量化分析周报Vol.15：风险偏好未升，关注超跌反弹

请阅读最后一页信息披露 量化策略 证券研究报告 上 量化分析周报 Vol. 15 风险偏好未升，关注超跌反弹 [Table_SecondTitle] ■ 行情回顾 上周市场在美联储加息、场外配资清理以及股指期货交割等多重因素影响下，颇为动荡。尽管国企改革指导意见周末公布，但并未聚拢市场信心，美联储暂不加息的消息也未能刺激A股上涨。本周动量效应有所增强，反转效应则有所减弱。受习近平主席访美影响，网络安全、大数据、高铁等概念上周表现相对强势。 ■ 特征分析 随着美联储加息延后，证监会对场外配资不再“一刀切”式处理，市场短期两大利空因素正逐渐褪去。尽管如此，市场资金仍处于谨慎的状态，风险偏好并未显著提升。虽然从交易行为来看，资金仍处于谨慎状态，但并不意味着资金悲观而远离市场。证券市场交易结算资金仍有2.47万亿的余额，绝大部分资金并未撤离，只是处于观望，等待合适的入场时机。一旦市场有所企稳，这部分资金的入场将带动市场大幅上涨。近期市场超跌反弹特征相对明显。 ■ 市场预判 当前资金谨慎，市场并没有达成较为一致的看多情绪，趋势性机会仍然缺乏。本周习近平主席开始访美，或将促进热点的形成。对于本周市场，尽管风险偏好仍未大幅度上升，在没有较大利空的背景下，资金对机会的虎视眈眈，将为市场短期上行提供一定的保障。行业方面，结合相对涨跌幅、动量反转效应以及三季报业绩预告，本周重点推荐计算机、有色金属、通信三个行业。主题概念重点推荐新能源汽车、网络安全和环保等。 量化策略研究团队 分析师： ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人： ：江帅 ：0571-87620712 ：jiangs@ctsec.com [Table_RefDocList] 发布日期： 2015年09月21日 量化策略：市场周报 ■ 08月31日 Vol.12 市场波动加大，回归价值投资 ■ 09月07日 Vol.13 估值已然合理，保持相对乐观 ■ 09月44日 Vol.14 观望情绪浓厚，静待市场方向 财通证券研究所 量化策略研究组 2 量化策略 证券研究报告 上证综指K线走势 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 一、一周行情回顾 1、动荡中消化不确定因素 上周市场在美联储加息、场外配资清理以及股指期货交割等多重因素影响下，颇为动荡。尽管国企改革指导意见周末公布，但并未聚拢市场信心，周一市场高开低走大跌2.67%，中小板、创业板更是暴跌7%以上，千股跌停再现。周二市场成交量大幅萎缩，继续疲弱态势。这一趋势延续至周三早盘，上证综指围绕3000点震荡；然而最后一小时风云突变，消息称存在配资行为的单一结构化信托或资管计划，不再采取“一刀切”的清理方式，在公共设施建设相关板块的带动下，市场全线拉升，沪指大涨4.89%。周四市场震荡上行，但受周五凌晨美联储议息会议不确定性影响，尾盘跳水。然而美联储暂不加息的消息也并未刺激A股上涨，周五市场缩量整理。最终，上周上证综指下跌3.20%，中小板指下跌6.75%，创业板指下跌3.75%。 26003000340038004200 财通证券研究所 量化策略研究组 3 量化策略 证券研究报告 主要指数当周表现 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 2、行业反转效应有所减弱，动量效应增强 本周动量效应有所增强，反转效应则有所减弱。整体而言，上周达到动量效应标准（涨跌幅两周排序差小于7）的行业有12个，反转效应（涨跌幅两周排序差大于14）行业则只有6个。在市场下挫行情下，银行再度扮演支撑角色，上周由此前一周的相对跌幅最大反转为相对涨幅最大；反转效应比较明显的行业还有：由弱反转为强的食品饮料、非银金融、建筑装饰以及由强反转为弱的商业贸易、电子等行业。动量效应行业既包括此前一周涨跌幅排序居前的行业（机械设备、休闲服务），也包括涨跌幅排序居后的行业（钢铁、国防军工），但仍以涨跌幅排序居中的行业为主，包括：化工、轻工制造、医药生物、有色金属和公用事业等。 1.27 -3.20 -21.72 3.57 -6.75 -24.33 11.08 -3.75 -28.74 -40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.0上两周表现上一周表现60日表现上证综指中小板指创业板指% 财通证券研究所 量化策略研究组 4 量化策略 证券研究报告 主要轮动行业相对涨跌幅 注：为了凸显轮动效果，采用相对涨跌幅，其值为行业涨跌幅与所有行业平均涨跌幅之差 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 动量相应显著行业相对涨跌幅 注：为了凸显效果，采用相对涨跌幅，其值为行业涨跌幅与所有行业平均涨跌幅之差 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 -9.27 -5.03 -3.75 -3.22 2.33 3.13 5.13 2.68 2.17 2.22 -1.93 -1.03 -10-8-6-4-20246银行食品饮料非银金融建筑装饰电子商业贸易%上一周涨跌幅上两周涨跌幅3.52 2.87 1.95 1.20 0.49 -0.25 -1.43 -4.36 -6.08 1.56 4.50 -0.50 -0.34 0.48 -1.09 -0.66 -6.09 -3.54 -8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0机械设备休闲服务化工轻工制造医药生物有色金属公用事业钢铁国防军工%上一周涨跌幅上两周涨跌幅 财通证券研究所 量化策略研究组 5 量化策略 证券研究报告 申万一级行业上周表现 数据来源： Wind资讯、财通证券研究所 3、表现优异的主题概念 主题概念 上周涨幅 60日涨幅 诱发因素 后续看法 网络安全 2.83% -22.98% 中美就共同打击网络犯罪等执法安全领域的突出问题深入交换意见，达成重要共识。 中美两国都是互联网大国，在当前网络空间事端频发、网络安全威胁不断上升的大背景下，双方加强网络安全领域互信与合作尤为重要。双方能够搁置嫌疑共同维护世界的网络安全，对于相关概念股将形成极大提振。 -11.30 -8.75 -7.18 -7.13 -6.77 -6.62 -6.30 -6.28 -6.23 -6.06 -5.94 -5.90 -5.86 -5.70 -5.54 -5.52 -4.91 -4.73 -4.43 -4.35 -3.92 -3.64 -3.31 -3.03 -2.98 -2.52 -0.70 -0.07 -12-10-8-6-4-20钢铁国防军工通信电子家用电器农林牧渔有色金属纺织服装商业贸易房地产电气设备建筑材料公用事业化工轻工制造综合传媒医药生物汽车采掘计算机机械设备交通运输非银金融建筑装饰食品饮料休闲服务银行% 财通证券研究所 量化策略研究组 6 量化策略 证券研究报告 长江经济带 1.27% -5.64% 发改委副主任连维良介绍称，长江经济带发展战略规划纲要正在抓紧编制。 长江经济带作为覆盖11省市，具有巨大的经济潜力，在国家推动下，将有万亿资金待入。与基础设施建设相关的产业将最先迎来契机，中部地区具有集群效应的汽车等产业以及战略型新兴产业也将迎来发展机遇。 大数据 1.24% -19.34% 9月10日，据报道，工信部正在制定《大数据产业“十三五”发展规划》，支持大数据技术和产业创新发展，提升大产业支撑能力，培育新业态新模式。 数据资源已成为国家核心战略资产和社会财富，国家信息能力成为重塑国家竞争优势的决定性因素。《关于促进大数据发展的行动纲要》中提到，优先推动信用、交通、医疗、环境、金融等领域政府数据向社会开放。相关领域的大数据发展将会进一步加快。 高铁 -0.12% -14.82% 中美将成立高铁项目合资公司，美国的高铁项目将在2016年9月份启动。 高铁是本届政府对外力推的产业之一。中老、中泰铁路均有望在年内开工，加之中美合作高铁项目，将对整个高铁板块形成持续性刺激；另外，在政府稳增长背景下，铁路建设投资维持高位，轨道交通仍是下半年基建热点。 创投 -0.36% -17.17% 国务院常务会议部署建设大众创业万众创新支撑平台，用新模式汇聚发展新动能。 大众创业万众创新，已是重要国家战略，推动大众创业、万众创新，需要打造支撑平台，不少地方也专门出台政策鼓励创业创新，未来这一趋势有望愈演愈烈。 财通证券研究所 量化策略研究组 7 量化策略 证券研究报告 风险溢价仍处于较高水平 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 二、市场特征分析 1、资金谨慎，风险偏好尚未提升 随着美联储加息的延后，以及证监会对场外配资不再“一刀切”式处理，笼罩在市场上的两大乌云正逐渐褪去。短期而言，这有利于市场风险偏好的回升。尽管如此，市场资金仍处于谨慎的状态，风险偏好并未显著提升。就风险溢价而言，上周二上升至近期最高点之后，有所回落，但仍高于9月初的水平，较一年移动平均水平的一个标准差上沿也仅有0.38%的距离。 外围资本市场的风险偏好同样并未因美联储推迟加息而大幅上升；甚至在美联储议息会议之后，风险偏好有所下降。标准普尔500指数波动率（VIX）在美联储议息会议期间，由22.54%下降至21.14%，周五VIX却再度回升至22.28%的相对高位，与议息会议之前的水平基本持平。尽管较之9月均值24.7%有所下降，但仍大幅度高于今年以来的平均水平15.9%。从这个角度而