铜期货周报：2020年长协订单TC下行，供给紧缺支撑铜价

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 铜期货周报 2020年长协订单TC下行，供给紧缺支撑铜价 主要观点 行情回顾 上周铜横盘震荡。国内先后下调7天期逆回购和LPR利率，显示逆周期调节决心。而贸易战变化反复，上周初传来中国对达成经贸协议持悲观态度、特朗普威胁不能达成协议就提高关税的消息。再到后来，美国国会通过香港人权法案，中国大陆和香港政府随即发声谴责，铜承压下跌。但随后两国领导人上周五都强调，他们希望签署一项初步经贸协议，市场将得到提振。 海外市场 上周四江铜、铜陵、中铜与Freeport确定了2020年TC长单价格为62美元/吨，为2012年以来的新低点。据SMM称，考虑现金成本后，中国铜冶炼厂的TC盈亏平衡点位于65美元/吨左右，今年铜精矿现货TC长时间位于该平衡点下方，对冶炼厂造成了较大的经营压力，同时也暗示铜矿供应的紧缺。上周海外宏观数据利好较多。美国房地产数据强劲，10月房屋开工反弹，建筑许可跳升至逾12年高位。10月成屋销售环比1.9%，显著高于-7%的预期。美国强劲的建筑数据提高了四季度GDP预期。欧洲方面，随着德国经济回暖也开始有好转迹象。德国三季度GDP同比1%，强于预期。11月德国制造业PMI初值43.8，连续三个月回升。日本方面，11月制造业PMI初值48.6，较上月48.4回升2个点，下行压力减小。当前供需均不支撑铜价继续下跌。 国内市场 在经济承压之下，信贷和社融也不及预期。但上周一下调7天期逆回购利率5个基点至2.50%，而周三LPR也如预期调降，且一年和五年以上品种同降5基点，稳定的货币环境依然是当下政策重心。铜的具体下游分别来看，10月电网投资累计增长-10.5%，跌幅较上月收缩2个百分点；电源投资累计增长7.6个百分点，较上月升1.6个百分点。汽车行业在经历了一段时间的萧条之后，也开始逐渐回暖，当前仍在磨底阶段。乘联会数据显示，10月广义乘用车零售销量184.3万辆，同比减少5.7%，同比数据继续温和修复。家电领域，空调产量增速持续下滑，10月累计同比增速6.4%，较上月同比减少0.2个百分点。受全球经济拖累，空调出口表现不佳，而冰箱和洗衣机也从前几年的去库状态逐渐转为垒库，行业等待回暖。10月房地产销售超预期，但投资增速缓慢下滑，后续乏力，国内当前需求较弱，但减税降费等逆周期调节政策均指向制造业，未来生产企稳可期。 后市展望 上周海外数据利好较多，外盘铜走势强于内盘。明年铜矿长协TC定价大幅下降，供给偏紧给铜价带来支撑，而需求的逐渐回暖也利好铜价，铜基本面逐渐改善。上周五美国和中国领导人都强调，他们希望签署一项初步经贸协议，结束贸易争端，避险情绪下降利好铜价。但经贸关系仍充满变数，预计这些不确定性依旧会影响盘面。 报告日期 2019-11-25 研究所 王琼玮 金属分析师 从业资格号：F3048777 电话：010-84183054 邮件：wangqiongwei@guodu.cc 主力合约行情走势 02,0004,0006,0008,00030, 00035, 00040, 00045, 00050, 00055, 00060, 0002016-05-252017-05-252018-05-252019-05-25期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货收盘价(场内盘):LME3个月铜 67788992016-05-252017-05-252018-05-252019-05-25中间价:美元兑人民币沪伦比值 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 铜期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）海外市场 ......................................................................... 5 （二）国内市场 ......................................................................... 6 三、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 铜期货周报 插 图 图1 LME铜和沪铜走势 ................................................................... 4 图2沪铜主力合约成交量及持仓量（手） ................................................... 4 图3 LME投资基金多空头持仓数量（手） ................................................... 4 图4 COMEX非商业多空头持仓数量（张） ................................................... 4 图5 LME铜升贴水(0-3)（美元/吨） ....................................................... 5 图6现货铜升贴水（元/吨） .............................................................. 5 图7 铜价与全球PMI走势 ................................................................. 6 图8发达地区制造业PMI .................................................................. 6 图9新兴市场制造业PMI .................................................................. 6 图10 ICSG:全球精炼铜消费量:当月值（千吨） .............................................. 6 图9 WBMS:供需平衡:铜:累计值（万吨） .................................................... 6 图10期价与全球显性库存 ................................................................ 6 图11 CPI和PPI ......................................................................... 7 图12 工业增加值和出口交货值增速（%） ................................................... 7 图13 PMI ............................................................................... 8 图14 电网投资累计同比（%） ............................................................. 8 图15 汽车产量与利润同比（%） ........................................................... 8 图16 家电产量同比（%） ................................................................. 8 图17 基建、房地产、制造业投资同比（%） ................................................. 8 图18 铜矿石进口数量累计同比（%） ....................................................... 8 图19 精炼铜累计产量及增速 .............................................................. 9 图20 铜矿石进口数量累计同比（%） ....................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 铜期货周报 一、行情回顾 上周铜横盘震荡。国内先后下调7天期逆回购和LPR利率，显示逆周期调节决心。而贸易战变化反复，上周初传来中国对达成经贸协议持悲观态度、特朗普威胁不能达成协议就提高关税的消息。再到后来，美国国会通过香港人权法案，中国大陆和香港政府随即发声谴责，铜承压下跌。但随后两国领导人上周五都强调，他们希望签署一项初步经贸协议，市场将得到提振。上周结束时，沪铜主力合约收于46,840.00元/吨，周涨跌幅-0.06%，持仓量539,200手，持仓量变化-668手。伦铜LME3报收5,851.00元/吨，涨跌幅0.27%。LME铜投资基金多头周持仓20,814.33手，持仓量变化-890.71手；空头周持仓29,725.89手，持仓量变化2,549.64手。COMEX连续铜报收2.6490美元/磅，涨跌幅0.59%。COMEX铜非商业多头持仓63,747张，持仓量变化-9,556张；非商业空头持仓98,853张，持仓量变化-737张。本周沪铜走势弱于外盘。 图1 LME铜和沪铜走势 图2沪铜主力合约成交量及持仓量（手） 02,0004,0006,0008,00030, 00035, 00040, 00045, 00050, 00055, 00060, 0002016-05-252017-05-252018-05-252019-05-25期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货收盘价(场内盘):LME3个月铜 30, 000.00230, 000.00430, 000.00630, 000.00830, 000.001,030, 000.001,230, 000.002017-05-162018-05-162019-05-16期货成交量:阴极铜期货持仓量:阴极铜 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 LME投资基金多空头持仓数量（手） 图4 COMEX非商业多空头持仓数量（张） 0.0010, 000.0020, 000.0030, 000.0040, 000.0050, 000.00LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 0.0050, 000.00100, 000.00150, 000.00200, 000.002017-03-142018-03-142019-03-14COMEX:1号铜:非商业