轻工行业中报总结：继续建议超配印刷包装标配家具

HeaderTable_User 5017290 426107238 HeaderTable_Industry 13022700 看好 investRatingChange.same 173833939 动态跟踪 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 事件 轻工行业中报披露完毕，按照轻工分类，77家轻工公司中，其中收入实现正增长的有53家，利润实现正增长的有43家，整体实现营业收入14.96%的增长，净利润18.44%的增长，经营性净现金流同比减少8.54%。 投资要点  轻工制造行业总体增长持续，包装印刷是增长亮点。整体来看，轻工行业15%的收入增速、18%的利润增速还是比较可观的，分行业来看，包装印刷是唯一实现净利润和现金流均正向上升的子版块，收入、利润和现金流分别增长12.47%、8.22%、7.89%，显示出了较高的增长质量。  家具行业业绩增长最好，但是现金流状况分化明显。家具行业整体收入增长6.91%，但是利润增长了46.14%，主要原因是原材料价格下滑带来的毛利率的增长和去年的低基数，现金流状况分化严重，偏零售型的几家公司索菲亚、喜临门、美克股份增长良好，但是偏制造的其他家具公司现金流状况则堪忧。  文娱用品经营遇困，转型之年看商业模式。如果排除星辉车模收购的扰动因素影响，文娱用品行业整体收入仍然有10.9%的增长，但是净利润同比略降1%，这反映出了玩具和文具公司普遍外销受阻、内销不畅的经营困境，上半年高乐、群兴、星辉、骅威几家玩具公司纷纷涉足游戏、智能化玩具等业务，都可看成产业转型升级的尝试，我们认为转型战略是积极的，但能否形成好的商业模式，与传统玩具制造业形成共振尚不能定论。  造纸底部徘徊，产能过剩泥沼尚难走出。造纸行业收入负增长0.72%，利润略增加了20.42%，但是现金流同比下降71.13%。受制于全球浆产能的陆续释放，纸终端需求的持续不振，浆纸的价格整体呈现底部徘徊的趋势，国内的造纸行业白卡纸、文化用纸行业产能过剩严重，目前尚看不到走出这一泥沼的明确迹象。 投资策略与建议：  继续建议超配印刷包装，标配家具，低配造纸。包装板块有其类消费的性质，产品属性使得包装公司与下游客户经营状况息息相关，建议重点关注大客户战略成功的公司，如合兴包装(002228，买入)、奥瑞金(002701，买入)；出于对房地产成交量的滞后反应，家具行业4季度旺季可期，建议关注企业内部经营管控体制改革、有望带来经营拐点的美克股份(600337，买入)、喜临门(603008，未评级)；造纸行业产能过剩尚难扭转，建议低配 风险提示  包装企业下游客户重大变化，环保淘汰使造纸行业供需形势改变 Tabl e_Title 继续建议超配印刷包装，标配家具 ——轻工行业中报总结 造纸轻工行业 Tabl e_St oc k 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2012 2013E 2014E 2015E 目标价 评级 合兴包装 6.47 0.17 0.29 0.39 0.50 8.70 买入 奥瑞金 32.46 1.32 1.77 2.28 2.62 44.50 买入 美克股份 6.18 0.03 0.24 0.37 0.46 7.20 买入 美盈森 33.43 0.60 1.01 1.26 1.66 37.37 增持 星辉车模 12.53 0.44 0.58 0.72 0.86 17.40 买入 东风股份 15.42 1.07 1.30 1.41 1.50 19.50 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 造纸轻工 报告发布日期 2013年09月03日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 郑恺 021-63325888*6079 zhengkai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120016 Table_Contacter 联系人 杨志威 021-63325888*6094 yangzhiwei@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 环保风暴或致钛白粉价格波动 2013-08-26 玩具企业应万变应不变 2013-08-12 利率市场化，关注企业运营能力 2013-07-23 -25%-12%0%12%25%37%12/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/0413/0513/0613/0713/08造纸轻工沪深300 HeaderTable_T ypeTitle 造纸轻工动态跟踪 —— 继续建议超配印刷包装，标配家具 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：轻工行业板块业绩统计 板块名称 营业收入合计(同比增长率) 归属母公司股东的净利润合计(同比增长率) 经营活动产生的现金流量净额合计(同比增长率) 净资产收益率-平均(整体法) 销售毛利率(整体法) 销售净利率(整体法) 净资产收益率-平均(整体法) 销售毛利率(整体法) 销售净利率(整体法) 2013H1 2013H1 2013H1 2013H1 2013H1 2013H1 2012H1 2012H1 2012H1 SW轻工制造 14.96 18.44 -8.54 3.05 16.41 3.97 2.83 17.18 3.81 SW包装印刷II 12.47 8.22 7.89 4.74 23.23 8.74 4.98 23.4 9.18 SW家用轻工 29.72 26.42 -10.71 4.63 14.85 4.42 3.99 16.94 4.52 SW家具 6.91 46.14 -42.99 4.07 28.46 7.4 2.98 25.64 5.43 SW其他家用轻工 14.22 39.05 202.1 3.4 19.56 5.27 2.6 22.66 4.36 SW珠宝首饰 43.36 15.8 9.13 7.43 8.4 2.7 7.2 10.17 3.29 SW文娱用品 40.39 3.03 -68.43 4.18 21.73 9.11 4.59 27.57 12.31 SW造纸II -0.72 20.42 -71.13 0.58 15.26 0.87 0.53 14.66 0.58 SW其他轻工制造II 0 0 0 0 0 0 0 0 0 资料来源：Wind，东方证券研究所 表 2：轻工行业公司盈利预测结果统计，大多数公司符合预期 公司 EPS 2012H1 2012H1公司预计 前期预计 2013H1 实际EPS 2013H1 2013三季报公司预计 纸类 太阳纸业 0.09 20%～40% 0.12 0.12 20%~40% 中顺洁柔 0.32 20%～50% 0.26 0~30% 凯恩股份 0.10 -30%～0% 0.07 0.07 -30%~0% 齐峰股份 0.15 30%～40% 0.20 0.21 30%~50% 文娱类 星辉车模 0.16 0.21 0.21 珠江钢琴 0.18 0～30% 0.22 0.22 0~30% 齐心文具 0.10 0～50% 0.11 0.02 -80%~-40% 印刷包装类 永新股份 0.25 0～30% 0.27 0.24 0~10% HeaderTable_T ypeTitle 造纸轻工动态跟踪 —— 继续建议超配印刷包装，标配家具 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 上海绿新 0.17 50%～80% 0.29 0.27 30%~50% 美盈森 0.23 50%～80% 0.37 0.41 50%~80% 合兴包装 0.07 30%～60% 0.10 0.14 50%~80% 紫江企业 0.12 0.11 0.11 东港股份 0.18 1～30% 0.21 0.22 1%~30% 浙江众成 0.29 -20%～10% 0.20 0.22 -40%~-10% 东风股份 0.51 0.59 0.62 通产丽星 0.09 0～30% 0.10 0.09 0~30% 奥瑞金 0.67 20%～60% 0.94 1.00 25%~60% 家居类 宜华木业 0.16 0.20 0.21 索菲亚 0.12 20～50% 0.15 0.17 20%~50% 浙江永强 0.44 0～30% 0.53 0.58 20%~50% 美克股份 0.08 0.11 资料来源：Wind，东方证券研究所 HeaderTable_T ypeTitle 造纸轻工动态跟踪 —— 继续建议超配印刷包装，标配家具 Table_Disclaim er 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 0