数码视讯(300079)2012年报及一季报点评：业绩符合预期，超光网和新业务迎来收获期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_Key Info] 证券研究报告—动态报告 传媒 [Table_StockInfo] 数码视讯（300079） 推荐 2012年报及一季报点评 （维持评级） 广播与电视 2013年04月18日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 0.70.80.91.0A-12J-12A-12O-12D-12F-13数码视讯沪深300 股票数据 总股本/流通 (百万股) 336/189 总市值/流通 (百万元) 5,601/3,149 上证综指/深圳成指 2,194/8,894 12个月最高/最低元） 18.86/13.06 相关研究报告： 《数码视讯-300079-重大事件快评：首获超光网大单，成长路径更加清晰》 ——2012-12-27 《数码视讯-300079-重大事件快评：业绩确定性高增长，迎来黄金发展期》 ——2012-12-07 《数码视讯-300079-重大事件快评：打开北美市场，并购成功可贡献10%的业绩增长》 ——2012-11-22 《数码视讯-300079-2012年三季报点评：业绩持续改善，超光网将步入收获期》 ——2012-10-23 《数码视讯-300079-2012年半年报点评：海外市场大幅增长，Q2环比改善》 ——2012-08-10 证券分析师：陈财茂 电话： 010-88005322 E-MAIL： chencm@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120040 联系人：刘明 电话： 010-88005319 E-MAIL： liuming@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，超光网和新业务迎来收获期  2012年和13年Q1业绩符合预期 公司2012年营业收入5.25亿元，同比增长18.9%，归属母公司净利润2.68亿元，同比增长31.1%，EPS为0.8元，完全符合我们预期，利润分配预期是每10股派2元（含税），股息率为1.2%。 2013年Q1收入0.78亿元，同比增长14.5%，环比下降52.2%，净利润0.33亿元，同比增长1%，环比下降62.6%，由于一季度是业务的淡季，环比的意义较小，从同比数据看，仍是业务向好势头。  市场开拓有亮点，研发确保长期竞争力 在传统业务领域，我们看到公司市场开拓的积极进取，首先国内华南、西南地区收入分别同比增长了104%和143%；其次海外收入达0.75亿元，同比增长179%，兑现了公司年初战略规划，成为新的增长点。 我们认为，公司是研发驱动型企业，也是长期看好的关键理由。2012年研发投入达1.3亿元，同比增长19.9%，占收入比重也提高到24.9%，其中当期费用化为0.9亿元，这种着眼长期战略而非短期业绩的思路值得称赞，持续的研发投入也是公司长期竞争力的保证。  超光网和新业务迎来收获期 今年超光网在去年基础上取得更大突破：（1）按国务院规划，2013年进入三网融合新阶段，各地双向网络改造有望大规模铺开；（2）公司超光网在去年取得了昆山、广州、阳煤集团、山西等地订单，积累了用户认可度；（3）从CCBN2013了解到，总局今年将向各地广电运营商下发超光网的指导手册；（4）已经与杭州华数签定超光网战略合作协议，产生合同只是时间问题。 公司今年将有4部电视剧和1部电影投入市场，迎来收获期，即《女人三十朱东花》、《天使今夜降临》、《铁血使命》、《天仙配后传》和电影《无问西东》。  维持“推荐”评级 维持公司2013-14年EPS预测为1.06/1.35元，预计2015年EPS为1.63元，对应PE为16/12/10倍，维持“推荐”评级。 盈利预测和财务指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 442 525 682 868 1,085 (+/-%) 26.1% 18.9% 30.0% 27.2% 25.0% 净利润(百万元) 204 268 358 455 548 (+/-%) 36.9% 31.1% 33.6% 27.1% 20.6% 摊薄每股收益（元） 0.61 0.80 1.06 1.35 1.63 EBIT Marg in 38.7% 43.5% 31.4% 33.1% 35.3% 净资产收益率（ROE） 8.9% 10.6% 12.8% 14.5% 15.5% 市盈率（PE） 27.4 20.9 15.7 12.3 10.2 EV/EBITDA 31.8 25.1 23.4 17.3 13.2 市净率（PB） 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：数码视讯利润简表（1Q2012-1Q2013） 合并利润表，百万 1Q2012 2Q2012 3Q2012 4Q2012 1Q2013 Yo Y QoQ 2011 2012 Yo Y 营业收入 67.6 133.9 161.4 161.9 77.5 14.5% -52.2% 441.5 524.8 18.9% 营业成本 16.3 34.7 30.4 41.2 11.0 -32.7% -73.4% 106.0 126.6 19.4% 营业税金及附加 0.8 1.7 2.2 2.4 1.3 66.4% -47.0% 5.4 7.0 30.4% 销售费用 13.3 26.5 27.8 13.1 23.1 74.1% 75.6% 75.9 76.6 1.0% 管理费用 23.9 32.7 35.5 57.3 38.0 59.1% -33.6% 119.0 149.4 25.5% 财务费用 (12.1) (21.8) (15.6) (17.9) (16.8) 38.7% -6.3% (40.1) (67.4) 68.1% 资产减值损失 1.6 3.6 3.9 (1.8) 3.4 112.9% -289.5% 11.6 7.3 -37.4% 投资收益 (0.1) (0.2) (0.2) 2.9 2.1 -1770% -27.1% 2.3 2.3 0.1% 营业利润 23.8 56.3 77.0 70.5 19.6 -17.7% -72.2% 166.0 227.6 37.1% 营业外收入 11.9 8.8 18.1 30.0 17.4 45.5% -42.2% 45.1 68.8 52.5% 营业外支出 0.1 0.0 0.1 0.4 0.0 -99.3% -99.9% 0.0 0.6 2843% 利润总额 35.7 65.0 95.0 100.1 37.0 3.6% -63.1% 211.1 295.8 40.2% 所得税费用 2.7 5.6 7.6 10.6 3.1 15.9% -70.7% 6.1 26.6 332.8% 净利润 33.0 59.4 87.3 89.5 33.8 2.6% -62.2% 204.9 269.2 31.4% 少数股东损益 (0.0) 0.2 0.9 0.4 0.5 -4254% 18.7% 0.7 1.5 121.7% 归属于母公司的净利润 33.0 59.2 86.4 89.0 33.3 1.0% -62.6% 204.2 267.7 31.1% EPS 0.10 0.18 0.26 0.27 0.10 1.0% -62.6% 0.61 0.80 31.1% EBIT 13.4 38.3 65.5 47.9 4.1 -69.3% -91.4% 135.2 165.1 22.2% 毛利率 75.9% 74.1% 81.2% 74.6% 85.8% 9.9% 11.3% 76.0% 75.9% -0.1% 营业税金及附加率 1.1% 1.3% 1.4% 1.5% 1.6% 0.5% 0.2% 1.2% 1.3% 0.1% 销售费用率 19.6% 19.8% 17.3% 8.1% 29.8% 10.2% 21.7% 17.2% 14.6% -2.6% 管理费用率 35.3% 24.4% 22.0% 35.4% 49.1% 13.8% 13.7% 27.0% 28.5% 1.5% 所得税率 7.5% 8.6% 8.0% 10.6% 8.4% 0.9% -2.2% 2.9% 9.0% 6.1% 营业利润率 35.2% 42.1% 47.7% 43.5% 25.3% -9.9% -18.2% 37.6% 43.4% 5.8% 净利润率 48.8% 44.4% 54.1% 55.3% 43.7% -5.1% -11.6% 46.4% 51.3% 4.9% EBIT Marg in 19.9% 28.6% 40.6% 29.6% 5.3% -14.5% -82.0% 30.6% 31.5% 0.8% 资料来源：公司公告，Wind资讯，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 利润表（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 现金及现金等价物 1575 1730 1887 2111 营业收入 525 682 868 1085 应收款项 425 449 571 713 营业成本 127 164 208 260 存货净额 86 105 128 160 营业税金及附加 7 8 10 12 其他流动资产 80 102 130 163 销售费用 77 102 124 155 流动资产合计 2165 2386 2716 3147 管理费用 149 194 238 274 固定资产 244 305 339 349 财务费用 (67) (83) (90) (100) 无形资产及其他 66 60 53 47 投资收益 2 4 6 6 投资性房地产 63 63 63 63 资产减值及公允价值变动 (7) 0 0 0 长期股权投资 146 156 166 176 其他收入 0 0 0 0 资产总计 2684 2970 3337 3781 营业利润 228 301 384 489 短期借款及交易性金融负债 0 0 0 0 营业外净收支 68 90 113 110 应付款项 36 44 53 67 利润总额 296 391 497 599 其他流动负债 60 68 83 100 所得税费用 27 31 40 48 流动负债合计 96 111 136 166 少数股东损益 2 2 3 3 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 268 358 455 548 其他长期负债 40 40 40 40 长期负债