A股策略周报：上涨空间或已打开,估值修复有望延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 u 2013年05月20日 2013年第13期 信息采集期：2013.05 .13-2013.05 .17 A股策略周报 一周市场回顾： 上周，日经指数以3.6%的涨幅继续领涨全球；受多组经济数据提振，道琼斯工业指数在突破15000点后在上周再创新高；而在日本、欧美等国家股指持续攀升的同时，中国、南非、韩国等国家股指亦表现亮眼，上证指数上周先抑后扬，一周累计上涨1.6%，自年初以来首次创下周线三连阳。 风格方面，电子、传媒、信息设备等成长行业带动创业板、中小板持续上扬，两者分别上涨3.6%和3.9%。虽然从全周看，以上证50、上证180为代表的权重指数落后大市，但周五地产、建材、煤炭的迅速崛起也显示了资金对低估板块的热情。虽然我们看好成长类个股的长期空间，但创业板年初至今43.4%的涨幅将其估值推高至43倍，相比沪深300仅10倍估值而言，其溢价已达到历史高位，两者的分化或加剧风格间的转换，而近期产业资本加速离场更是显示了资金对于创业板风险的担忧，IPO重启预期或将加大其调整的压力。相比而言，金融、地产、建材、家电、公用事业等板块估值几乎接近历史底部，弱复苏的延续和流动性的充裕或将同时对其业绩和估值构成支撑。 本周市场观点： 4月四月份宏观经济数据尘埃落定，整体表现乏善可陈。房地产对整体经济的支撑作用依然表现得淋漓尽致，不论是房地产投资还是其对汽车、家电等可选消费的带动，均成为稳定经济的主要力量；工业方面，虽然发电量、工业增加值在4月份有所改善，但钢铁、石油等消费量呈现旺季不旺特征，且受到高库存的显著制约，主要工业品价格持续低迷，4月份PPI一改前期降幅收窄态势，在本月大幅下降2. 6%，需求疲弱可见一斑。而且在今年实现7.5%的增长目标的可达、失业率可控的基础上，短期刺激或将让位于长期的转型，针对利率市场化、户籍制度和地方财政体制等改革红利的释放或是未来增长的主要看点。 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：李斌 执业证书编号：S059051109002 联系人： 张晓春 李斌 电话： 0510-82833337 Email：zhangxc@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 宏观策略定期报告 上涨空间或已打开，估值修复有望延续 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 流动性宽松仍然延续，4月外汇占款增加2943.54亿元，今年前4个月金融机构新增外汇占款达1.51万元，而2012年全年金融机构新增外汇占款总额仅为4946.47亿元，这对市场的风险偏好构成结构性支撑。全球降息潮下，人民币汇率被持续推升，而升值的人民币或将吸引更多资金的流入，这也在一定程度上解释了央行重启央票以对冲流动性的举措。 物价上涨或较为有限，并不构成紧缩的条件。4月份推升物价的主要动力来自蔬菜价格，但商务部数据显示，进入5月以后，蔬菜价格连续两周环比大幅下降，肉禽则持续处于低位；大宗方面，短期内，美国良好的经济数据以及量化宽松退出的预期推升美元指数突破84，大幅走高的美元汇率对包括黄金在内多种以美元定价的大宗商品期货合约价格形成压力，输入型通胀压力亦较为有限。 因此，国外市场向好，国内实体经济弱复苏，而资金面偏宽松的格局，在一定程度上利于维持市场的风险偏好和支撑市场的上涨行情。 风险提示： I PO重启；解禁压力较大。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 一周市场回顾：创业板或享最后盛宴 自年初以来，避险情绪上升导致资金持续回流发达国家，与此相对应的是发达国家股指明显强于新兴市场国家，日本股市年初以来已被推高了45.6%，美股涨幅亦达到17.2%，而巴西、俄罗斯则下跌近10%，上证指数亦表现平平，仅上涨0.6%。但随着发达经济体和新兴经济体之间股市估值的分化，以及全球复苏下避险情绪的下降，资金进一步流出的步伐或将有所放缓。 这一迹象在近期已悄悄显现。上周，日经指数以3.6%的涨幅继续领涨全球；受多组经济数据提振，道琼斯工业指数在突破15000点后在上周再创新高；而在日本、欧美等国家股指持续攀升的同时，中国、南非、韩国等国家股指亦表现亮眼，上证指数上周先抑后扬，一周累计上涨1.6%，自年初以来首次创下周线三连阳。 风格方面，以电子、传媒、信息设备为主的成长行业带动创业板、中小板持续上扬，两者分别上涨3.6%和3.9%。虽然从全周看，以上证50、上证180为代表的权重指数落后大市，但周五地产、建材、煤炭的迅速崛起也显示了资金对低估板块的热情。虽然我们看好成长类个股的长期空间，但创业板年初至今43.4%的涨幅将其估值推高至43倍，相比沪深300仅10倍估值而言，其溢价已达到历史高位，两者的分化或加剧风格间的转换，而近期产业资本加速离场更是显示了资金对于创业板风险的担忧，IPO重启预期或将加大其调整的压力。相比而言，金融、地产、建材、家电、公用事业等板块估值几乎接近历史底部，弱复苏的延续和流动性的充裕或将同时对其业绩和估值构成支撑。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表1：全球重要指数上周表现（%） 图表2：全球重要指数年初以来表现 （%） 资料来源：国联证券研究所，WIND 资料来源：国联证券研究所，WIND 图表3：A股主要指数上周表现（%） 图表4：A股主要指数年初以来表现（%） 资料来源：国联证券研究所，WIND 资料来源：国联证券研究所，WIND 3.6 2.9 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 1.6 1.5 1.4 1.2 1.1 0.8 0.1 (0.5)(1.0)(1.7)(2)0 2 4 日经225南非富时综指韩国综合指数标普500深证成指纳斯达克指数上证综指道琼斯工业指数富时100德国DAX法国CAC40台湾加权指数孟买SENSEX30巴西IBOVESPA澳洲标普200恒生指数俄罗斯RTS上周表现45.6 17.2 16.9 15.9 14.0 11.4 10.3 9.9 8.7 5.5 4.4 1.9 1.4 0.6 (0.5)(8.0)(9.5)(20)0 20 40 60 日经225道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数富时100澳洲标普200德国DAX法国CAC40台湾加权指数南非富时综指孟买SENSEX30恒生指数深证成指上证综指韩国综合指数俄罗斯RTS巴西IBOVESPA年初以来3.9 3.6 3.2 2.5 2.0 2.0 1.6 1.4 0 1 2 3 4 5 中小板指创业板指深证综指万得全A沪深300上证180上证综指上证50上周表现43.4 16.5 13.8 5.8 2.7 1.5 0.6 (0.7)(10)0 10 20 30 40 50 创业板指中小板指深证综指万得全A沪深300上证180上证综指上证50年初以来 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表5：一周大类行业表现（%） 图表6：大类行业年初以来表现 （%） 资料来源：国联证券研究所，WIND 资料来源：国联证券研究所，WIND 图表7：行业估值比较 数据来源：国联证券研究所， WIND 8.3 5.4 4.9 4.5 3.6 3.3 3.3 2.7 2.6 2.5 2.5 1.9 1.7 1.6 1.5 1.5 1.5 1.3 1.2 1.2 1.2 1.1 0.7 0.1 0 5 10 电子信息服务信息设备房地产建筑建材农林牧渔机械设备采掘纺织服装全部A股公用事业餐饮旅游商业贸易医药生物轻工制造金融服务交运设备黑色金属综合交通运输食品饮料化工有色金属家用电器上周表现34.7 34.4 27.8 27.4 17.5 17.5 16.0 13.3 12.0 11.9 11.7 5.8 5.0 4.6 4.5 3.9 1.8 1.6 1.3 (0.1)(1.2)(5.8)(10.6)(11.1)(20)0 20 40 信息服务电子医药生物信息设备公用事业家用电器综合交运设备轻工制造化工机械设备全部A股餐饮旅游纺织服装农林牧渔金融服务建筑建材房地产商业贸易交通运输食品饮料黑色金属有色金属采掘年初以来020406080100120140农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合2005年以来最高值2005年以来最低值现值 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表8：一周风