跟踪报告：新版GMP认证进度符合预期

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 买入（维持） 2013年12月31日 证券研究报告·公司研究·医药生物 当前价：28.48元 莱美药业（300006）跟踪报告 新版GMP认证进度符合预期 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：023-63812537 邮箱：zhugg@sw sc.com.cn 研究助理：何治力 电话：023-67898264 邮箱：hzl@sw sc.com.cn 相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 总股本(亿股) 2.02 流通A股(亿股) 1.07 52周内股价区间(元) 17.54-31.61 总市值(亿元) 57.47 总资产(亿元) 22.00 每股净资产(元) 5.36 相关研究 1. 莱美药业（300006）：主营业务平稳、新药获批进展顺利 (2013-10-28) 2. 莱美药业（300006）：4类新药埃索美拉唑如期归来 (2013-09-06) 3. 莱美药业（300006）：当前主业经营状况平稳，专科药值得期待 (2013-08-26) 4. 莱美药业（300006）深度报告：埃索美拉唑及乌体林斯使其业绩弹性倍增 (2013-07-31) 5. 莱美药业（300006）：乌体林斯、埃索美拉唑想象空间巨大 (2013-07-03)  事件：公司于12月30日发布公告，对旗下注射剂等无菌药品生产线的新版GMP认证进展情况作了说明。  预计春节前可以拿到茶园制剂厂区的生产线新版GMP证书。2010年底公司决定将制剂项目建设在茶园工业园区，起初时已经是按照新版GMP的要求建造。抗感染及特色专科药基本上将放在该厂区生产，如克林霉素注射液、注射用氨曲南、莱美活力、纳米碳、氨甲环酸氯化钠注射液等。2012年上述产品营收约为1.78亿，占营业总收入的28%，13年预计营收将达到2.38亿，占比将增加到29%。我们认为：茶园制剂厂区已经通过GMP现场认证，目前正处于公示阶段，1月8日公示结束，春节前很可以获得新版GMP证书。同时相关产品的存货准备大约为2-3个月，不会影响1月份销售。  预计14年2月底可以拿到湖南康源新版GMP证书。康源拥有浏阳、益阳两个生产基地，在公司的整体布局中主要生产软袋输液与塑料瓶输液。12年大输液收入为1.8亿，占营业收入的28%，13年预计该类产品收入约为2.43亿，占总营业收入的29.6%。浏阳生产基地的大容量注射剂（非PVC多层共挤输液袋）生产线早在2012年1月就已经通过了新版GMP认证。我们认为：益阳生产线已于12月16日就已经向国家食药监局提交了认证申请，预计在2014年2月底之前可以拿到新版GMP证书。目前为了应对停产风险，益阳基地准备了4个月的塑料瓶库存产品，浏阳基地准备了大约2个月的软袋库存，均可以保证年初产品的销售。  控股子公司成都金星的新版GMP认证也较顺利。公司拟持有成都金星90%股份（目前已经持有60%的股份），金星旗下的乌体林斯也属于本次无菌制剂限期认证的规定范围，其新版GMP证书预计在2014年2月底取得。  估值分析与投资策略。预测2013年、2014年、2015年EPS分别为0.40元、1.05元、1.48元，对应市盈率分别为64倍、25倍、17倍。我们认为：公司当前虽然受到新版GMP认证的影响可能使得部分生产线停产，但是其认证不会拖太长时间，且备货充分，对一季度的业绩影响不大。仍然看好埃索美拉唑及乌体林斯的市场前景，公司在未来两年内具有明显的投资价值，建议投资者关注。给予维持“买入”评级。  风险提示：1）GMP审批进展或迟于预期；2）新药招标进展或低于预期。 指标/年度 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 631.46 823.49 2316.23 3193.61 增长率(%) 18.23% 30.41% 181.27% 37.88% 扣非后归属母公司净利润 53.71 74.01 193.87 272.17 增长率(%) -26.51% 37.79% 161.94% 40.39% 每股收益(EP S) 0.29 0.40 1.05 1.48 销售毛利率 39.95% 40.50% 41.00% 41.00% 市盈率(P/E) 88.79 64.38 24.52 17.40 数据来源：西南证券 -50% 0% 50% 100% 13-1 13-3 13-5 13-7 13-9 13-11 沪深300 莱美药业 医药生物 莱美药业（300006）跟踪报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图1：公司PE-Band分布 图2：PB-Band分布 数据来源：Wind,,西南证券 数据来源：Wind,,西南证券 表2：盈利预测（百万） 资产负债表 2012A 2013E 2014E 2015E 利润表 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金 115.68 8.23 23.16 31.94 营业收入 631.46 823.49 2316.2 3193.6 应收和预付款项 339.97 255.76 1415.91 888.99 减: 营业成本 379.21 489.98 1366.5 1884.2 存货 148.97 222.55 813.65 615.06 营业税金及附加 4.64 4.68 13.16 18.14 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业费用 95.12 119.41 347.43 479.04 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 71.26 111.17 324.27 447.11 投资性房地产 4.26 3.59 2.91 2.24 财务费用 24.68 8.89 30.68 36.43 固定资产和在建工程 461.95 403.13 344.31 285.49 资产减值损失 3.09 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出 315.00 294.22 273.45 252.67 加: 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 9.88 4.94 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 1395.7 1192.42 2873.38 2076.38 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 326.30 41.36 1108.16 267.80 营业利润 53.46 89.37 234.10 328.66 应付和预收款项 205.43 227.75 686.52 511.71 加: 其他非经营损益 9.82 0.00 0.00 0.00 长期借款 9.00 9.00 9.00 9.00 利润总额 63.28 89.37 234.10 328.66 其他负债 144.47 144.47 144.47 144.47 减: 所得税 8.15 13.41 35.12 49.30 负债合计 685.20 422.58 1948.15 932.97 净利润 55.13 75.97 198.99 279.36 股本 183.00 183.00 183.00 183.00 减: 少数股东损益 1.42 1.95 5.12 7.19 资本公积 263.48 263.48 263.48 263.48 归属母公司净利润 53.71 74.01 193.87 272.17 留存收益 213.32 270.69 420.97 631.96 现金流量表 2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 659.80 717.17 867.45 1078.44 经营性现金净流量 22.586 203.0 477. 346.752 少数股东权益 50.7 52.66 57.78 64.97 投资性现金净流量 -162.59 0 0 00 股东权益合计 710. 769.83 925.24 1143.4 筹资性现金净流量 149.3 -310 992.5 -937.98 负债和股东权益合计 1395 1192.4 2873.3 2076.3 现金流量净额 9.3390 -107. 14.92 8.77387 数据来源：wind 、西南证券01020304080.9X69.0X57.1X45.2X33.3X1015202530356.2X5.6X5.0X4.4X3.8X 莱美药业（300006）跟踪报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn