数码视讯(300079)事件点评：业绩符合预期，关注超光网进展

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩符合预期 关注超光网进展 ——数码视讯（300079）事件点评 2013年2月28日 强烈推荐/维持 数码视讯 事件点评 郭琪 信息设备行业分析师 guoqi@dxzq.net.cn 010-66554039 执业证书编号：S1480510120010 事件： 公司发布2012年年度业绩快报，公司2012年实现营业收入5.26亿元，同比增长19.03%；归属上市公司股东净利润2.67亿元，同比增长30.70%；每股收益0.79元。 观点： 1．公司前端设备及CA保持稳定增长，未来积极拓展海外市场。 我国CA系统市场主要被永新视博、数码视讯、天柏等国内企业占据大部分市场，2012年行业的发卡量约为3500万张，数码视讯的市场占有率约为30%，去年的发卡量将超过1000万张。CA系统市场竞争格局相对稳定，CA卡加密算法保证了公司的毛利水平。我们预计公司CA业务将保持15%左右的增长。 海外市场方面，公司通过与加拿大广电设备公司LARCAN合作，借助其在北美市场成熟的渠道和品牌影响力，计划2年时间占据北美市场10%以上的份额。公司未来每年将获得约2亿元左右的销售收入，从而大幅提高公司海外销售的占比，有效实施公司的国际化战略。 2．公司超光网业务进展顺利，今年有望实现大规模商用。 公司全资子公司鼎点视讯负责实施的“超光网项目”是基于C-DOCSIS标准设计的，该标准已于去年被国家广电总局确认为双向网络改造的三大行业标准之一，成长空间巨大。公司目前在全国多地展开实网测试，在昆山的项目预计确认收入过千万。按照每户改造收入600元计算，公司在昆山的项目约有3万用户，昆山的有线电视用户约为25万，公司若在当地实现规模突破的话，即可创造可观的销售收入。公司已经先后在北京、深圳、重庆、杭州、昆山等多个省市展开实网测试，随着测试工作的结束以及广电运营商的持续推进，我们预计公司超光网方案会在今年实现大规模的商用。 3．公司进入支付与金融IC卡领域，不断拓展成长空间。 公司开发的SD卡产品、苹果皮产品已经在中国银行、光大银行获得应用，并且参与了建设银行等多家银行的相关项目，产品和技术得到了银行客户的认可。随着公司产品线的逐步完善以及银行客户的进一步拓展，支付业务将成为公司新的利润增长点。移动支付与金融IC卡业务是公司新拓展的领域，是公司多年来在软件、安全、COS等领域经验与技术积累的延伸，未来将与公司在广电领域的优势形成互补，围绕电视进一步创新应用，完善商业模式，进而增强公司的竞争力。 结论： 我们认为在国家广电公司成立及省网整合的大背景下，公司将迎来新一轮成长契机。我们持续看好公司超光网业务的发展，建议投资者密切关注超光网的进展情况，新订单将成为公司股价的催化剂。我们预计公司2013年-2014年的营业收入分别为7.08亿元和8.86亿元，净利润分别为3.44亿元和4.17亿元，每股收益分别为1.02 P2 东兴证券财报点评 业绩符合预期 关注超光网进展 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 元和1.24元，对应的PE为16倍和13倍，给予公司2013年20倍PE估值，未来6个月目标价20.4元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 超光网大规模商用低于预期。 表1：公司盈利预测 指标 2010 2011 2012E 2013E 2014E 主营收入（百万元） 350.13 441.53 525.55 708.86 885.59 (+/-)% 22.68% 26.11% 19.03% 34.88% 24.93% EBITDA（百万元） 106.95 134.21 199.11 263.48 334.73 (+/-)% 28.52% 25.49% 48.35% 32.33% 27.04% 净利润（百万元） 149.17 204.22 266.70 344.22 417.33 (+/-)% 52.02% 36.90% 30.59% 29.07% 21.24% ROE 6.98% 8.93% 10.78% 12.68% 13.88% EPS（元） 0.44 0.61 0.79 1.02 1.24 P/E 37.20 26.84 20.62 15.98 13.18 P/B 0.89 1.66 2.22 2.03 1.83 EV/EBITDA 1.47 16.52 19.03 14.00 10.56 分析师简介 郭琪 电子信息工程专业毕业，2008年加盟东兴证券研究所，有三年通信行业研究经验。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 DONGXING SECURITIES 东兴证券财报点评 业绩符合预期 关注超光网进展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。