医药行业：2月份医药指数调整可能成为主基调

请务必阅读正文后的免责声明部分 强于大市 2月份医药指数调整或成为主基调 ——医药行业2013年2月份投资策略报告—— 内容摘要：  医药行业数据。据国家统计局公布数据，2012年医药制造业主营业务收入、利润总额分别为17083亿、1732亿，同比增长分别为19.8%、19.8%；医药工业主营业务成本为12031亿，同比增长18.9%；在此期间，主营业务收入同比增速由快到慢依次为中药饮片、中药制剂、化学制剂、医疗器械、生物制品、化药原料药；利润总额同比增速依次为医疗器械、化药制剂、中药饮片、中药制剂、生物制品、化药原料药；但从运行趋势看，尽管医疗器械收入增速下滑但仍高于其他子行业，同时其利润总额增速平稳上升。  医药政策出台及城镇化的推进。重庆、河北、江苏等省份降低相关药品价格、但北京可能上调短缺品种（人血白蛋白、破伤风人免疫球蛋白及胰岛素等）中标价；重庆医药行业8年规划：力争到2017年，全市医药产业规模以上企业总产值达到1000亿元；到2020年，规模以上企业总产值超过1500亿元，利好重庆医药上市公司；据生物医药规划：中国生物药发展政策指引明确，但仍需要相应配套政策出台；我国城镇化促使县级医院将是增速最快的终端，带来3种投资思路（详情请见我们的城镇化与县级医院的专题研究）。  医药板块相对估值明较低，1月份溢价率有所上升。截至1月31日，医药板块PE（TTM）、PB（整体法）以35.74倍、3.79倍分别位居板块的第7位、第2位；从溢价率看，医药板块PE（TTM）、PB（整体法）相对A股分别为143%、105%，本月溢价率较上月有所上升。我们认为：由于1月份医药指数快速上涨促使溢价率有所上升，但医药工业利润总额增速（约20%）相对于GDP增速（约8%）的溢价率仍有比较优势。  2月份投资策略及其组合。我们认为：2月份医药指数出现调整概率较大，建议配臵估值较低且1月份涨幅不大的稳健标的。天士力（600535）：“进入县级医院终端最早、最成熟，继续受益该终端高增长”；昆明制药（600422）：“产能释放有利于业绩增长，同时品种竞争力强；华润三九（000999）：“中药处方药增速加快使业绩增长提速”。 公司名称/代码 评级 当前价格 11EPS 12EPS 13EPS 12PE 13PE 康缘药业（600557） 买入 25.29 0.44 0.58 0.72 45.91 34.83 天 士 力（600535） 增持 57.53 1.18 1.45 1.8 43.88 35.71 华润三九（000999） 买入 27.77 0.78 1.05 1.27 31.09 23.1 股价以1月31日为准公司研究/旅游行业 2011年3月4日 分析师 梁从勇 执业证号：S1250511110003 电话：010-57631180 邮箱：lcyong@swsc.com.cn 联系人 朱国广 电话：023-63812537 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 股价走势 3,131 3,331 3,531 3,731 3,931 4,131 4,331 医药生物(申万)上证指数(可比) 证券研究报告/医药行业 2013年2月5日 2月份投资策略/医药行业 请务必阅读正文后的免责声明部分 正 文 目 录 1．1月医药指数触底反弹 ........................................................................... 1 2．2012年医药行业增速状况 ........................................................................ 2 2.1 2012年医药行业整体运行态势 .................................................................. 2 2.2近1年医药行业子行业运行态势 ................................................................. 3 2.3国内中药材价格及其指数变动 ................................................................... 3 3．医药行业最新发展动态 ........................................................................... 4 3.1重庆出台振兴医药产业8年规划 ................................................................................................................................... 4 3.2政策刺激生物热 百亿风投疯狂涌向生物医药 .............................................................................................................. 5 3.3我国城镇化带来的医药产业的投资机会 ........................................................................................................................ 7 4．估值分析与投资策略 ............................................................................. 8 4.1医药指数1月二级市场表现 ........................................................................................................................................... 8 4.2估值水平与投资策略 ....................................................................................................................................................... 9 2月份投资策略/医药行业 请务必阅读正文后的免责声明部分 图 表 目 录 图1：1月份股票组合二级市场表现 .................................................................................................................................................... 2 图2：医药工业主营业务收入与同比增长............................................................................................................................................ 2 图3：医药制造业总利润与同比增长 ................................................................................................................................................... 2 图4：医药工业主营业务成本与同比增长............................................................................................................................................ 3 图5：医药制造业毛利率 ....................................................................................................................................................................... 3 图6：医药工业子行业主营业务收入同比增长情况 ............................................................................................................................ 3 图7：医药制造子行业总利润同比增长情况 ........................................................................................................................................ 3 图8：中国成都中药材价格指数 ........................................................................................................................................................... 4 图9：三七亳州市场价格(120头春七 云南) （元/公斤） ................................................................................................................. 4 图10：太子参市场价格（亳州、元/公斤） ........................................................................................................................................ 4 图11：丹参市场价格（亳州、元/公斤）............................................................................................................................................. 4 图12：1月份医药指数相对上证综合指数的走势 ............................................................................................................................... 9 图13：最近一年医药指数相对上证综合指数的走势 .......................................................................................................................... 9 图14：1月份医药子行业二级市场涨跌幅..............................................................