越秀交通基础设施：2013年的良好开端

中国/香港公司快讯请参阅本报告末尾的重要披露星展集团研究。公平2013年3月1日越秀交通基础设施购买; HK $ 4.3512个月目标价：4.92港元2013年的良好开端（1052 HK）分析师：荣永CFA +65 6398 7951吴（Nicole Wu）+86 21 6888 33211月13日的路费收入同比增长28％GNSR恢复增长大多数内陆项目的增长依然强劲维持买入评级，DCF-TP为HK $ 4.92越秀交通上月来自合并项目的通行费收入同比增长28％至1.46亿元人民币，而12月12日同比增长18％。我们将较高的增长归因于人民币效应（春节分别于去年1月和今年2月），以及由于竞争道路上的交通禁令，GNSR表现更好。GNSR自2012年年中以来报告出现下降，之后恢复了正增长（同比增长4％）。对GNSR平行道路的卡车通行禁令于今年1月10日生效，并正在提高GNSR的卡车通行费收入。限制将持续延长一年。尽管4％的增长可能会因人民币汇率效应而被部分夸大，但我们也注意到该限制仅在当月的2/3有效。我们暂时保持我们的估计不变，并相信1月至2月的数据将为实际影响提供更多信息。中西部地区的大多数项目继续保持两位数的增长。汉孝，长株，魏徐和西安高速公路的通行费收入同比增长25％-38％。但是，受深夜时段卡车和长途客车交通限制的影响，苍屿的跌幅有所扩大。越秀的FY13F市盈率为9.2倍，FY13F市盈率为0.7倍，净收益率为6.4％，而历史远期PE均值为10.4倍或0.8倍P / BV。重申买入评级，DCF-TP为4.92港元。越秀仍然是我们在该行业的首选。在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。“从DBS Vickers Research（新加坡）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收人，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。” 中国/香港速记每月路费收入增长趋势合并道路（同比变化％）资料来源：公司PE带状图PB带状图股价（港元）765432101.0倍0.8倍0.6倍0.4倍0.2X资料来源：汤森路透，星展唯高达资料来源：汤姆森路透，星展唯高达第2页股价（港元）7613倍511倍48倍36倍23倍1099年1月1月1日03年1月05年1月2007年1月09年1月1月11日13年1月99年1月1月1日03年1月05年1月2007年1月09年1月1月11日13年1月2012年1月的路费收入（百万元）2012年2月12月3日12年4月12年5月12月6日12月7日12月8日12月9日2012年10月12月11日12月12日13年1月GNSR高速公路62566059585055565549545764西安高速公路15172022212022222120201919金宝高速公路791212111110111010987苍榆高速公路121099888877789汉孝高速公路8789888998101011长株高速9991010910111110101112渭徐高速公路aaaa1920212220222323总计115108117120116125134139136122132138146通行费收入趋势1月12日2012年2月12月3日12年4月12年5月12月6日12月7日12月8日12月9日2012年10月12月11日12月12日13年1月GNSR高速公路-7％13%-1%-3%1%-9%-10%-12%-12%-21%-10%-9%4%西安高速公路-7％31%1%5%6%7%8%6%12%-9%11%7%25%金宝高速公路-33％22%-20%-21%-14%-7%-15%-12%-11%-12%-3%-9%5%苍榆高速公路13％10%1%0%7%7%1%-5%-8%-19%-17%-16%-25%汉孝高速公路23％19%12%19%21%35%33%46%45%16%52%50%31%长株高速36％57%28%26%24%32%36%32%29%7%17%16%25%渭徐高速公路aaaa9%5%9%10%-7%4%-3%38%总计3％26%6%7%11%26%16%15%17%3%20%18%28% DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂）中国/香港闪光笔记股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本报告由星展唯高达证券控股有限公司的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（以下简称“ DBSVHK”）编写Ltd（“ DBSVH”）。本报告仅适用于DBSV Group的客户，未经DBSVR事先书面许可，不得以任何形式或通过任何方式复制，影印或复制本文档的任何部分，或者（ii）重新分发本文档的任何部分。 DBSV正在美国发行它。美国，对其内容承担责任。希望在本文中提及的任何证券进行交易的任何接收此报告的美国人，应直接联系星展唯高达证券（美国）有限公司（“ DBSVUSA”），而不是其附属机构。本报告中的研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们（统称为DBSVHK和/或DBSVH）对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。所表达的意见是如有变更，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应单独获取意见。独立的法律或财务建议。对于因使用和/或依赖本文档和/或与此相关的进一步通讯而引起的任何直接，间接和/或间接损失（包括任何利润损失索赔），DBSVHK不承担任何责任。文件。本文档不应被解释为要约或要约的邀请，以买卖任何证券。 DBSVH是DBS Bank Ltd.的全资子公司。DBSBank Ltd及其关联公司和/或与他们有关联的个人可能会不时拥有本文档中提到的证券的权益。 DBSVHK，星展银行有限公司及其联系人，董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求提供经纪，投资银行和其他银行服务。截至本报告之日，此处的任何估值，意见，估计，预测，等级或风险评估均构成判断，并且不能保证未来的结果或事件将与任何此类估值，意见，估计，预测，评级或风险评估。本文档中的信息如有更改，恕不另行通知，其准确性无法保证，可能不完整或简洁，并且可能不包含与本报告中提及的公司有关的所有重要信息。本报告中所述的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估是基于许多估计和假设，并固有地存在重大的不确定性和偶然性。可以预期，一个或多个估计评估，意见，估计，预测，评级或风险评估所基于的评估将不会实现，或与实际结果有很大出入。因此，本文所述的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估均不得作为DBSVHK和/或DBSVH（和/或与上述实体有关联的任何人的陈述和/或担保）。 ），即：a.这样的估值，意见，估计，预测，评级或风险评估或它们的基本假设将会实现，并且b.不能保证未来的结果或事件将与其中所述的任何此类估值，意见，估计，预测，评级或风险评估相一致。本报告中涉及商品的任何假设都是为了对此处提到的公司进行预测。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约进行交易的建议。DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）”）是美国注册的经纪交易商，没有自己的投资银行或研究部门，也没有以经理或联合经理身份参与任何投资银行交易。在过去的12个月中，任何希望获得进一步信息（包括对本免责声明中的披露作出任何澄清或以本文档中讨论的任何证券进行交易）的美国人员，都应独家联系DBSVUSA。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明，本报告中表达的有关公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析师还证明，他/她的补偿金不包含任何部分与本报告中表达的特定建议或观点直接，间接或间接相关。截至报告发布之日，在财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或联系人不持有本报告建议的证券的权益（“利息”包括直接或间接证券，董事职位和受托人职位的间接所有权）。第3页 中国/香港速记公司特定/法规披露1.截至本报告出版之日，DBSVHK及其子公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.截至更新信息的最新可用日期，DBSVHK，DBSVUSA，DBS Bank Ltd和/或其他关联公司可以实益拥有本文档中提及的目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVUSA，DBS Bank Ltd和/或其他关联公司可能在过去12个月内收到了赔偿，并且在接下来的3个月内可能会收到或打算从本文档中提到的标的公司寻求投资银行服务的赔偿。DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，也没有参与任何投资银行在过去的十二个月中担任经理或联合经理的交易。任何希望获得进一步信息的美国人，包括对本免责声明中任何披露的澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的人，均应与DBSVUSA独家联系。发行限制一般本报告并非针对任何旨在分发，发布，提供或使用的居民，居民或居住在任何地区，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用将违反法律或法规。澳大利亚本报告由DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据所提供的金融服务，根据2001年《公司法》（“ CA”）获豁免持有澳大利亚金融服务许可证的要求给收件人。 DBSVR和DBSVS受新加坡金融管理局（“ MAS”）根据新加坡法律的监管，该法律与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA含义内的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有金融顾问的执照，并由MAS监管。此报告还可以由DBSVS在新加坡发行（公司注册号198600294G），根据《金融顾问法》的规定，这是一名免税金融顾问。由外国星展唯高达（DBS Vickers）实体，分析师或关联公司制作的任何研究报告，都只会在新加坡分发给《证券与期货法》第一章所定义的“机构投资者”，“专家投资者”或“认可投资者”。新加坡289。任何根据MAS批准的《第一版》第11款的规定，由DBSVR / DBSVS的涉外公司向“合格投资者”分发研究报告。安排到FAA。英国本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。在英国分发的研究仅面向机构客户。迪拜，阿拉伯联合酋长国该报告由迪拜星展银行有限公司在迪拜/阿拉伯联合酋长国分发（邮政信箱506538，第3页rd阿拉伯联合酋长国迪拜，迪拜国际金融中心Gate Precinct，3号楼，楼层）成为专业客户的监管标准。零售客户不应依赖或分发给零售客户。迪拜星展银行有限公司受迪拜金融服务管理局监管。美国除非遵守任何适用的美