策略点评：经济数据忧中有喜，震荡仍然是市场主旋律

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 2 经济数据忧中有喜，震荡仍然是市场主旋律 2019年10月20日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.27 0.48 15.20 沪深300 -1.68 1.61 23.43 罗琨 分析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：投资者预期稳中有升，更看好大盘蓝筹--『财富投资者行为大数据调查第八十六期』》 2019-10-15 2 《策略报告：两融余额环比下降，融资买入额继续净流出-融资融券周报第222期》 2019-10-14 3 《策略报告：周策略点评（10.14-10.18）：中美达成阶段性协议，短期反弹或将延续》 2019-10-13 4 《策略报告：2019年第四季度大类资产配置建议》 2019-10-09 5 《策略报告：两融余额环比下降，融资买入额开始净流出-融资融券周报第221期》 2019-10-07 投资要点  股指冲高后震荡调整，市场观望情绪较浓。上周（10.14-10.18)股指高开，上证综指下跌1.19%，收报2938.1点，深证成指下跌1.38%，收报9533.5点，中小板指下跌0.98%，创业板指下跌1.09%；行业板块方面，传媒、医药生物、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，港珠澳大桥指数、血液制品指数、二胎政策指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为4389.38亿，较上周上升8.65%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.67%，中证500下跌1.85%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0825，跌幅为0.25%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌1.90%，COMEX黄金上涨0.32%，南华铁矿石指数下跌6.38%，DCE焦煤下跌0.64%。  北上资金持续净流入，两融资金持续上升。截止2019年10月18号，北上资金全年累计净流入1992.55亿，北上资金上周累计净流入96.04亿。截止10月17号，融资余额为9503.49亿，较前值上升59.19亿。  全A估值水平相对合理。目前来看，全部A股PE中位数32.11倍，位于历史后19.20%历史分位，中小板、创业板PE中位数分别为33.30、44.19倍，位于30.09%、28.52%的历史分位，上证50、沪深300 PE中位数分别为12.64倍、20.55倍，位于历史后15.05%、28.74%的历史分位。  经济数据出现积极信号，但仍然存在较多不明朗因素。第三季度经济增速下滑，但消费数据有所回暖，汽车消费对消费数据的拖累减弱，后续有可能进一步回升，此外信贷数据中企业中长期贷款出现明显边际好转，意味着央行货币政策调控初见效果。但与之相矛盾的是国内PPI负增长、CPI非食品项增速下滑，并不能马上支撑实体经济好转、企业盈利底点已到的观点，同时房地产调控对经济的负面影响将逐渐显现，对企业盈利的影响值得担忧，国内基本面未来仍将处于下落到企稳的阶段，这种不明朗因素压制了市场一致性预期的形成。目前的情况与4月比较类似，当外部环境转好、内部信用扩张通畅，随着猪肉价格影响的CPI上涨压力加大，市场或许产生对货币政策收紧的担忧。  第四季度应当重个股轻指数，指数在震荡中逐步提高中枢。第四季度缺乏明显的主线，市场观望情绪较浓，中短期很难有风险偏好快速提升引起的指数性上涨行情。前期涨幅较快的板块有调整的压力，透支了业绩增长的预期，中短期市场将进入犹豫的区间，建议关注估值与盈利增速相匹配，逆周期调控政策受益的板块。均衡配置“价值+科技”是最优策略，中短期科技成长板块在调整后，具备三季报业绩超预期潜力的板块或个股值得关注，同时建议适当加大价值白马的配置，在中美贸易谈判缓和、人民币存在升值潜力的背景下，应当充分重视上证50的性价比。（1）价值龙头、核心资产永不过时：关注估-9%-4%1%6%11%16%21%26%2018-102019-022019-06上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 值合理、高分红、ROE稳定、外资偏好的消费、金融板块。其中消费板块龙头依然值得配置，食品饮料、医药生物、家用电器板块中个股虽然屡创新高，但由于业绩增速的持续稳定，估值水平依然保持合理。（2）科技新周期或到来，选好高景气赛道中的龙头：5G建设具备新基建的属性，商用的快速推进催生大量产业链机会，在自主可控背景下的国产替代化加速，继续关注华为产业链、5G通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头，以及云计算、计算服务器等板块。（3）关注可能出现的预期差行业：应适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业，包括汽车、工程机械、商贸、房地产。  风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A股行情回顾 股指冲高后震荡调整，市场观望情绪较浓。上周（10.14-10.18)股指高开，上证综指下跌1.19%，收报2938.1点，深证成指下跌1.38%，收报9533.5点，中小板指下跌0.98%，创业板指下跌1.09%；行业板块方面，传媒、医药生物、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，港珠澳大桥指数、血液制品指数、二胎政策指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为4389.38亿，较上周上升8.65%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.67%，中证500下跌1.85%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0825，跌幅为0.25%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌1.90%，COMEX黄金上涨0.32%，南华铁矿石指数下跌6.38%，DCE焦煤下跌0.64%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证50 3,013.53 -0.67% 2.26% 31.42% 中证100 4,223.38 -0.94% 1.72% 32.57% 中小板指 6,192.94 -0.98% 0.78% 31.68% 沪深300 3,953.24 -1.08% 1.44% 31.31% 创业板指 1,679.38 -1.09% 1.30% 34.29% 中小板综 9,269.88 -1.16% 1.05% 26.36% 上证综指 3,007.88 -1.19% 1.13% 20.61% 创业板综 2,011.51 -1.26% 1.51% 32.61% 万得全A 4,199.00 -1.36% 1.16% 29.40% 创业板50 1,359.55 -1.37% 1.21% 35.73% 深证成指 9,786.64 -1.38% 0.92% 35.18% 中证1000 5,455.61 -1.68% 0.92% 23.15% 中证500 5,131.13 -1.85% 0.42% 23.11% 资料来源：Wind，财富证券 图1：上周申万各行业涨跌幅 资料来源：Wind，财富证券 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%传媒医药生物休闲服务银行轻工制造综合家用电器食品饮料商业贸易纺织服装公用事业建筑装饰房地产汽车交通运输农林牧渔钢铁非银金融建筑材料化工计算机机械设备采掘通信电子国防军工电气设备有色金属 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 表2：海外主要指数涨跌幅（9.30-10.4） 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 日经225 21,798.87 3.18% 3.39% 12.38% 孟买SENSEX30(印度) 38,214.47 3.07% 1.63% 8.96% 台湾加权指数 11,066.95 2.67% 3.24% 14.94% 恒生指数 26,521.85 1.56% 2.40% 3.38% 德国DAX 12,486.56 0.97% 1.65% 19.65% 圣保罗IBOVESPA指数(巴西) 104,301.60 0.86% -0.02% 19.16% 韩国综合指数 2,067.40 0.79% -0.11% 0.96% 标普500 2,966.15 0.54% 0.32% 19.12% 纳斯达克指数 8,048.65 0.40% 1.13% 21.92% 道琼斯工业指数 26,787.36 -0.17% -0.54% 14.76% 胡志明指数 993.57 -0.27% -0.74% 10.83% 法国CAC40 5,643.08 -0.52% -0.73% 19.14% 法国CAC40 5,643.08 -0.52% -0.73% 19.14% 富时100 7,213.45 -1.33% -3.48% 6.28% 资料来源：Wind，财富证券 2 市场资金跟踪 2.1 资金流入 北上资金持续净流入，两融资金持续上升。截止2019年10月18号，北上资金全年累计净流入1992.55亿，北上资金上周累计净流入96.04亿。截止10月17号，融资余额为9503.49亿，较前值上升59.19亿。 图2：2018年以来当年北上资金累计净流入趋势（亿） 图3：北上资金历史累计净流入趋势 资料来源：财富证券，Wind 资料来源：财富证券，Wind -50005001000150020002500300001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002019/10/182019/08/152019/06/182019/04/102019/02/122018/12/042018/09/282018/07/312018/05/312018/03/232018/01/192017/11/202017/09/182017/07/212017/05/242017/03/172017/01/132016/11/142016/09/052016/07/082016/05/092016/03/072016/01/042015/11/042015/08/252015/06/262015/04/272015/02/172014/12/16 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图4：融资余额统计 资料来源：财富证券，Wind 图5：公募基金发行规模（亿元） 图6：私募基金发行规模（亿元） 资料来源：财富证券，Wind 资料来源：财富证券，Wind 9月A股市场公募基金发行规模为1603.95亿，平均发行规模为16.37亿，10月发行规模为74.68亿，平均发行规模为18.67亿，2019年累计发行规模为17166.74亿。9月私募基金发行规模48.54亿，10月发行规模2.28亿，2019年