美高梅中国：13年第二季度业绩符合预期；有限的催化剂有望进一步重估

2013年8月7日，星期三亚洲日报美高梅中国维持优于大市13年2季度业绩符合预期；有限的催化剂有望进一步发展重估EPS：◄►TP：◄►Isis Wong /研究分析师/ 852 2101 7109 / isis.wong@credit-suisse.com●美高梅中国的13年2季度房地产EBITDA环比增长13％至2.21亿美元，符合我们的预期。公司还宣布派发中期股息每股0.23港元，这与其35％的派息政策一致。●得益于出色的执行力和新中介的增加，其市场份额已扩展到所有细分市场，即使没有新产能，其整体市场在2013年第二季度也环比增长1.2个百分点至10.5％。●话虽如此，鉴于米高梅中国的股价今年迄今已上涨59％，跑赢该行业26％，我们认为当前股价已经反映了管理层的强劲表现。●虽然2013年上半年的物业EBITDA为4.16亿美元，占全年共识预估的51％，而美高梅中国的3季度通常弱于2季度，但我们认为盈利增长空间有限。此外，鉴于该公司最早要到2016年初才具备新产能，因此我们也看到有限的重估催化剂。bbg / RIC2282香港/ 2282.HK价格（06金g 13，HK $）22.90评分（上一个评分）O（O）[V]TP（上一个TPHK $）19.80已发行股票（百万）3,800.07美东时间。锅。 ％ C汞至TP(14)每日交易量-600万平均（百万）5.952周范围（港元）23.2-11.0日交易价-600万平均（百万美元）14.1上限（港元/美元$bn）87.0/自由流通量（％）21.6表演Ë1M3M1200万大股东米高梅国际度假村(51%)绝对值（％）相对百分比10.95.819.525.2108.298.6年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（百万港元）20,29421,77423,88427,19030,573EBITDA（百万港元）4,9145,3106,0737,1208,306净利润（百万港元）3,2794,5314,7265,1895,839每股盈利（港元）0.861.191.241.371.54-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（港币）不适用不适用1.281.461.60每股收益增长（％）109.438.24.39.812.5市盈率（x）26.519.218.416.814.9股息收益率（％）3.64.53.84.24.7EV / EBITDA（x）17.415.714.312.410.7市净率（x）19.714.716.612.59.7净资产收益率（％）111.387.884.785.273.5净债务（现金）/权益（％）(32.9)(57.5)1.918.424.2注1：美高梅中国控股有限公司在大中华地区从事开发，拥有和经营赌场度假村。该公司还拥有在澳门经营赌场或博彩区的六个博彩特许权或子特许权之一。2013年2季度房地产EBITDA环比增长13％至2.21亿美元美高梅中国的13年2季度物业EBITDA（未扣除牌照费）环比增长13％至2.21亿美元，创历史新高，符合我们的预期。公司还宣布派发中期股息每股0.23港元，与公司35％的派息政策一致。得益于出色的执行力，其市场份额已扩展到所有细分市场，即使没有新产能，其总体市场份额也于13年2季度环比增长1.2个百分点至10.5％。特别是，贵宾分部的最大市场份额环比增长1.5个百分点至11.3％，主要是由于贵宾博彩总收入环比增长16％，这很可能是由于2013年4月增加的新中介增加了，并且更有利与2013年1季度相比的获胜率。图1：米高梅中国2013年第二季度业绩摘要美高梅中国（百万美元）2Q13A2012年第二季度同比变化13年1季度QoQ％chgGGR- 大众市场22817729.120810.1-高辊82269119.070816.0-插槽74705.775-1.81,12493819.999113.4息税折旧摊销前利润22120010.319513.1筹码周转率27,95320,93033.625,7528.5豪客胜率％2.943.30-0.4点2.750.2点市场份额 （％）2Q13A2012年第二季度同比变化13年1季度QoQ％chg- 大众市场7.47.5-0.16.90.5-高辊11.310.60.79.81.5-插槽16.917.0-0.116.80.1总体10.510.10.49.31.2资料来源：公司资料对于美高梅中国来说，第三季度通常较疲软话虽如此，鉴于米高梅中国3季度连续疲软的典型季节性，我们预计13年3季度不会再创纪录。实际上，根据我们的渠道调查，2013年7月，米高梅的市场份额已经下降了1个百分点，至9.5％。虽然1H13物业EBITDA为4.16亿美元，已占市场全年预测的51％，但我们认为盈利增长空间有限。短期重估催化剂此外，我们预计直到美高梅路tai（MGM Cotai）在2016年初开业之前，市场份额可能仍将承受压力，并且看到有限的重估催化剂。鉴于年初至今，美高梅中国的股价已上涨了59％，而其表现已超越该行业26％，我们认为当前的股价已经反映了管理层的强大执行力。- 52之15-