钢铁行业研究周报：社库继续下降谨防后期北材南运对社库冲击

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2019年11月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 马金龙 分析师 SAC执业证书编号：S1110519030001 majinlong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:钢铁板块下跌明显 中信特钢涨幅靠前》 2019-11-03 2 《钢铁-行业研究周报:山东省今年秋冬季差异化错峰生产政策出炉》 2019-10-26 3 《钢铁-行业研究周报:京津冀秋冬季限产政策正式公布》 2019-10-20 行业走势图 社库继续下降 谨防后期北材南运对社库冲击 行情回顾 截至11月8日，钢铁（申万）指数报收1986.27点，环比下跌11.79点，跌幅0.59%。个股方面，杭钢股份、中信特钢、赛福天、久立特材、永兴材料处于涨幅前五，涨幅分别为10.49%、7.29%、6.22%、5.13%、3.92%；海南矿业、包钢股份、宝钢股份、首钢股份、柳钢股份处于跌幅前五，跌幅分别为-4.07%、-3.65%、-3.28%、-3.14%、-2.23%。 下周行情展望 消费旺季社会库存或将继续下降：根据Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存下降51.18万吨，降幅5.5%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为343.1万吨(-7.8%)、130.05万吨(-6.3%)、199.71万吨(-5.1%)、111.41万吨(-1.1%)、103.03万吨(-1.4%)。根据上海钢联统计数据，本周全国建材钢厂螺纹钢日均产量为345.77万吨/天，环比下降10.37万吨/天。受部分地区限产影响，本周钢材产量小幅下降，但目前钢厂利润尚可，在没有政策扰动的前提下，钢材产量大幅下降的空间有限。当前为消费旺季，短期社会库存仍有下降空间，但谨防后期北材南下对钢材市场的库存造成的冲击。 现货价格受限产执行力度扰动： 6月份以来，唐山市相继颁布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》及《7月份全市大气污染防治强化管控方案的通知》，武安市也相继颁布了《武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染防治差别化管控实施方案》及《武安市2019年钢铁焦化水泥行业八月份大气污染防治强化管控实施方案》。近日唐山市政府印发《10月份全市大气污染防治强化管控方案》，管控时间为10月10日0时至10月31日24时，方案要求绩效评价为A、B类的不限产；绩效评价为C类的烧结烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%（含）以上；本周京津冀地区秋冬季限产方案正式公布，从具体要求指标上来看，PM2.5和重污染天数要求分别同比下降4%、6%（征求意见稿分别要求下降5.5%、8%）。不同区域临时限产情况本周也有松化迹象，其中武安市自11月10日起解除重污染天气II级应急响应。从政策上看，今年秋冬季限产或有放松可能性，对远期现货价格承压。 盈利分化：截至11月8日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为532元/吨、703元/吨、349元/吨，变化幅度幅分别为+69元/吨、+112元/吨、+57元/吨。根据Mysteel调研，截至11月8日，163家钢厂高炉开工率为64.23%，环比降0.69%，高炉产能利用率为74.82%，环比降0.44%，剔除淘汰产能的利用率为81.45%，较去年同期降2.82%。 推荐标的：中信特钢、久立特材、华菱钢铁、三钢闽光。建议关注：方大特钢、宝钢股份、柳钢股份、韶钢松山。 风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-11-08 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000708.SZ 中信特钢 21.78 买入 0.17 1.71 1.79 1.88 128.12 12.74 12.17 11.59 000932.SZ 华菱钢铁 4.18 买入 1.61 0.69 0.80 0.91 2.60 6.06 5.23 4.59 002110.SZ 三钢闽光 7.71 买入 2.65 1.46 1.60 1.78 2.91 5.28 4.82 4.33 002318.SZ 久立特材 8.60 买入 0.36 0.39 0.39 0.50 23.89 22.05 22.05 17.20 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -21%-14%-7%0%7%14%21%28%2018-112019-032019-07钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾 1.1. 主要钢材品种价格有所回暖 截至11月8日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3895元/吨，较上周上涨43元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4020元/吨，较上周上涨27元/吨；普碳中板（20mm）报收3752元/吨，下跌11元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收3720元/吨，上涨13元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4273元/吨，下降2元/吨；唐山钢坯报收3330元/吨，较上周持平。本周建筑钢材价格持续回暖。 图1：中钢协长材、板材、钢材综合价格指数 图2：主要钢材品种价格走势（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 分地区来看，螺纹钢及高线上涨较为明显，而冷轧卷板和普碳中板则呈现弱势下跌。螺纹钢哈尔滨、沈阳、北京地区较上周价格持平，其他地区价格较上周环比上涨30-120元/吨；热轧卷板全国地区价格较上周上涨10-20元/吨；冷卷方面，天津地区价格较上周小幅上涨10元/吨，其他地区价格较上周持平；普碳中板价格涨跌不一，沈阳、上海地区较上周持平，北京、天津小幅上涨10元/吨，其他地区较上周下跌10-30元/吨。 表1：主要城市部分品种钢材价格及周变化情况（单位：元/吨） 品种 规格 哈尔滨 沈阳 北京 天津 上海 广州 螺纹钢 HRB400：20mm 3750 3720 3680 3730 3790 4350 周变化 0 0 0 +30 +50 +120 热轧卷板 4.75mm 3470 3450 3590 3580 3530 3650 周变化 +10 +10 +20 +20 +20 +20 冷轧卷板 1.0mm 4270 4220 4130 4020 4210 4280 周变化 0 0 0 +10 0 0 普碳中板 20mm 3750 3670 3650 3600 3680 3750 周变化 -30 0 +10 +10 0 -10 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 以上海地区螺纹和热卷为例， 截至11月8日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为378元，较上周360元扩大18元；热卷现货-主力合约期现基差为186元，较上周162元扩大24元。 1001051101151201251301351402017-12-012018-08-012019-04-01长材指数板材指数综合指数300050002018-01-012018-09-012019-05-01螺纹HRB400：20mm高线HPB300：8.0mm普碳中板：20mm热轧板卷：3.0mm冷轧板卷：1.0mm唐山方坯Q235 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：上海现货-螺纹钢主力合约基差（单位：元/吨） 图4：上海现货-热卷主力合约基差（单位：元/吨） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 1.2. 社会库存持续下降 截至11月8日，钢材社会库存总量为887.3万吨，较上周增加下降51.18万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存343.1万吨，与上周相比下降29.07万吨；全国33个城市热轧板库存199.71万吨，较上周下降10.73万吨；全国26个城市冷轧板库存111.41万吨，较上周下降1.21万吨。社会库存连续四周下降。当前为需求旺季，短期内社会库存仍有下降空间。 根据Mysteel调研统计，截至11月8日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量216.4万吨，较上周统计下降19.58万吨；全国热轧板卷钢厂库存86.98万吨，较上周下降2.13万吨；全国冷轧钢厂库存总量28.17万吨，较上周下降0.79万吨；全国中厚板钢厂库存总量为74.57万吨，较上周下降0.35万吨。 图5：钢材社会库存（单位：万吨） 图6：钢材钢厂库存（单位：万吨） 1.1. 1.2. 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 注：主要钢材库存包括螺纹35、线材35、热轧33、冷轧26、中板31个城市。 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 1.3. 高炉利用系数高位运行 根据中钢协数据统计结果显示，2018年以来高炉利用系数持续高位运行。2019年8月，高炉利用系数为2.646，环比较2019年7月小幅上涨0.036。自从4月份采暖季限产政策结束之后，全国各地产能复苏较为明显。受钢铁企业高产量及原材料价格环比上涨客观因素影响，钢厂利润同比出现下滑，但6月份以来，钢企盈利逐渐震荡企稳，且建材企业盈利优于板材企业。进入10月份之后，各地限产政策的下发有可能对高炉生产带来影响，进而导致高炉利用系数有小幅下降。 (100)1003005007009002500300035004000450050002018年3月2018年9月2019年3月2019年9月基差主力合约收盘价上海HRB400 20mm(50)1503505502500300035004000450050002018年3月2018年9月2019年3月2019年9月基差主力合约收盘价上海热卷Q345:5.75mm05001000150020002017-12-152018-08-152019-04-15钢材库存：合计螺纹库存：35城热卷库存：33城冷卷库存：26城01002003004002017-12-152018-08-152019-04-15钢厂库存：螺纹钢钢厂库存：热卷钢厂库存：冷卷钢厂库存：中厚板 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：高炉利用系数 资料来源：中钢协，天风证券研究所 1.4. 铁矿石价格继续回落 截至11月8日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报79.4美元，较上周回落5.1美元；CFR澳洲粉矿58%报69.45美元，较上周回落5.45美元；CFR巴西粉矿65%报89.6美元，较上周回落4.15美元。本周铁矿石价格继续回落。铁矿石供需最紧张的基本面已成为过去时，伴随铁矿石港口现货资源逐渐充沛，铁矿石价格重心或将继续所震荡回落。 图8：铁矿石价格指数 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 根据Mysteel调研数据显示，截至11月8日，全国45个港口铁矿石库存为12585.69万吨，较上周降62.81万吨；日均疏港总量295.24万吨/天，环比降16.95万吨/天。铁矿石库存及疏港量双双回落。 2.352.42.452.52.552.62.652.72.751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年4555657585951051151251352018-01-012018-09-012019-05-01Mysteel进口矿价格指数：CFR：澳洲粉矿（58%）澳洲粉矿（62%）巴西粉矿（65%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图9：45港口铁矿石库存（单位：万