新版GMP认证进度明显加快

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 证券研究报告 公司深度报告 2013年6月3日 分析师： 符彩霞 执业证书编号： S0050510120007 Tel： 010-59355924 Email： fucx@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40-43层（100101） 千山药机(300216.SZ) 新版GMP认证进度明显加快 投资要点 机械设备 投资评级 本次评级： 买入 跟踪评级： 维持 目标价格： 15.5 ● 新版GMP认证进度明显加快。根据国家药监局网站公布的新版GMP认证公告，截止到2013年5月末，国家药监局共发布221张无菌注射剂新版GMP认证证书，对应282条生产线。其中2013年前5月共发布96张无菌注射剂新版GMP认证证书，对应133产生产线，分别是2012年同期的4倍和4.3倍，进度明显加快。 ● 大输液企业认证进度明显快于小水针。截止到2013年5月末，国家药监局公告的通过新版GMP认证的大输液生产线为149条，小容量注射剂生产线为133条，整体未过半。按照今年前5月的认证进度，我们估计总计约280条（70%）的大输液生产线和220条（16%）的小容量注射剂生产线有望于规定时间2013年12月末完成新版GMP认证，大输液新版GMP认证2013年是高峰，2014年将回归常态；小容量注射剂2014年可能仍将是高峰期。 ● 采血设备、智能灯检机等新产品有望支撑GMP认证后增长。公司采血设备预计2013年下半年投产，预计2014年和2015年分别贡献1亿和2亿元的收入。随着公司智能灯检机技术的完善，预计2013年-2015年收入分别为0.5亿、0.75亿和1亿元。除此外，公司还开发了其他的新产品，如用于生产瓶盖的压缩成型机等。公司收购的德国公司目前订单情况也比较好。这些将保障公司在新版GMP认证后整体收入的稳定增长。 ● 评级与估值。结合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司未来12个月的合理估值区间为13.5元- 15.5元，维持买入。风险在于药厂GMP认证导致年度间需求不均衡，公司新产品智能灯检机和采血设备等销售情况不及预期。 市场数据 市价(元) 12.03 上市的流通A股(亿股) 0.87 总股本(亿股) 1.84 52周股价最高最低(元) 6.62-12.56 上证指数/深证成指 2307.78/9308.62 2012年股息率 0.64% 52周相对市场表现 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 365 510 561 730 增长率(%) 38.24 40 10 30 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 71 107 114 149 增长率(%) 38.14 50.47 6.65 30.56 毛利率(%) 52.22 52.00 51.25 51.35 净资产收益率(%) 9.09 12.31 11.77 13.60 EPS(元) 0.53 0.58 0.62 0.81 P/E(倍) 23 21 19 15 P/B(倍) 2.8 2.5 2.3 2.0 来源：公司年报、民族证券 相关研究 《千山药机2012年年报点评：收入、盈利加速增长》 2013-4-9； 《千山药机调研简报：将受益于GMP认证》 2012-11-29； 公司深度报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、新版GMP认证进入高峰期 ..................................................................................................... 3 1、新版GMP认证进度明显加快 ................................................................................................... 3 2、大输液新版GMP认证进度在30%-40%之间 .......................................................................... 3 3、小容量注射剂新版GMP认证的通过比例还较低 ................................................................... 4 4、大输液企业2013年末有望完成7成以上的新版GMP认证 ................................................. 5 5、预计公司大输液设备2013年将快速增长 ................................................................................ 6 二、医疗器械有望成为未来增长点 ................................................................................................ 6 1、采血管、采血针有望于2013年下半年投产 ............................................................................ 6 2、智能灯检机已具备量产条件...................................................................................................... 7 三、公司盈利预测 ........................................................................................................................... 7 1、公司分部收入预测 ..................................................................................................................... 7 2、公司盈利预测 ............................................................................................................................. 8 四、公司估值与投资评级 ............................................................................................................... 8 五、公司风险因素 ........................................................................................................................... 9 图表目录 图1：国家药监局各月颁发的注射剂新版GMP证书 （张） .................................................... 3 图2：国家药监局各月颁发的注射剂新版GMP线 （条） ........................................................ 3 表1：主要大输液企业新版GMP认证情况 .................................................................................. 3 表2：主要上市公司小容量注射剂新版GMP认证情况 .............................................................. 4 表3：公司输液设备收入预测 ........................................................................................................ 6 表4：人工灯检与机器灯检的比较 ................................................................................................. 7 表5：公司分部业务预测 ................................................................................................................ 7 表6：公司盈利预测表 .................................................................................................................... 8 表7：公司自由现金流预测 ............................................................................................................ 9 附录：财务预测表 ......................................................................................................................... 10 公司深度报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 一、新版GMP认证进入高峰期 1、新版 GMP认证进度明显加快 根据国家药监局网站公布的新版GMP认证公告，截止到2013年5月末，国家药监局共发布221张无菌注射剂新版GMP认证证书，对应282条生产线。2013年度来，各月发布的新版GMP无菌注射剂认证