造纸轻工行业报告：浆价上涨将推动纸价继续上涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分 造纸轻工 浆价上涨将推动纸价继续上涨 评级：增持 前次： 增持 分析师 分析师 朱嘉 孙国东 S0740210080009 S0740207010008 021-20315132 0531-68889511 zhujia@r.qlzq.com.cn sungd@r.qlzq.com.cn 2013年3月10日 基本状况 上市公司数 66 行业总市值(百万元) 128803.79 行业流通市值(百万元) 84402.09 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 重点公司 指标 2011A 2012E2013E金卡股份 股价(元)48.16 48.16 48.16摊薄每股收益(元)0.92 1.41 1.97总股本(亿股)0.60 0.60 0.60总市值(亿元)28.90 28.90 28.90永新股份 股价(元)10.36 10.36 10.36摊薄每股收益(元)0.45 0.55 0.69 总股本(亿股)3.26 3.26 3.26总市值(亿元)33.77 33.77 33.77通产丽星 股价(元)8.90 8.90 8.90摊薄每股收益(元)0.40 0.32 0.45总股本(亿股)2.58 2.58 2.58总市值(亿元)22.96 22.96 22.96备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点  本周造纸印刷板块走势超越大盘。板块本周上涨幅度为3.11%，超越沪深300指数（本周下跌2.32%）5.43个百分点。根据我们上周山东造纸企业的调研情况，再次确定了铜版纸可能是今年最好的纸种的判断，从目前各纸种提价的情况来看，铜版纸的提价较为坚决，目前也正在被市场所接受。同时，确定行业未来产能继续大幅扩张的可能性较小，龙头扩产动力明显下降。我们再次重申将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”。具体内容请参考我们前期推出的《造纸行业深度报告——改善从2013开始》。 本周国际浆价小幅上升，国内浆价本周稳定。欧洲针叶浆小幅上升，上升幅度为1.74%，而阔叶浆价格上升1.55%。中国以及亚洲其他地区在2月末的时候对纸浆需求猛增，这促使一些厂家将某些市场的纸浆提价。一些纸浆厂家也宣布阔叶浆的新一轮提价，涨幅也是20美元/吨，自3月1日起生效。  本周国际废纸价格继续上涨。本周美废更多是在落实前期涨幅，并没有继续冲高。美国暴风雪天气的持续使得供应暂时紧张对美废目前的涨价形成支撑。本周日废成交行情呈现稳中小涨态势。在进口废纸市场整体上扬的趋势下,日废外盘价格也是逐步上行。欧废外盘成交表现依然平平，特别是Mixed和ONP成交较弱。欧废市场成交不佳的原因主要是还是因为国内交易双方在价格上的分歧较大。  纸价有望全面上涨。双胶纸方面，传统需求旺季即将来临，又逢木浆价格快速上行，双胶纸提价阵营明显扩大，提价幅度多在100元/吨左右，但执行效果尚十分有限。白卡纸方面，节后交投较为冷清，在原料价格上行的推动下，纸厂继续喊涨，多数地区经销商出货价格有所上调，但整体成交不佳。铜版纸方面，截止到2月末，国内主要铜版纸厂家都表示3月份有继续提价计划，涨幅仍在100元/吨左右。箱板瓦楞纸，本月下游逐步恢复生产，外废价格小幅上行，玖龙首先提涨50元/吨，广东理文紧随其后。  我们将造纸板块的评级由“持有”提升至“增持”，推荐公司为太阳纸业、景兴纸业、中顺洁柔；给予轻工板块“增持”评级，重点推荐：金卡股份、通产丽星、永新股份、星辉车模、东港股份、姚记扑克。造纸轻工 行业定期报告此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业定期报告 本周行业走势超越大盘  本周造纸印刷板块走势超越大盘。板块本周上涨幅度为3.11%，超越沪深300指数（本周下跌2.32%）5.43个百分点。 图表1：板块历周涨幅情况 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%10/10/810/11/810/12/811/1/811/2/811/3/811/4/811/5/811/6/811/7/811/8/811/9/811/10/811/11/811/12/812/1/812/2/812/3/812/4/812/5/812/6/812/7/812/8/812/9/812/10/812/11/812/12/813/1/813/2/813/3/8来源：齐鲁证券研究所  我们再次确定，造纸板块未来向好的概率较大。根据我们上周山东造纸企业的调研情况，再次确定了铜版纸可能是今年最好的纸种的判断，从目前各纸种提价的情况来看，铜版纸的提价较为坚决，目前也正在被市场所接受。同时，基本上可以确定行业未来产能继续大幅扩张的可能性较小，目前龙头的生产经营压力都比较大了，可扩张的资金来源并不象之前那么充足，扩产动力明显下降。我们再次重申将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”，给予轻工板块“增持”的投资评级，建议超配。 本周国际浆价继续上涨，废纸价格回升 本周国际浆价继续上升，国内浆价本周稳定  国际浆价方面，欧洲针叶浆小幅上升，上升幅度为1.74%，而阔叶浆价格上升1.55%。  欧洲针叶浆市场：纸浆生厂商在落实1月份或2月份提价的过程中遇到了一些困难。1月份的发运量和库存量都很低，但这也并未对提价提供帮助。然而，纸浆市场的实际情况比PPPC统计数据所显示的更为稳定。中国以及亚洲其他地区在2月末的时候对纸浆需求猛增，这促使一些厂家将某些市场的纸浆提价。欧洲阔叶浆市场：近2-3周，欧元兑美元再次疲软，这意味着纸浆成本提高。造纸企业对此形势并不满意，因为自2013年以来，纸张的价格或与前期持平，或小幅下滑。一些纸浆厂家也宣布阔叶浆的新一轮提价，涨幅也是20美元/吨，自3月1日起生效。 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业定期报告  国内市场方面，2013年初，全球针叶浆市场情况要弱于阔叶浆，但是最近来自中国的数据则显示另一种情况。2013年1月份中国漂白针叶浆的进口量同比增长19.5%。伊利姆集团新浆线延迟到第二季度开机，这可能是导致需求突增的主要原因。同样，针叶浆和阔叶浆的价格差距仍低于长期平均水平，这使得纸厂增加漂白针叶浆的使用量。跟以往一样，买家在价格仍未涨起的时候增加了购买量。中国阔叶浆市场：农历新年过后，买家的购买相当活跃。第二季度的时候，由于一些工厂要进行检修，加上有的产能要转产溶解浆，因此纸浆产量有可能会减少。而木材采伐困难、美国南部和印尼等一些地区的道路状况也影响了3、4月份的产量。PPPC的统计数据显示到中国的发运量不理想。 图表4：国内浆价走势（单位：元/吨） 300035004000450050005500600065007000750080008500乌针布针布阔银星北木月亮凯利普金鱼来源：齐鲁证券研究所 本周废纸价格回升  美废：虽然周初美废供应商报价依然坚挺向上，但本周美废外盘市场更多是在落实前期涨幅，并没有继续冲高。美国暴风雪天气的持续使得当地部分区域的废纸回收和出口供应仍受到影响，特别是OCC供量较为图表2：欧洲木浆欧元报价走势（单位：欧元/吨）图表3：欧洲木浆价格走势（单位：美元/吨） 300 400 500 600 700 800 900 漂白针叶浆(NBSK)漂白阔叶浆(BHKP)450 550 650 750 850 950 1050 1150 07-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-01漂白针叶浆(NBSK)漂白阔叶浆(BHKP)来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业定期报告 吃紧。供应的暂时紧张对美废目前的涨价形成支撑。  日废，本周日废期货市场成交行情呈现稳中小涨态势。在进口废纸市场整体上扬的趋势下,日废外盘价格也是逐步上行。虽然纸厂的买货意向不算积极，但是由于供应商态度坚挺，短期走高趋势还是较为明朗的。  欧废方面，欧废外盘成交表现依然平平，特别是Mixed和ONP成交较弱。欧废市场成交不佳的原因主要是还是因为国内交易双方在价格上的分歧较大。有供应商表示欧洲港口出口价格较高，而供量有限。但在质量下降、退运频出的诟病下，国内部分纸厂对欧废价格上涨的接受度较低。 图表5：美废价格走势（单位：美元/吨） 0 50 100 150 200 250 300 350 06-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-013#8#11#来源：齐鲁证券研究所 图表6：日废价格走势（单位：美元/吨） 图表7：欧废价格走势（单位：美元/吨） 0 50 100 150 200 250 300 350 06-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-01日废3#日废8#日废11#0 50 100 150 200 250 300 350 06-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-01欧废A2欧废A5(9010)欧废A9(8020)欧废A9(7030)欧废B2来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业定期报告 纸价有望开始反弹  双胶纸方面，进入2013年，当提价已经成为铜版纸市场的主旋律时，双胶纸市场对比之下明显较为沉寂，提价厂家数量少，难以带动价格整体上行。进入3月，传统需求旺季即将来临，又逢木浆价格快速上行，双胶纸提价阵营明显扩大，几乎涵盖了山东、河南、江苏等产能集中省份的所有大型纸厂，提价幅度多在100元/吨左右。受此影响国内经销商本周开始试探性微幅调涨出货价格，但由于需求回升脚步慢，实际出货量很少，执行效果尚十分有限。 图表8：双胶纸价格走势（单位：元/吨） 50005500600065007000750080008500900007/0807/1208/0408/0808/1209/0409/0809/1210/0410/0810/1211/0411/0811/1212/0412/0812/12UPM金球泉林银河银鸽来源：齐鲁证券研究所  白卡纸方面，节后白卡纸