天广消防(002509)：提供消防整体解决方案的领先企业

请务必阅读正文后的免责声明部分 增持（首次） 2013年10月17日 证券研究报告〃公司研究〃机械设备 当前价：9.99元 天广消防（002509）研究报告 提供消防整体解决方案的领先企业 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：申明亮 执业证号：S1250511070001 电话：023-63786349 邮箱：shml@sw sc.com.cn 分析师：李孝林 执业证号：S1250513090002 电话：023-63786247 邮箱：lixl@sw sc.com.cn 相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 总股本(亿股) 4 流通A股(亿股) 1.51 52周内股价区间(元) 7.67-22.26 总市值(亿元) 39.96 总资产(亿元) 9.47 每股净资产(元) 2.15 相关研究  提供消防整体解决方案的领先企业。天广消防战略目标是成为集消防产品研发、生产与销售以及消防工程设计、施工与服务于一体的、具有较强整体解决方案能力的现代化消防产业集团。  消防产业蓬勃发展，未来市场空间广阔。近年来，国内消防安全事故频频发生，对人民群众生命及财产造成巨大损失，社会各界聚焦于消防安全，人民群众的消防意识也大大增强。目前，国内消防相关企业数量众多，企业规模普遍较小，市场集中度严重偏低，产品也存在低端同质化问题，参照国外成熟消防市场发展路径，未来国内消防市场集中度提升空间大。同时，政府对消防行业进行相关制度的改革，推动消防行业的市场化发展，为消防产业的蓬勃发展提供了良好机遇。  公司核心竞争能力。公司的核心竞争能力包括较强的消防整体方案解决能力、较高的品牌知名度和融资平台优势、独特的营销模式、较强的科技创新能力等。  公司具有相对技术优势，未来成长空间大。公司营业收入实现高速增长的原因：一、公司品牌影响力和上市后的知名度的增加带动销售规模的增长。二、消防行业发展环境得到进一步地净化促进了公司销售规模的提升。三、公司不断加大产品销售渠道拓展力度，扩大科技新产品的生产能力，开发与生产多项具有自主知识产权的适销对路的产品。  盈利预测及估值。预计公司2013-2015年营业收入分别为5.25亿元、6.83亿元和8.91亿元；净利润分别为0.89亿元、1.15亿元和1.36亿元，对应每股收益将达到0.22元、0.29元和0.34元，相应的PE分别为45X、34X和29X。  风险提示：营销模式风险、原材料价格波动风险。 指标/年度 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 420 525 683 819 归属母公司净利润（百万元） 137 89 115 136 每股收益EP S（元） 0.34 0.22 0.29 0.34 净资产收益率ROE 17% 10% 12% 13% PE 29 45 34 29 PB 4.7 4.4 4.0 3.7 数据来源：西南证券 -50%0%50%100%12-1012-1213-213-413-613-8沪深300天广消防机械设备 天广消防（002509）研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 一、提供消防整体解决方案的领先企业.................................................................................................................................................... 1 二、消防行业市场前景可期 .......................................................................................................................................................................... 1 （一）消防产业蓬勃发展 ..................................................................................................................................................................... 1 （二）行业集中度提升空间大............................................................................................................................................................. 4 三、公司竞争优势 ............................................................................................................................................................................................ 4 （一）整体解决方案能力与全国产能布局优势 ............................................................................................................................. 4 （二）品牌知名度与融资平台优势.................................................................................................................................................... 5 （三）渠道优势 ....................................................................................................................................................................................... 5 （四）较强的科技创新能力 ................................................................................................................................................................. 5 四、营收保持高速增长，盈利能力相对稳定 ........................................................................................................................................... 6 五、盈利预测及估值 ....................................................................................................................................................................................... 7 六、风险因素 ..................................................................................................................................................................................................... 8 天广消防（002509）研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 插 图 目 录 图1：2011年国内各类消防产品生产企业数量占比.............................................................................................................................. 2 图2：近十年来我国房地产开发投资总规模（亿元） .......................................................................................................................... 3 图3：我国消防市场总规模（亿元）.......................................................................................................................................................... 3 图4：美国前三大消防厂商市场占有率 ..................................................................................................................................................... 4 图5：公司近两年营收及净利润情况（单位：百万元） ...................................................................................................................... 6 图5：公司近两年营业收入构成（单位：百分比） ............................................................................................................................... 7 图6：公司近两年毛利率走势（单位：百分比） ................................................................................................................................... 7 图7：公司近两年分产品毛利率走势（单位：百分比） ...................................................................................................................... 7 表 格 目 录 表1：公司主营产品简介 .............................................................................................................................................................................