................................................................................................... 14 3.2三季报点评 .............................................................................................................................................. 19 3.3行业专题 .................................................................................................................................................. 23 4、行业要闻 ......................................................................................................................................................... 29 5、重点公司公告 .................................................................................................................................................. 30 6、下周重要事项 .................................................................................................................................................. 30 7、重点数据跟踪 .................................................................................................................................................. 31 7.1本周市场表现 ........................................................................................................................................... 31 7.2重点数据跟踪 ........................................................................................................................................... 32 8、风险提示 ......................................................................................................................................................... 33 图表目录 图表1：嘉士伯各区域收入占比(2018年) .................................................................................................................4 图表2：嘉士伯各区域营业利润占比(2018年)...........................................................................................................4 图表3：嘉士伯主要销售区域稳定增长(2018年) .......................................................................................................4 图表4：嘉士伯亚太地区销量及吨酒价增速(%) .........................................................................................................5 图表5：嘉士伯亚太地区营业利润率持续提升 ...........................................................................................................5 图表6：嘉士伯在亚洲市场概况 ...............................................