调研简报：行业转暖，公司业绩进入上升通道

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 调研简报 [table_reportdate] 信息服务 2013年07月23日 公司研究 调研简报 首次评级：推荐 行业转暖，公司业绩进入上升通道 ——辉煌科技(002296)调研简报 核心观点 股价走势图 事件： 近期我们调研了辉煌科技，与公司董秘就公司目前经营状况及未来发展趋势进行了简单的了解，现将调研结果汇报如下。 观点： 1.铁路基建投资回暖有望带来公司基本面反转。公司是我国铁路信号领域的领先企业，在微机信号监测，铁路防灾系统及综合监控系统等三个领域，市场份额均处于前列。信号与通信系统在整个铁路基建投资中占比约4%。动车7.23事故以来，铁路基建行业一直处于低谷，直到去年4季度行业开始回暖，目前已有17个铁路局正式启动招标，全年投资额预计在6500亿左右。行业的回暖将给公司带来基本面的反转。 2.铁路信号监测系统面临升级需求，潜在市场规模约21个亿。目前，我国铁路市场约有八千个车站，已有85%的车站完成了微机监测系统的建设，其中，60%是2006版的，2010 版只有不到10%，剩下的30%是2002 版，因此产品升级换代需求巨大。我们粗略测算了一下，由02版和06版，全部升级到2010版，潜在市场空间大约有21个亿。目前获得CRC对10版认证的企业仍是5家，公司是标准的制定者之一和首个获批的企业；拥有领先的地位，去年市场份额高于40%，按此计算，信号监测系统未来3年有望为公司带来8亿元的收入规模。 3.铁路防灾系统大单增加，市场份额稳步提升。防灾安全系统是公司未来的重点业务。国家规划今后3年2万公里新建线路，按照10万/公里的造价计算，对应市场规模达到20亿元。公司在防灾系统上具备一定优势，是行业标准的制定者，市场份额稳步提升，由09年的不到10%上升至去年的36%。同时，公司获取大单的能力也明显增加，去年单订单额度不超过500万，今年已上升至千万级别。 4.进军地铁领域，开拓增量市场：地铁领域是公司新开辟的增量市场，在今年4季度即将交付的郑州地铁1号线中，公司已中标BAS+AFC系统。明年1季度开标的郑州地铁2号线，公司计划与庞巴迪合作，共同竞标信号系统，公司与郑州地铁集团的合作已经取得较大进步，我们预计中标可能性较大。信号系统至少2.5亿元，公司有望斩获其中50%的份额。 5.估值建议：我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.59元，1.08元，1.37元。对应的动态市盈率分别为30倍，17倍和13倍。我们给予公司推荐的投资评级。 [table_stock] 2012-07-23～2013-07-22-47%-35%-23%-11%1%12-712-1013-113-4上证综指辉煌科技 [table_data] 基础数据 总股本(万股) 17773.50 流通A股(万股) 8313.67 52周内股价区间(元) 9.35-20.77 总市值(亿元) 30.50 总资产(亿元) 11.33 每股净资产(元) 3.81 目标价 6个月 12个月 [table_relatio ] 相关报告 [table_predict] 财务数据与估值 2012 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万) 293.99 517.00 793.83 1021.28 同比增速(%) -14.77% 75.86% 53.54% 28.65% 净利润(百万) 18.14 104.66 192.63 244.36 同比增速(%) -81.02% 477.06% 84.06% 26.85% EPS(元) 0.10 0.59 1.08 1.37 P/E 30.40 16.52 13.02 [table_research] 研究员： 邓婷 电 话： 010-84183228 Email： dengting@guodu.com 执业证书编号： S0940510120007 联系人： 刘洵 电 话： 010- 84183143 Email： liuxun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 调研简报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 842.89 853.27 1565.70 1450.10 营业收入 293.99 517.00 793.83 1021.28 现金 267.80 0.00 0.00 0.00 营业成本 148.73 260.46 402.26 522.20 应收账款 346.46 555.36 1017.58 877.24 营业税金及附加 2.53 4.63 7.06 9.06 其它应收款 10.33 15.49 30.52 24.28 营业费用 19.78 31.01 48.88 64.28 预付账款 23.07 28.59 44.93 50.29 管理费用 82.94 62.04 87.32 112.34 存货 148.09 121.23 288.03 303.20 财务费用 2.29 7.07 20.63 25.50 其他 47.14 132.60 184.65 195.10 资产减值损失 3.19 9.12 12.99 15.27 非流动资产 289.91 378.94 505.11 588.96 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 115.86 192.72 299.76 377.30 营业利润 34.52 142.68 214.69 272.63 无形资产 5.65 9.19 13.52 16.63 营业外收入 5.00 13.95 9.47 11.71 其他 168.40 177.03 191.83 195.02 营业外支出 0.06 0.40 0.17 0.21 资产总计 1132.80 1232.21 2070.82 2039.06 利润总额 39.46 156.23 223.99 284.14 流动负债 377.89 346.16 1012.88 754.56 所得税 9.50 20.31 31.36 39.78 短期借款 150.76 167.16 467.59 348.52 净利润 29.96 135.92 192.63 244.36 应付账款 163.79 94.91 374.99 282.26 少数股东损益 11.83 31.26 0.00 0.00 其他 63.34 84.09 170.31 123.79 归属母公司净利润 18.14 104.66 192.63 244.36 非流动负债 29.62 24.84 25.03 26.50 EBITDA 52.26 176.32 266.69 339.81 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.10 0.59 1.08 1.37 其他 29.62 24.84 25.03 26.50 负债合计 407.52 371.00 1037.91 781.06 主要财务比率 少数股东权益 48.09 79.35 79.35 79.35 2012 2013E 2014E 2015E 股本 成长能力 资本公积金 营业收入 -14.77% 75.86% 53.54% 28.65% 留存收益 营业利润 -60.94% 313.29% 50.47% 26.99% 归属母公司股东权益 677.20 781.85 953.55 1178.65 归属母公司净利润 -81.02% 477.06% 84.06% 26.85% 负债和股东权益 1132.80 1232.21 2070.82 2039.06 获利能力 毛利率 49.41% 49.62% 49.33% 48.87% 现金流量表 净利率 10.19% 26.29% 24.27% 23.93% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 4.13% 15.78% 18.65% 19.42% 经营活动现金流 -36.76 -167.36 -109.41 277.08 ROIC 3.60% 14.50% 14.48% 17.12% 净利润 29.96 135.92 192.63 244.36 偿债能力 折旧摊销 11.79 14.57 23.66 31.19 资产负债率 35.97% 30.11% 50.12% 38.30% 财务费用 2.29 7.07 20.63 25.50 净负债比率 20.79% 19.41% 45.27% 27.70% 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.23 2.46 1.55 1.92 营运资金变动 -78.59 -326.31 -346.14 -23.64 速动比率 1.84 2.11 1.26 1.52 其它 -2.21 1.40 -0.19 -0.34 营运能力 投资活动现金流 -49.65 -105.99 -149.96 -114.16 总资产周转率 0.28 0.44 0.48 0.50 资本支出 28.86 96.20 126.11 81.50 应收帐款周转率 0.87 1.15 1.01 1.08 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 1.04 2.01 1.71 1.59 其他 -20.78 -9.79 -23.85 -32.66 每股指标(元) 筹资活动现金流 121.86 -161.62 -41.06 -43.84 每股收益 0.10 0.59 1.08 1.37 短期借款 144.76 -150.76 0.00 0.00 每股经营现金 -0.21 -0.94 -0.62 1.56 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 4.08 4.85 5.81 7.08 普通股增加 估值比率 资本公积增加 P/E 30.40 16.52 13.02 其他 -22.90 -10.86 -41.06 -43.84 P/B 2.00 4.07 3.34 2.70 现金净增加额 35.45 -434.96 -300.42 119.07 EV/EBITDA 25.11 19.56 14.06 10.69 资料来源：公司报表、国都证券 调研简报 市场有风险，投资需谨