空调行业2013年5月数据点评：利空集中释放,估值具备吸引力

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 家电行业 行业动态点评 2013年6月23日 证券研究报告 分析师 朱 政 021-61680362 执业证书编号 S1070512060002 投资评级：中性（维持） 重点推荐公司盈利预测 股票名称 EPS PE 13E 14E 13E 14E 格力电器 2.90 3.42 8.7 7.3 美的集团 4.26 5.10 8.4 7.0 青岛海尔 1.39 1.60 8.2 7.1 利空集中释放，估值具备吸引力 ——空调行业2013年5月数据点评 投资建议： 近一个月空调股股价出现了回调，主要受到节能政策退出、旺季偏凉、经济偏弱、流动性冲击等负面因素的影响，利空应该说在近一个月中得到了集中释放，展望未来经济的疲弱可能暂难出现改观，但从估值角度看，一线白电龙头的PE估值已经接近历史低位，开始进入价值投资区间，因此我们总体对下半年空调股的股价不悲观，看好空调股的相对收益，价值投资者可以在目前价位下寻找买入机会，主要推荐标的为市场份额和盈利能力持续提升的一线龙头企业格力电器、青岛海尔，美的电器。 要点:  5月内销数据略低于预期。5月空调内销量为636万台，同比下滑3%，本月内销表现一般，增速略有所下降，出口量为606万台，同比增长8%，出口增速保持平稳。本月数据表现一般，特别是内销数据，在节能政策退出、旺季气温偏凉的背景下，经销商备货比较谨慎。由于增速基本平稳，我们维持弱复苏的判断。  产出平稳，库存处在历史底部。5月份行业产量为1175万台，同比持平，产出保持平稳。5月行业库存为631万台，同比下降了29%，剔除季节性因素看，库存水平依然处在08年以来的低位，为未来企业出货增加了弹性。  龙头企业出货基本平稳。5月格力内销量为247万台，同比下滑3%，出口140万台，同比持平，市场份额维持稳定。5月美的内销量为140万台，同比增长1%，表现略优于行业，经营恢复良好，5月美的出口140万台，同比下滑1%，出口市占率略有下降。海尔5月内销量为65万台，同比下滑3%，表现与行业同步，出口39万台，同比增长3%，出口市场份额略有下降。  风险提示：经济下滑超预期。 行业表现 数据来源：Wind资讯 相关报告 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2012-05-042012-06-042012-07-042012-08-042012-09-042012-10-042012-11-042012-12-042013-01-042013-02-042013-03-042013-04-042013-05-042013-06-04家用电器(申万)沪深300 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：空调内销量 单位：万台 图2：空调出口量 单位：万台 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 图3：内销出货量 单位：万台 图4：行业库存水平处于历史低位 单位：万台 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 图5：空调内销市场份额 图6：空调出口市场份额 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0 100 200 300 400 500 600 700 800 09-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-0113-04内销量内销量同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0 100 200 300 400 500 600 700 800 09-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-0113-04出口量出口量同比0 100 200 300 400 500 600 700 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2008年2009年2010年2011年2012年2013年500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2008年2009年2010年2011年2012年2013年0%10%20%30%40%50%60%70%07/0807/1108/0208/0508/0808/1109/0209/0509/0809/1110/0210/0510/0810/1111/0211/0511/0811/1112/0212/0512/0812/1113/0213/05格力海尔美的0%5%10%15%20%25%30%35%07/0807/1108/0208/0508/0808/1109/0209/0509/0809/1110/0210/0510/0810/1111/0211/0511/0811/1112/0212/0512/0812/1113/0213/05格力美的海尔 行业动态点评 www.cgws.com 研究员介绍及承诺： 朱 政：经济学硕士，2012 年加入长城证券，任家电行业分析师。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com 王 涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com 陈方园：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com 杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com 王 媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com 安雅泽：010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com 陈 韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com 杨 洋：021-61680670，15001991899，yang_yang@cgws.com 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xujl@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦10层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135 传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com