轻工制造行业周报：轻工制造行业中报总结：印刷包装和其他轻工业绩超预期，造纸行业在建工程下降

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 轻工制造行业周报（20180827-20180902） 推荐（维持） 轻工制造行业中报总结：印刷包装和其他轻工业绩超预期，造纸行业在建工程下降  轻工中报业绩子板块分化，印刷包装和其他轻工板块业绩超预期，造纸符合预期，家居板块略低于预期：根据我们7月8日发布的第10期周报中的业绩前瞻，对比我们的业绩预测跟实际业绩情况，多数公司符合预期，分行业来看：（1）造纸行业太阳纸业、山鹰纸业、华泰股份、中顺洁柔等基本符合预期，未来我们依旧看好造纸龙头企业在造纸2.0中原材料推涨带来的行业景气下的持续增长。（2）印刷包装行业、其他轻工行业龙头公司劲嘉股份、合兴包装、晨光文具略超预期。主要原因在于包装龙头“大包装”战略下多业务、多品类拓展顺利，文具龙头传统文具、新业务线、新渠道全面开花。（3）家居行业略低于市场预期，主要系房地产行业景气度下降、行业竞争加剧、门店扩张增速放缓、精装房、整装公司的冲击等。未来我们关注前端导流能力强、终端运营效率高的公司。  各子行业细项数据来看：造纸板块经营持续向好，未来产能边际增长趋弱，盈利动能依然强劲，造纸行业的新逻辑不是简单供需结构再变化，而是基于供需结构紧平衡延续下原材料的紧俏，原材料价格向上推动纸价上涨；二季度家具板块营收增速受制于房地产影响有所下滑，低于轻工行业整体增速水平，但盈利能力表现强势，二季度毛利率再创近年新高，家具板块主要关注定制家具以及软体家具领域；包装印刷二季度收入增速持续高位，净利增速明显回升，上游原材料库存回升，产能投放上升，木浆价格企稳，中游集中度提升，涨价驱动盈利，纸板纸箱价格普遍上调，下游需求回暖，CPI、商品零售额上升，内生增长动力十足；文娱用品板块二季度业绩表现亮眼，营收、净利润同比增速基本回升至历史较高水平，领跑轻工行业内各子行业，营运效率明显提升，存货周转天数、应收账款周转天数明显下滑，二季度表现出强劲的触底反弹趋势。  太阳纸业：18H1实现营收104.74亿元，同比增长20.4%；归母净利润12.28亿元，同比增长40.4%。“四三三”战略稳步推进，多元化布局释放成长活力；H1毛利率提升，期间费用率基本持平，净利率改善；浆纸产能渐次展开，原料紧俏背景下自建浆线&海外布局价值凸显：在供需紧平衡结构延续、上游原材料紧缺的背景下，太阳纸业通过自建浆线和老挝布局，减弱原料紧缺掣肘和扩大吨毛利空间。我们预计太阳纸业18-20年净利润分别为27.8、33.9、36.5亿元，对应当前股价PE分别为8.9、7.3、6.8倍。  公司重要公告及行业动态：索菲亚：2018H1营收29.88亿元，同比增长20.12%，归母净利润3.69亿元，同比增长25.38%。合兴包装：2018H1营收48.20亿元，同比增长89.53%，归母净利润4.10亿元，同比增长476.37%；扣非后归母净利润9483万元，同比增长34.01%。2018年废纸进口许可累计批准量相比2017年下滑48%，废纸进口数量大幅减少已成定局。造纸逐步进入提价旺季，近日APP发布提价函计划9月1日起上调铜版纸价格200元/吨；太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业亦发布白卡纸提价函计划8月30日起上调200元/吨，提价行情持续兑现。  行业及上游重要原料数据：（1）本周原材料木浆价格内盘有所上涨、外盘基本持平；废纸价格与上周持平；白卡纸价格上涨，双胶纸价格下跌，其他纸类与上周持平；木浆：国内纸浆库存青岛港8月590千吨，较7月上涨75千吨;保定港8月63.24千吨，较7月下跌17.36千吨；（2）家具行业：原材料价格基本持平；（3）印刷包装业：原材料价格小幅上涨。  限售股解禁提醒：邦宝益智（2018.9.6解禁50.2万股）、美克家居（2018.9.13解禁26923.08万股）、英派斯（2018.9.17解禁4933.80万股）、易尚展示（2018.9.19解禁236.50万股）、创源文化（2018.9.19 解禁4725万股）  风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大改变 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 124 3.51 总市值(亿元) 7,791.46 1.45 流通市值(亿元) 4,937.76 1.29 % 1M 6M 12M 绝对表现 -18.51 -24.32 -22.82 相对表现 -6.35 -5.63 -14.87 《华创轻工周报第六期：中美贸易摩擦—轻工行业影响几何》 2018-06-18 《华创轻工周报第八期：弱市之下，关注错杀优质标的太阳纸业、顾家家居、曲美家居、惠达卫浴》 2018-06-24 《华创轻工周报第九期：人民币贬值空造纸论何来？出口型企业迎汇率利好》 2018-07-01 -29%-12%4%21%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-10～2018-07-06 沪深300 轻工制造 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 轻工制造 2018年09月02日 轻工制造行业周报（20180827-20180902） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、轻工制造行业中报总结，印刷包装和其他轻工业绩超预期，造纸行业在建工程下降 ........................................5 （一）中报业绩子版块分化，印刷包装和其他轻工板块业绩超预期，造纸符合预期，家居板块略低于预期 .....5 （二）轻工行业收入增速整体持续回升 ...........................................................................................................6 1、造纸板块盈利动能持续强劲，核心逻辑从供给侧改革推演到原材料推涨 .................................................7 2、家具行业盈利能力强劲，二季度毛利率再创近年新高 .............................................................................8 3、包装印刷二季度收入增速持续高位，净利增速明显回升..........................................................................9 4、文娱用品行业二季度营收、净利均表现亮眼，领跑各子行业...................................................................9 二、本周研究重点：太阳纸业18H1业绩符合预期 ............................................................................................... 11 （一）太阳纸业：业绩符合预期，浆纸新产能渐次展开，原材料紧缺背景下，海外布局价值凸显 ................. 11 三、本周大盘整体平稳，轻工行业与大盘相比走势偏弱 ....................................................................................... 12 四、行业基本数据 ............................................................................................................................................... 13 （一）造纸行业数据 ..................................................................................................................................... 13 （二）家具行业数据 ..................................................................................................................................... 16 （三）印刷包装行业数据 .............................................................................................................................. 16 五、公司重要公告及行业新闻.............................................................................................................................. 18 （一）公司公告 ............................................................................................................................................ 18 （二）解禁限售股份情况 .............................................................................................................................. 19 六、风险提示 ...................................................................................................................................................... 19 轻工制造行业周报（20180827-20180902） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：轻工制造行业二季度整体表现弱于大盘 ....................................................................................................5 图表 2：4-8月份包装印刷、文娱子行业行情表现较好 ...........................................................................................5 图表 3：轻工制造各子行业估值水平 ..................................................................................................