固定收益主题报告：MLF加量不减价，长债小幅回调

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周无逆回购投放与到期。本周五央行超额续作MLF3000亿元，当日有1875亿元MLF到期。本周资金净投放1125亿元。本周（12月2日-12月7日）无逆回购投放与到期。本周五央行超额续作MLF3000亿元，当日有1875亿元MLF到期，本周MLF净投放1125亿元。本周无国库现金定存到期。本周资金净投放1125亿元。 下周（12月9日-12月14日）有2860亿元MLF到期，下周无逆回购、国库现金定存到期。下周资金到期量为2860亿元。 ■一级市场 本周利率债净融资小幅增加。本周发行利率债20只，发行规模1913.91亿元，到期偿还717.29亿元，净融资1196.62亿元，环增108.62亿元。 本周国债净融资规模大幅增加，政金债、地方债净融资均小幅减少。国债方面，本周发行3只，发行规模1094.5亿元，到期偿还101亿元，净融资993.5亿元，环比大幅增加571亿元。从招标结果来看，本周国债招标表现一般。政金债方面，本周发行14只，发行规模646.2亿元，到期偿还380亿元，净融资266.2亿元，环减443.8亿元。从招标结果来看，本周国开债需求较好，3/7年期国开债市场需求旺盛。农发债招标需求较好，其中10年期农发债全场倍数在6以上。口行债整体表现一般。地方债方面，本周发行3只，发行规模173.22亿元，到期偿还236.29亿元，净融资-63.08亿元，环比小幅减少18.58亿元。按照资金用途来看，本周再融资债发行23.22亿元，环减3.78亿元。臵换债发行150亿元，环增150亿元。本周无新增债发行。 ■二级市场 本周国开债收益率多数上行，期限利差涨跌互现。上周末公布的PMI好于预期，周初国开债集体回调。周三受全球贸易局势紧张影响，避险情绪升温，国开债长端下行，随后震荡盘整。周五央行续作MLF，“加量不减价”，市场态度偏谨慎，长端小幅回调。截至本周五，10年期国开债收益率为3.59%，累计上行2.02BP。1年期国开债收益率为2.73%，累计略微上行0.55BP。10Y-1Y利差86.09BP，较上周走扩1.47BP。 ■同业存单 本周同业存单净融资大幅增加，不同信用等级存单发行利率集体回调。本周同业存单发行量为5364.1亿元，到期偿还3167.36亿元，净融资2196.74亿元，环比大幅增加2877.7亿元。AAA、AA+、AA级同业存单到期收益率分别累计上行4.37BP、5.02BP、2.67BP。 ■其他利率市场 货币基金份额较上周减少，主要货基7日年化收益率持续下行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。 减少Table_Tit le 2019年12月07日 MLF加量不减价，长债小幅回调 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 房地产距离“政策底”还有多远？ 2019-12-05 基建投资有没有领先指标？ 2019-12-05 地产债净融资改善，信用利差多数收窄 2019-12-01 利率债净融资大幅增加，国开债收益率小幅回调 2019-11-30 2020年债市策略展望：俏待春来报 2019-11-27 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 8 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 9 图表目录 图1：本周资金利率集体大幅下行（BP） ............................................................................... 4 图2：本周利率债净融资小幅增加（亿元）............................................................................. 4 图3：国债中标利率与前一日收益率利差多数收窄（BP） ...................................................... 5 图4：国开债中标利率与前一日收益率利差多数维持低位（BP） ............................................ 5 图5：本周发行地方债173.22亿元（亿元）........................................................................... 6 图6：截至本周五，新增一般债余额仅11.95亿元（亿元） .................................................... 6 图7：国开债收益率多数上行（BP） ...................................................................................... 7 图8：长端上行幅度大于短端，收益率曲线陡峭化（%） ........................................................ 7 图9：国开债期限利差涨跌互现（BP） .................................................................................. 7 图10：十年期隐含收益率上行（%） ..................................................................................... 8 图11：190210与190215利差略微走扩（%，BP） .............................................................. 8 图12：本周同业存单净融资大幅增加（亿元） ....................................................................... 8 图13：本周仅城商行存单发行规模小幅减少（亿元）............................................................. 8 图14：本周不同信用等级存单发行利率集体上行（%） ......................................................... 9 图15： AA+与AAA利差走扩，AA与AA+利差收窄（BP） .................................................. 9 图16：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行（亿份，%） ............................. 9 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） ......................................................................... 3 表2：本周国债和政金债招标结果........................................................................................... 5 表3：下周发行预告（亿元）.................................................................................................. 6 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 1.1. 公开市场操作 本周无逆回购投放与到期。本周五央行超额续作M LF3000亿元，当日有1875亿元MLF到期。本周资金净投放1125亿元。本周（12月2日-12月7日）无逆回购投放与到期。本周五央行超额续作MLF3000亿元，当日有1875亿元MLF到期，本周MLF净投放1125亿元。本周无国库现金定存到期。本周资金净投放1125亿元。 下周（12月9日-12月14日）有2860亿元MLF到期，下周无逆回购、国库现金定存到期。下周资金到期量为2860亿元。 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） 周一 周二 周三 周四 周五 周六 净投放 2019/12/2 2019/12/3 2019/12/4 2019/12/5 2019/12/6 2019/12/7 合计 上周 MLF投放 3000 3000 MLF到期 1875 -1875 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 0 逆回购到期 0 国库