金属周报：美联储主导,金属市场翻江倒海

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 美联储主导 金属市场翻江倒海 研究院 金属 2013/09/20 执笔：曾宁 电话：010-59137072 邮箱：zengning@cofco.com  美联储维持QE购买规模不变，但退出趋势不可改变，金属过山车。  随着铜价反弹，废铜供应得到缓解，精铜产量回升，但短期内废铜供应仍然将对国内精铜产量产生明显影响。由于沪伦比值较为理想促使贸易商点价，伦铜库存近期持续下降，本月已经下降4万吨，为6月份以来最低水平  铜价受到美联储退出以及国内经济复苏博弈的格局仍然没有被打破，铜市各方力量仍然较为均衡，将维持区间震荡格局。相对而言，贵金属基本面比铜更差，贵金属将再度向前低低点寻求支撑，黄金和白银中期支撑位在1250美元、20.5美元。 报告要点 曾宁 010-59137072 zengning@cofco.com 李世平 010-59137357 lishiping@cofco.com 金属部 金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 第一部分 金属市场回顾与解析 一、一周回顾——美联储掀起惊天骇浪 本周最重要的事件莫过于美联储议息会议，但相对于市场的普遍预期，美联储的议息会议决定却让人大跌眼镜——维持QE购买规模不变。 而金属市场本周完全受到美联储议息会议的主导，在会议之前基于避险需要资金流出，基本金属和贵金属均下跌。但在出人意料的会议结果公布后，铜和金银分别引领基本金属、贵金属大幅反弹。但美联储退出趋势不可改变，在短期的狂热之后，两位地方联储主席Bullard和George的言论让市场重燃收缩QE的忧虑，纽约联储启动隔夜逆回购测试也让市场紧张，随后除铜外，基本金属和贵金属几乎全部回吐FOMC会议后的涨幅。 二、宏观和行业基本面跟踪 1、 最新宏观形势解读 美联储周三(9月18日)宣布维持每月850亿美元的资产购买规模，其分别保留每月450亿美元国债，以及每月400亿美元MBS购买。同时，美联储维持联邦基金利率在0-0.25%区间不变。 市场此前预期宽松规模将被小幅削减100-150亿美元，但结果令人大跌眼镜，而此次FOMC就维持量化宽松规模的投票结果为非常悬殊9:1，这意味着在10月份的FOMC会议上美联储可能仍然难以退出，因下一次FOMC会议距今仅仅一个月，委员们的态度不可能一时发生太大的改变，退出的时间点很可能在12月份。 2、 金属基本面观察 统计局数据本周公布的数据显示8月中国电解铜产量为56.05万吨，环比增长2.59万吨。 金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 1-8月累计生产电解铜432.55万吨，同比增长12.26%。 在7月份精铜产量环比下降后，8月份随着部分冶炼企业检修结束以及铜价反弹后精废价差的扩大，废铜供应得到缓解，冶炼企业开工积极性上升，从而使得精铜产量回升。短期内废铜供应仍然将对国内精铜产量产生明显影响，铜矿供应增加转换成精铜产量需等待国内冶炼产能的进一步投放。 图1.1：国内精铜产量 数据源：Reuters,中粮期货 由于沪伦比值较为理想促使贸易商点价，伦铜库存近期持续下降，本月已经下降4万吨，为6月份以来最低水平。从现货市场看，在比值上升推动下，洋山铜溢价持续反弹。而换月后国内现货铜升水也重新回归至前期的300元左右高位。 三、金属市场展望 从大的格局来看，铜价受到美联储退出以及国内经济复苏博弈的格局仍然没有被打破，铜市各方力量仍然较为均衡。在受到7000/50700一线支撑反弹后，铜价将继续处于区间震荡格局，但上方7450/53500压力位仍然难以被突破。 相对而言，贵金属表现比铜更弱，这主要因为贵金属金融属性强于铜，而当前基本面强于贵金属及其他基本金属，在国内经济复苏尚未证伪以及精铜供应释放之前，铜的表现将继续优40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 2012-09 2012-10 2012-11 2012-12 2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07 2013-08 产量:精炼铜(铜):当月值 金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 于其他金属。尽管美联储没有在9月份退出，但不管是10月份或者12月份，美联储退出的脚步越来越近，我们维持之前的观点，贵金属将再度向前低低点寻求支撑，黄金和白银中期支撑位在1250美元、20.5美元。 第二部分 基本金属重要图表 一、沪伦比值 图2.1：现货铜沪伦比值 图2.2：现货铜进口盈亏 数据源：Reuters,中粮期货 图2.3：3月铜沪伦比值 图2.4：3月铜进口盈亏 数据源：Reuters,中粮期货 6.80 6.90 7.00 7.10 7.20 7.30 7.40 7.50 7.60 7.70 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 现货铜进口比值 现货铜实际比值 -800 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 (5000) (4000) (3000) (2000) (1000) 0 1000 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 现货铜进口盈亏（人民币） 现货铜进口盈亏（美元，右轴） 7.00 7.10 7.20 7.30 7.40 7.50 7.60 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 3月铜进口比值 3月铜实际比值 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 (4000) (3500) (3000) (2500) (2000) (1500) (1000) (500) 0 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 3月铜进口盈亏（人民币） 3月铜进口盈亏（美元，右轴） 金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 二、库存 1、 LME库存 图2.5：伦铜库存-注销仓单 图2.6：伦铜库存-注销仓单 0%10%20%30%40%50%60%01000002000003000004000005000006000007000008000002012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-08伦铜库存伦铜注销仓单注销仓单/库存比例0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%01000000200000030000004000000500000060000002012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-09伦铝库存注销仓单注销仓单/库存比例 数据源：Reuters,中粮期货 图2.7：伦锌库存-注销仓单 图2.8：伦铅库存-注销仓单 0%10%20%30%40%50%60%70%80%02000004000006000008000001000000120000014000002012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-09伦锌库存注销仓单注销仓单/库存比例0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500001000001500002000002500003000003500004000002012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-09伦铅库存注销仓单注销仓单/库存比例 数据源：Reuters,中粮期货 2、SHFE库存 图2.9：沪铜库存 图2.10：沪铝库存 金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 -25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000250000 50000 100000 150000 200000 250000 300000 2012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-08增减（右）沪铜库存-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000500000 100000 200000 300000 400000 500000 600000 2012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-08增减（右）沪铝库存 数据源：Reuters,中粮期货 图2.11：沪锌库存 图2.12：沪铅库存 -15000-10000-50000