家电行业周报：三季度行业平稳增长，基本面有望逐季改善
行业周报 | 家用电器 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年10月13日 。 三季度行业平稳增长，基本面有望逐季改善 家电行业周报 20191008-20191011 证券研究报告 行业周报 | 家用电器 西部证券 2019年10月13日 分析师 张译文 S0800519060001 zhangyiwen@research.xbmail.com.cn 联系人 孙谦 sunqian@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 空调：新冷年平稳开盘三季度营收平稳增长。根据产业在线数据显示，2019年8月空调总销量、内销量同比增速分别为3.5%、0.6%，1-8月空调累计总销量、内销量同比增速分别为-1.9%、-1.5%。根据西部草根调研，9月白电龙头企业新冷年开盘进度基本符合预期，格力美的新冷年延续特价机策略引流，有望带动内销出货与终端销售，因此我们预计三季度白电营收表现维持正增长。四季度叠加地产竣工交付逐步兑现，同时原材料价格处于低位以及渠道效率提升，行业业绩表现可期。 厨电：竣工数据反弹趋势逐步确认，基本面持续改善可期。根据产业在线数据显示，2019年8月油烟机总销量、内销量同比增速分别为2.4%、-3.9%，1-8月累计总销量、内销量同比增速分别为0.5%、-4.2%。分渠道来看，工程渠道表现明显好于零售渠道，竣工数据反弹趋势正逐步确认，工程渠道率先兑现，四季度零售渠道有望进一步受益。 行情回顾：上周家电板块上涨2.89%，分别跑赢上证综指、沪深300指数0.53、0.34个百分点。海信家电(000921.SZ)以7.74%的涨幅领先；年初至今家电板块上涨40.93%，分别跑赢上证综指与沪深300指数21.69、11.00个百分点，格力电器(000651.SZ)（涨幅71.17%）、海信家电(000921.SZ)（涨幅69.33%）和新宝股份(002705.SZ)（涨幅50.01%）领跑整个家电板块。 投资建议：三季度家电行业基本维持平稳增长，地产竣工交付逐步兑现，基本面有望持续改善。推荐关注行业壁垒深厚、竞争能力更优的白电龙头企业格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)；与基本面有望逐季改善的老板电器(002508.SZ)、华帝股份(002035.SZ)。 风险提示：宏观经济下行，地产交房低于预期 行业周报 | 家用电器 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年10月13日 索引 内容目录 家电板块表现 ............................................................................................................ 3 板块表现 .............................................................................................................. 3 家电公司表现 ....................................................................................................... 4 三季报业绩前瞻 ......................................................................................................... 5 空调：新冷年平稳开盘三季度营收平稳增长 ............................................................. 5 厨电：竣工数据反弹趋势逐步确认，基本面持续改善可期 .......................................... 6 照明：电商渠道与海外业务表现较好，传统渠道继续承压 .......................................... 6 行业新闻摘要 ............................................................................................................ 7 国庆大数据显示，国产空调成消费主流 .................................................................... 7 美的中央空调2019新品发布会圆满成功 ................................................................. 7 图表目录 图1：上周申万一级行业板块涨跌幅一览 ...................................................................... 3 图2：年初至今申万一级行业板块涨跌幅一览 ................................................................ 3 图3：上周家电各主要上市公司股价涨跌幅一览 ............................................................ 4 图4：年初至今家电各主要上市公司股价涨跌幅一览 ...................................................... 4 图5：8月空调总销量增速环比回升 ............................................................................. 5 图6：8月空调内销增速环比回升 ................................................................................ 5 图7：7&8月冰箱总销量维持平稳正增长 ..................................................................... 5 图8：8月洗衣机总销量增速环比略有回落 ................................................................... 5 图9：8月油烟机总销量增速环比回升 .......................................................................... 6 图10：8月油烟机内销量增速环比改善 ........................................................................ 6 表1：覆盖标的三季度业绩前瞻 ................................................................................... 7 行业周报 | 家用电器 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年10月13日 家电板块表现 板块表现 上周（10.8-10.12）上证综指上涨2.36%，沪深300指数上涨2.55%，家电板块上涨2.89%，家电板块分别跑赢上证综指、沪深300指数0.53、0.34个百分点。 从年初至今的板块表现来看，上证综指上涨19.24%，沪深300指数上涨29.93%，家电板块上涨40.93%，家电板块表现好于上证综指与沪深300指数，且居各板块前列。 图1：上周申万一级行业板块涨跌幅一览 资料来源：WIND，西部证券研发中心 图2：年初至今申万一级行业板块涨跌幅一览 资料来源：WIND，西部证券研发中心 -1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%建筑材料 农林牧渔 房地产 银行 综合 医药生物 交通运输 家用电器 机械设备 非银金融 沪深300 化工 计算机 轻工制造 上证综指 采掘 公用事业 电气设备 纺织服装 钢铁 通信 商业贸易 建筑装饰 汽车 食品饮料 传媒 电子 有色金属 国防军工 休闲服务 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%食品饮料 电子 农林牧渔 计算机 非银金融 家用电器 医药生物 建筑材料 沪深300 国防军工 休闲服务 机械设备 通信 银行 上证综指 综合 电气设备 交通运输 化工 房地产 有色金属 轻工制造 商业贸易 采掘 传媒 汽车 公用事业 纺织服装 建筑装饰 钢铁 行业周报 | 家用电器 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年10月13日 家电公司表现 上周家电板块主要上市公司表现，海信家电涨幅最大为7.74%，九阳股份暂时跌幅最大，为2.73%。 从各主要家电上市公司的年初至今股价表现来看，格力电器（涨幅71.17%）、海信家电（涨幅69.33%）和新宝股份（涨幅50.01%）领跑整个家电板块。 图3：上周家电各主要上市公司股价涨跌幅一览 资料来源：WIND，西部证券研发中心 图4：年初至今家电各主要上市公司股价涨跌幅一览 资料来源：WIND，西部证券研发中心 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%海信家电 老板电器 浙江美大 华帝股份 新宝股份 澳柯玛 春兰股份 美的集团 爱仕达 海尔智家 奥马电器 惠而浦 长虹华意 格力电器 苏泊尔 万和电气 荣泰健康 莱克电气 三花智控 海立股份 飞科电器 九阳股份 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%格力电器 海信家电 新宝股份 奥马电器 美的集团 老板电器 浙江美大 苏泊尔 九阳股份 三花智控 澳柯玛 华帝股份 海尔智家 春兰股份 爱仕达 海立股份 莱克电气 长虹华意 万和电气 惠而浦 飞科电器 荣泰健康 行业周报 | 家用电器 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年10月13日 三季报业绩前瞻 空调：新冷年平稳开盘三季度营收平稳增长 根据产业在线数据显示，2019年8月空调总销量、内销量同比增速分别为3.5%、0.6%，1-8月空调累计总销量、内销量同比增速分别为-1.9%、-1.5%；与二季度相比，7&8月空调内销增速环比有所回落。根据西部草根调研，9月白电龙头企业新冷年开盘进度基本符合预期，格力美的新冷年延续特价机策略引流，有望带动内销出货与终端销售，因此我们预计三季度白电营收表现仍维持正增长。四季度叠加地产竣工交付逐步兑现，同时原材料价格处于低位以及渠道效率提升，行业业绩表现可期。 格力电器：短期来看Q2起公司逐步进入去库存状态，目前库存去化至约3个月水平，相较19年初6个月左右库存有明显消化，有利于新冷年开盘（对应19Q3报表收入）取得较好增长。我们预计格力电器19Q1-Q3营收增速6.8%、净利增速7.7%。从中长期看，地产交房回暖情况下，空调行业弹性较大，格力作为空调绝对龙头将充分享受需求回暖红利。 美的集团：公司19年起空调内销业务尝试拥抱电商垂直渠道，带来扩张边际增量，同时电商渠道较高利润率将提升公司产品毛利率，我们预计美的集团19Q1-Q3营收增
