石油开采行业研究：每周油记：利比亚狂增50万桶出口，全看沙特了！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：利比亚狂增50万桶出口，全看沙特了！ 石油开采行业研究 2017年8月4日 郭荆璞能源行业首席分析师 陶伊雪分析师 王见鹿研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：利比亚狂增50万桶出口，全看沙特了！ 2017年第三十一期专题报告2017年8月4日  我们认为当前市场正在进入关键的分水岭阶段：如果沙特能够履行其承诺的出口削减，那么场内将真正开始去库存；相反，一旦沙特不能有力履行出口削减的承诺，在利比亚出口端祭出50万桶/日增量后，“去库存”这一减产协议的最初目标将难以落实。  周数据截止日2017年7月28日的美国能源信息署EIA的周报数据显示：美国原油库存数据连续降低17周至481百万桶，达到2017年以来的最低库存水平，这主要与美国原油产量增速放缓、夏季油品需求进入高峰以及美国净进口下降（出口增加、进口减少）有关。  这是2015年以来首次出现库存同比下降，我们认为从全球原油总体供求平衡看，OPEC的减产协议所希望实现的去库存才刚刚开始，这背后和油价中枢所处位臵以及原油季节性需求密不可分。  随着2017年第二季度以来，油价中枢一直在45美金/桶，而页岩油生产成本却在上升，美国原油产量增速放缓，再配合着夏季原油需求高峰，美国原油在2017年7月底终于迎来了去库存。  减产豁免国之一的利比亚的原油出口量自减产参照月2016年10月的40万桶/日一路飙升至2017年7月的90万桶/日的水平，增幅达到50万桶/日的水平。如果再加上另一个减产豁免国尼日利亚，那么两国合计出口量自2016年10月至2017年7月已达到70万桶/日的水平，完全抵消了沙特在此期间为减少出口所做出的努力。  目前看来，我们认为全球去库存的担子几乎完全落到了沙特肩上，如果沙特不能完全履行其出口削减承诺，那么只需要利比亚和尼日利亚继续维持当前出口水平，则全球实际的边际供应减量将依旧不明显，我们依旧维持WTI油价年内维持45-55美金/桶的判断。  原油价格为49.03美元/桶，布伦特原油价格为52.01美元/桶；天然气价格为2.800美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 陶伊雪 分析师 执业编号：S1500517070002 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 2161678591 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 0%50%100%150%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-07原油价格石油开采本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 目 录 页岩油创24个月产量新高，沙特豁出去了！ ................................................................................. 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 6 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 6 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 8 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 11 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 14 图 目 录 图表 1：美国原油库存量（百万桶） ..................................................................................... 2 图表 2：美国原油库存同比变化量（千桶/日） ...................................................................... 2 图表 3：利比亚原油出口量（千桶/日） ................................................................................. 3 图表 4：以2016年10月为参照的沙特、尼日利亚、利比亚原油出口量变化（千桶/日） .... 4 图表 5：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 6：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 6 图表 7：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 6 图表 8：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 9：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 10：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............... 7 图表 11：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 .............................................................. 8 图表 12：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 8 图表 13：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 8 图表 14：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 9 图表 15：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值） ........................................... 9 图表 16：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 10 图表 17：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................. 10 图表 18：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 11 图表 19：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 11 图表 20：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 12 图表 21：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 12 图表 22：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 12 图表 23：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 13 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 页岩油创24个月产量新高，沙特豁出去了！ 我们认为当前市场正在进入关键的分水岭阶段：如果沙特能够履行其承诺的出口削减，那么场内将真正开始去库存；相反，一旦沙特不能有力履行出口削减的承诺，在利比亚出口端祭出50万桶/日增量后，“去库存”这一减产协议的最初目标将难以落实。我们首先需要提到的是：周数据截止日2017年7月28日的美国能源信息署EIA的周报数据显示：美国原油库存数据连续降低17周至481百万桶，达到2017年以来的最低库存水平，这主要与美国原油产量增速放缓、夏季油品需求进入高峰以及美国净进口下降（出口增加、进口减少）有关，见下图。 图表1：美国原油库存量（百万桶） 资料来源：EIA, 信达证券研发中心 上图红线是2017年美国原油库存量，绿线是2016年美国原油库存量，从图中可以发现，美国原油库存从周数据截止日2017年3月31日的535百万桶（这也是美国1982年以来历史最高库存）连续降低至2017年7月28日的481万桶，并低于2016年同期水平。我们在此需要特别强调的是：这是2015年以来首次出现库存同比下降，我们认为从全球原油总体供求平衡看，OPEC的减产协议所希望实现的去库存才刚刚开始，这背后和油价中枢所处位臵以及原油季节性需求密不可分，见下图。 图表2：美国原油库存同比变化量（千桶/日） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 资料来源：EIA, 信达证券研发中心 上图是2015年至今的美国原油库存同比增量变化对比（可以用来对库存增长的快慢和去库存的快慢有一个直观地了解）。从上图可以很直观地看出，美国原油库存的同比