石油开采行业研究每周油记：美国页岩油商套保狂增，新一轮大幅增产在即

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：美国页岩油商套保狂增，新一轮大幅增产在即！ 石油开采行业研究 2017年12月8日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 分析师 陈淑娴 研究助理 13989719/30242/20171208 15:05 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：美国页岩油商套保狂增，新一轮大幅增产在即！ 2017年第四十八期专题报告 2017年12月8日  【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2017年12月7日，信达大炼化指数涨幅为11.99%，同期石油加工行业指数跌幅为-1.54%，沪深300指数涨幅为3.26%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐 昆股份（601233.SH）、恒 力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值等权重平均，编制信达大炼化指数。  自2017年9月以来，全球供需基本面并没有发生明显变化，但是受伊拉克库尔德地区独立公投事件、美国对伊朗恢复经济制裁、美国Keystone管道漏油等突发性原油供应中断事件以及OPEC减产延期事件的影响，风险溢价因素加大，国际油价暴涨。但从原油期货升贴水结构来看，油价大涨只是近月端短期跳高，而价格中枢提升的幅度远弱于近月端价格，而WTI和Brent这两个原油期货也从升水结构反转为明显的贴水结构，贴水一度达到3美金/桶左右 。  我们特别要强调的是，2017年9月以来，WTI中枢价格一直处于50美金/桶以上，甚至一度超过55美金/桶，这为北美油气生产商提供了大量套期保值的机会。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的纽交所WTI原油期货掉期资金持仓数据显示，2017年9月以来，掉期交易商净空头头寸从300百万桶扩大至525百万桶，可见北美油气生产商的套保量狂增，已经提前锁定了未来的油气产量的卖价，锁定了未来的现金流，从而可以大幅增加资本开支，加大钻井数和完井率，页岩油增产量将很快释放。目前已公布2018年生产计划的3家油气上市公司Abraxas Petroleum、Legacy Reserve和WPX Energy均要在2018年扩大原油产量和资本开支，增幅约为30%左右，并且WPX Energy已通过套期保值的方式锁定了2018年60-80%的油气产量，其中套保的油价达到52.69美金/桶。  我们判断，美国页岩油气生产商已经在2017年WTI油价中枢处于50-55美金/桶的情况下获得了大量套期保值的机会，2018年美国页岩油的增产能力将达到百万桶量级，虽然OPEC与NON-OPEC产油国一致决定2018年持续减产，但我们判断美国页岩油增产量将继续大部分对冲掉OPEC和NON-OPEC的减产量，2018年难以实现全球原油去库存。  原油价格为56.69美元/桶，布伦特原油价格为62.20美元/桶；天然气价格为2.763美元/百万英热单位。（注：最新 收盘价 ）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 分析师 执业编号：S1500517100001 联系电话：+86 21 61678591 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陈淑娴 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 本期内容提要: 13989719/30242/20171208 15:05 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 信达大炼化指数最新走势 ................................................................................................................... 2 美国页岩油商套保狂增，新一轮大幅增产在即！ ........................................................................... 3 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 7 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 7 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 9 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 12 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 15 图 目 录 图表 1：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现 ...................... 2 图表 2：2017年NYMEX-WTI原油期货升贴水结构（美金/桶）........................................... 3 图表 3：2017年NYMEX-WTI掉期资金净头寸（百万桶） ................................................... 4 图表 4：Abraxas Petroleum 2018年生产计划（桶/天，百万美金） ..................................... 4 图表 5：Legacy Reserves 2018年生产计划（桶/天，百万美金） ........................................ 5 图表 6：WPX Energy 2018年生产计划（桶/天，百万美金） ............................................... 5 图表 7：WPX Energy 2018年油气产量套期保值比例（%） ................................................ 6 图表 8：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 9：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 7 图表 10：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ........................................... 7 图表 11：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 8 图表 12：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 8 图表 13：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............... 8 图表 14：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 .............................................................. 9 图表 15：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 9 图表 16：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 9 图表 17：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ........................................................... 10 图表 18：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值） ......................................... 10 图表 19：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 11 图表 20：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................. 11 图表 21：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 12 图表 22：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 12 图表 23：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 13 图表 24：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ......